Brésil : le scénario haussier gagne en crédibilité avant les élections

Depuis mon dernier article sur le Brésil il y a deux mois, la Bourse brésilienne a légèrement repris de la hauteur grâce à une amélioration de la thèse haussière sur deux fronts.

Des taux réels élevés qui laissent une importante marge d’assouplissement

Tout d’abord, l’inflation brésilienne a ralenti pour le troisième mois consécutif en août. L’inflation IPC est ressortie à 4,22% en août, contre un pic à 4,72% en mai et un objectif de la banque centrale compris entre 1,50% et 4,50%, alimentant ainsi les perspectives d’un assouplissement monétaire. D’autant que la politique monétaire du pays est extrêmement restrictive, avec des taux réels d’environ 10%, parmi les plus élevés au monde. A titre de comparaison, avec une inflation de 3,30% en zone euro et des taux directeurs de la BCE à 2,50%, les taux réels sont négatifs de -80 points de base. La marge d’assouplissement monétaire possible au cours des prochains trimestres est donc potentiellement énorme.

Cette perspective dépend toutefois largement de l’évolution des finances publiques, puisque le déficit reste actuellement l’une des premières causes des pressions inflationnistes du pays. Qu’importe le prochain président, s’il réussit à réduire le déficit, cela permettrait de réduire les pressions inflationnistes, de permettre à la banque centrale de normaliser sa politique monétaire et donc aux taux obligataires brésiliens de diminuer, car ils sont actuellement à des niveaux réels qui restreignent les capacités d’emprunt des ménages et des entreprises.

Les élections deviennent un catalyseur de plus en plus important

Le deuxième facteur renforçant la thèse haussière est justement la nette amélioration de Flavio Bolsonaro dans les sondages et sur les plateformes de paris en ligne depuis un à deux mois. Crédité d’environ 29% des intentions de vote au premier tour début août, le candidat de droite libérale recueille désormais environ 35 à 37% dans plusieurs enquêtes récentes, tandis que son retard face à Lula au second tour s’est progressivement refermé jusqu’à un quasi-équilibre.

Le candidat promet un État moins présent dans l’économie et un déficit plus faible, ce qui renforcerait les perspectives de désinflation et d’assouplissement monétaire. Les plateformes de paris en ligne comme Kalshi et Polymarket montrent également une course désormais très serrée entre Bolsonaro et le président actuel Luiz Lula da Silva. Tout peut se passer d’ici aux élections prévues le 4 octobre, dans environ quatre semaines, mais le gain de popularité de Bolsonaro est clairement un signal positif pour la Bourse brésilienne.

La consolidation rappelle le scénario colombien

Techniquement, la consolidation du marché brésilien depuis le printemps ressemble étroitement à celle du marché colombien durant les mois ayant précédé les élections présidentielles de juin dernier (graphique ci-dessous). Le marché colombien avait consolidé pendant les six mois précédant les élections et progresse désormais d’environ 20% depuis la victoire du candidat de droite libérale.

Nous pourrions nous attendre au même scénario en cas de victoire de Flavio Bolsonaro, c’est-à-dire une reprise de la tendance haussière de fond, tandis qu’une victoire de Luiz Lula da Silva pourrait provoquer une poursuite de la consolidation, voire un retour vers les plus bas de l’été.