Achat Société Générale : Opportunité malgré la crise politique ?

Le risque politique secoue, mais les fondamentaux des banques restent solides

Les bancaires françaises ont connu un net repli la semaine dernière avec le regain de tensions politiques en France. La Société Générale a chuté de 9% et la BNP Paribas et le Crédit Agricole de 8%.

Le vote de confiance au Premier Ministre Bayrou le 8 septembre sera important à court terme pour les marchés, même si les chances d’une majorité favorable semblent actuellement peu probables. Le vote de confiance envers le Premier ministre Bayrou le 8 septembre sera important pour les marchés à court terme, même si les chances d'une majorité favorable semblent actuellement peu probables. Le scénario le plus probable est la nomination d’un nouveau Premier ministre, ce qui éviterait une détérioration significative de l’incertitude politique comme une nouvelle dissolution de l'Assemblée nationale. Dans ce cas, les « spreads » qui reflètent l'incertitude politique devraient s’écarter davantage, entraînant à la baisse la valorisation de tous les actifs français, en particulier les valeurs domestiques telles que les banques et l'immobilier.

Néanmoins, cette incertitude politique pourrait représenter une opportunité intéressante à moyen/long terme. En effet, l'environnement sous-jacent reste très favorable aux banques grâce aux rendements obligataires élevés. Les taux obligataires et hypothécaires restent à des niveaux bien supérieurs à ceux d'avant le COVID-19, ce qui permet aux banques de recycler leurs actifs arrivant à maturité à des taux beaucoup plus élevés. Étant donné que les dépôts auprès des grandes banques restent à 0 % en raison de l'abondance des liquidités, la hausse des taux à long terme se traduit donc presque entièrement par une augmentation de leur marge d'intérêt nette (NIM).

En d'autres termes, plus les taux à long terme resteront élevés, plus les banques européennes devraient voir leurs marges augmenter. Une rentabilité accrue implique non seulement une révision à la hausse des bénéfices, mais aussi des multiples de valorisation, une combinaison favorable pour les cours des actions bancaires, en particulier pour celles qui en profitent pour réduire leur flottant par le biais de rachats d'actions, comme la Société Générale.

Graphique mensuel du cours de l’action Société Générale - niveaux clés

La Société Générale sort par le haut d’un range de très long terme

Sur le plan technique, l’action Société Générale a réussi en juillet à sortir par le haut du range dans lequel il oscillait depuis la fin de la crise financière de 2008, donc pendant près de 20 ans. Le repli de la semaine dernière à environ 50€ a permis au titre de revenir tester la borne haute de cet ancien range.

Le couple gains/risque favorise en théorie les achats sur ce seuil, avec comme premier objectif le sommet de 2008 à environ 75€. Ce serait un niveau cohérent d’un point de vue de la valorisation si la Société Générale continue à améliorer son ROTE au-delà de 9-10% au T3 et T4.

Cela dit, étant donné l’incertitude politique, il n’est pas impossible que le titre fluctue pendant quelques temps autour de 50€, peut-être même jusqu’au support de mai-juin à 46€ si l’incertitude s’intensifie.

Entrée : Achat au-dessus de 50€

Objectif : 65, puis 75€

Stop : 46€

Risque/Rendement : >2

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