Schneider, Eaton, ABB : faut-il revenir sur les infrastructures de l’IA ?

Une sous-performance rarement observée face au S&P 500

Après plusieurs mois de consolidation dans le sillage des semi-conducteurs, les thèmes de l’électrification et du reshoring/capex industriel affichent désormais une sous-performance particulièrement marquée à court terme. Sur trois mois, leur performance relative au S&P 500 se situe à plus de deux écarts types sous sa moyenne des cinq dernières années. Autrement dit, la désaffection actuelle atteint un niveau rarement observé sur cette période.

Difficile, toutefois, de dissocier durablement ces deux thèmes de celui de l’IA, dont l’essor alimente une part croissante des investissements dans la construction aux États-Unis. Dans ces conditions, leur redémarrage passera probablement par un retour de l’appétit pour les semi-conducteurs. Signe que la consolidation gagne désormais le cœur même du thème, la performance relative du Philadelphia SOX décroche à son tour, à près de deux écarts types sous sa moyenne sur trois mois glissants.

Cette convergence des excès de sous-performance suggère que la correction est déjà bien avancée et qu’une rotation en faveur de l’ensemble de la chaîne de valeur de l’IA (semi-conducteurs, électrification et infrastructures industrielles) pourrait progressivement se mettre en place.

Cette faiblesse boursière ne remet toutefois pas en cause les vents structurels qui soutiennent l’électrification. La consommation mondiale des centres de données devrait plus que doubler d’ici 2030, tandis que les délais de raccordement atteignent déjà huit à douze ans dans les principaux réseaux américains et dépassent 160 semaines pour certains transformateurs. L’électricité devient ainsi l’un des principaux goulets d’étranglement de l’IA, ce qui devrait entretenir durablement les investissements dans la production, les réseaux, les équipements et le refroidissement.

Le reflux de la spéculation améliore progressivement l’asymétrie

Dans ce contexte, la sous-performance récente ouvre une fenêtre d’achat potentiellement plus attractive, car l’effacement d’une partie de la spéculation améliore progressivement l’asymétrie.

Aux côtés de géants comme Schneider Electric, Eaton ou ABB figurent également des entreprises plus petites et moins connues, mais affichant des taux de rentabilité et de croissance élevés, comme IES Holdings, que j’ai présentée au printemps. Sinon, le plus simple reste de se positionner sur un ETF thématique comme le First Trust Nasdaq Clean Edge Smart Grid Infrastructure UCITS ETF (USD).

Rien ne justifie cependant de se précipiter, puisque le marché n’envoie encore aucun véritable signal de reprise. L’épisode des assureurs santé américains à l’été 2025 rappelle qu’une sous-performance déjà « sévère » peut se prolonger pendant encore plusieurs semaines avant qu’un point bas durable ne se dessine. À mes yeux, le rapport risque/rendement à moyen terme commence néanmoins à pencher en faveur de ces valeurs, précisément parce qu’elles ont largement disparu des radars au cours des derniers mois alors qu’elles conservent des soutiens structurels majeurs.

Biotechs et logiciels : la surperformance invite désormais à la prudence

À l’autre extrémité du spectre, les biotechs, les éditeurs de logiciels et les assureurs santé figurent parmi les thèmes « chauds » du moment, avec des niveaux de surperformance historiquement élevés. Cette situation invite donc à adopter une posture plus prudente, voire défensive, sur ces segments en prévision d’une éventuelle phase de consolidation.