Vente USD/JPY : Asymétrie attractive autour du seuil clé des 160

Le yen paie la relance budgétaire mais l’inflation change la donne

Le yen est particulièrement sous pression depuis l’arrivée de Sanae Takaichi au poste de Premier ministre en octobre dernier. L’USD/JPY est passé d’environ 148 à 158, soit près de +7 % en trois mois, alors que l’EUR/USD est resté globalement stable sur la même période.

Après une accalmie en décembre, la pression est revenue. L’USD/JPY a touché 159, un plus haut depuis juillet 2024, sur fond de rumeurs puis d’articles concordants évoquant une dissolution de la Chambre basse afin de provoquer des élections anticipées dès février. Le marché lit ce scénario comme une validation politique d’un agenda plus dépensier : budget record autour de 122,3 trillions de yens pour l’exercice 2026, et un biais pro-croissance qui soutient les actions (le Nikkei enchaîne les records), tout en faisant remonter les rendements japonais (le 10 ans a récemment traité autour de 2,15 %, au plus haut depuis des décennies).

Pendant ce temps, l’inflation n’est plus un bruit de fond : le cœur de l’inflation japonaise est resté au-dessus de l’objectif de 2 % de la Banque du Japon pendant plus de trois ans (core CPI +3,0 % en novembre 2025), et la Banque du Japon a déjà remonté son taux directeur à 0,75 % en décembre (plus haut de 30 ans). Autrement dit, plus le gouvernement crédibilise une relance budgétaire, plus il augmente le coût politique d’une devise faible via l’inflation importée, et plus il renforce l’argument d’un resserrement monétaire additionnel.

Graphique hebdomadaire du cours de l’USD/JPY - niveaux clés

Le seuil des 160 concentre le risque d’intervention et de retournement

Ensuite, le seuil des 160 sur l’USD/JPY est un niveau « défendu » par Tokyo, le ministère des Finances (MoF) étant intervenu à plusieurs reprises à ce seuil en mai 2024. Le MoF a durci le ton cette semaine, le ministre ayant qualifié les mouvements de « regrettables » et le principal diplomate sur le taux de change a dénoncé des mouvements « one-sided and rapid », avec « toutes les options » sur la table. Washington surveille explicitement les mouvements « désordonnés », en particulier sur le yen dont la devise s’est dépréciée de 50 % face au dollar depuis 2020. Afin de ne pas attiser la colère de l’administration Trump, le ministre des Finances japonais pourrait donc décider d’intervenir à nouveau autour des 160.

Enfin, un facteur est souvent sous-estimé est que quand la dépréciation du yen s’accélère, les comités de risque serrent la vis, et cela se traduit par une hausse des couvertures (achats de yen à terme / ventes de dollars) des entreprises japonaises. Ces flux sont moins visibles que la macro, mais ils sont peu sensibles au prix et persistants. Même sans surprise de la Banque du Japon, l’entrée en zone 160 peut donc déclencher une demande mécanique de yen qui modifie la microstructure : les spéculateurs qui veulent “tester” le niveau se heurtent à des acheteurs structurels.

Entre le risque d’une Banque du Japon plus hawkish et celui d’une intervention du ministre des Finances, l’asymétrie semble donc favoriser les achats du yen, autrement dit la vente de l’USD/JPY aux alentours de 160. Une appréciation significative du yen est peu probable, mais une dépréciation plus importante au-delà de 160 l’est encore moins. En cas de rebond du yen (baisse de l’USD/JPY), le premier objectif serait un retour à la moyenne mobile à 200 jours, actuellement à environ 149.

Entrée : Short au-dessus de 160

Objectif : 150

Stop : 162

Risque/Rendement : 5

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