Achat Alphabet : Perspectives constructives malgré les craintes sur l’IA

Des craintes structurelles, mais une valorisation au rabais

L’action Alphabet (GOOGL) a entamé un net redressement depuis début avril, après avoir cédé près de 30 % sur les premiers mois de l’année principalement pour des raisons exogènes à l’entreprise, à savoir les tensions internationales (géopolitiques et commerciales). Cette reprise s’inscrit dans un mouvement plus large de stabilisation des actifs américains, de décrue des tensions commerciales, de résilience de l’économie américaine, mais également d’un regain d’enthousiasme autour de l’intelligence artificielle. Toutefois, malgré le rebond de près de 25% depuis le plus bas d’avril, le titre continue de sous-performer d'autres géants du Nasdaq comme Nvidia ou Meta, en raison des doutes persistants concernant la pérennité de son modèle économique.

Les investisseurs s’inquiètent fortement de la dépendance d’Alphabet à son activité historique de recherche en ligne, qui génère encore plus de 75 % de ses revenus totaux via la publicité. L’essor fulgurant des outils d’IA générative tels que ChatGPT, Gemini ou Perplexity pose la question de la pertinence future des moteurs de recherche traditionnels. Si Google reste en pointe dans le développement de ces technologies, le risque de cannibalisation de sa propre activité est réel. Les investisseurs scrutent désormais chaque publication trimestrielle à la recherche d’indications sur la résilience de sa division Google Search et sur la monétisation de ses nouveaux produits IA.

Ces incertitudes ont contribué à maintenir la valorisation d’Alphabet à des niveaux historiquement faibles. Le titre s’échange actuellement autour de 20 fois les bénéfices attendus, contre environ 21 fois pour le S&P 500, et très en deçà des 27 fois de Meta ou des multiples stratosphériques de Nvidia. Le groupe dispose pourtant d’un bilan exceptionnel (Dette/Equity < 4% et plus de 100 milliards de dollars de trésorerie nette), d’une discipline de capital allouée rigoureuse (ROIC > 30%) et d’une croissance non négligeable (+17% annualisé de son CA au cours des cinq dernières années).

Graphique journalier de l’action Alphabet (GOOGL) - niveaux clés

L’analyse technique suggère une opportunité asymétrique sur l’action Alphabet

Sur le plan technique, le signal de retournement haussier s’est renforcé en mai avec la formation d’une figure en « tête et épaules inversées », validée suite au franchissement des 167$. Cette configuration suggère une inflexion positive du sentiment de marché et donc que le pire est passé. Le titre pourrait désormais rejoindre ses sommets de juillet 2024 aux alentours de 190 $, puis son plus haut du début d’année à environ 200 $ dans les prochaines semaines.

Au-delà des préoccupations de court terme autour du cœur de métier du groupe, Alphabet conserve un positionnement stratégique sur des thématiques d’avenir. Le groupe figure parmi les pionniers du calcul quantique via son projet Sycamore, avec des ambitions affichées de suprématie quantique. Une avancée décisive dans ce domaine, encore peu valorisée par le marché, pourrait servir de catalyseur pour une revalorisation en profondeur de l’action à long terme.

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