MasTec : quand le boom de l’IA se heurte à la capacité du réseau électrique

MasTec profite de plusieurs vents de soutien structurel

Portée par l’électrification des usages, la montée en puissance des énergies renouvelables, les batteries, le reshoring industriel, la modernisation des réseaux de transmission et l’explosion des giga data centers, la demande en infrastructures électriques connaît une accélération structurelle depuis plusieurs années. Plusieurs acteurs en bénéficient déjà, comme IES Holdings, que nous évoquions récemment, mais une autre entreprise attire aujourd’hui particulièrement notre attention : MasTec.

MasTec (MTZ) est un spécialiste américain de l’ingénierie et de la construction d’infrastructures, présent dans les réseaux de communication, la transmission électrique, les infrastructures énergétiques, les pipelines et les projets de clean energy.

Le point central de la thèse est que le contexte opérationnel a atteint un point d'inflexion critique en raison de graves goulots d'étranglement au sein du réseau électrique américain, où il est urgent de mettre en place d'importantes extensions des réseaux de transport d'électricité afin de répondre aux besoins en énergie des centres de données d'IA de nouvelle génération.

Le manque de main-d’œuvre qualifiée, les délais sur les équipements électriques, la complexité des permis et la capacité limitée des grands contractants permettent aux entreprises capables d’améliorer leur pouvoir de négociation, sélectionner davantage leurs contrats et faire progresser leurs marges.

Le levier opérationnel devient le principal moteur de la thèse

Les derniers résultats confirment que cette demande commence à se traduire dans les chiffres puisqu’au premier trimestre 2026, MasTec a publié un chiffre d’affaires record de 3,8 milliards de dollars, en hausse de 34,5% sur un an, tandis que l’EBITDA ajusté a progressé de… 73,3%, soit une croissance plus de deux fois supérieure à celle des ventes.

Le carnet de commandes à 18 mois a atteint 20,3 milliards de dollars, en hausse de 28% sur un an, avec une progression particulièrement forte dans les infrastructures et les énergies propres. La direction a également relevé ses objectifs annuels, visant désormais 17,5 milliards de dollars de chiffre d’affaires et 1,5 milliard de dollars d’EBITDA ajusté en 2026.

Cette dynamique est importante, car elle montre que MasTec entre dans une phase de levier opérationnel. Lorsque les grands contrats d’infrastructure passent de la planification à l’exécution, la flotte, les équipes et les équipements sont mieux utilisés. Les coûts fixes sont absorbés par davantage de volumes, tandis que les projets mieux sélectionnés améliorent le mix, permettant aux marges de se redresser plus vite que le chiffre d’affaires.

L’acquisition annoncée de Superior Group cette semaine renforce l’intérêt du dossier en donnant à MasTec une exposition plus directe à l’intérieur même des data centers, là où les besoins électriques deviennent de plus en plus complexes.

La valorisation peut sembler exigeante à première vue, avec un PER d’environ 35 fois les bénéfices attendus en 2027, mais cette lecture masque une dynamique opérationnelle en forte accélération. À mesure que les contrats pluriannuels avec les utilities passent de la phase de planification à celle d’exécution, MasTec bénéficie d’une amélioration rapide de ses marges cœur et de l’utilisation de ses actifs. La montée en charge des projets permet une meilleure absorption des coûts fixes et une utilisation plus intensive de sa flotte d’équipements lourds, générant un levier opérationnel significatif.

Dans ce contexte, le multiple EV/EBITDA forward d’environ 9x apparaît encore en retrait par rapport aux pairs, qui se négocient autour de 13x. Si la modernisation du réseau électrique s’installe comme une tendance structurelle de long terme plutôt que comme un simple cycle, une expansion du multiple vers ces niveaux premium devient plausible, soutenant ainsi un potentiel de revalorisation important.

Le risque principal reste l’exécution, car dans ce métier, les marges peuvent rapidement être détruites par des retards, des dépassements de coûts ou une mauvaise allocation des équipes. L’intégration de Superior devra également confirmer les synergies attendues, sans dégrader la discipline opérationnelle du groupe. Mais si MasTec parvient à convertir son carnet de commandes en cash-flow et à démontrer que Superior accélère réellement son exposition aux data centers, le titre pourrait continuer à bénéficier d’un changement de statut.

En termes de scénarios, un cas bear, marqué par des retards d’exécution, une intégration décevante de Superior et une compression du multiple, ramènerait le titre vers 300–320 dollars (260-280 euros). Le scénario central, fondé sur une poursuite des révisions bénéficiaires et une normalisation graduelle des marges, justifierait plutôt une zone de 430–460 dollars (370-400 euros). Dans un scénario bull, où MasTec confirmerait son statut de bénéficiaire majeur du goulet d’étranglement électrique de l’IA, une revalorisation vers 500–540 dollars (435-470 euros) deviendrait crédible.

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Graphique journalier de l’action MasTec Inc (MTZ) :