Une semaine sous le signe de l’emploi américain…et du shutdown ?

Tout d’abord sur la question politique, si les responsables républicains et démocrates ne parviennent pas à trouver un compromis sur les questions budgétaires, nous assisterons à un nouveau shutdown. Même s’il s’agit d’un bras de fer politique récurrent aux Etats-Unis, qui parfois se solde au dernier moment, on a le sentiment que les responsables des deux bords ne sont pas réellement pressés de trouver un accord, malgré l’approche de la date butoir.

La semaine dernière, Donald Trump a annulé une réunion prévue avec les démocrates, le Secrétaire au Trésor a également critiqué les propositions faites par ces derniers, et vendredi, c’est le leader de la majorité républicaine au Sénat qui a déclaré que les démocrates devaient "revoir leurs exigences à la baisse" ajoutant que, sans cela, "nous courons probablement tout droit vers un shutdown". Hier soir c’est le vice-président américain JD Vance qui a enfoncé le clou : « Je pense que nous nous dirigeons vers un blocage du gouvernement parce que les démocrates ne veulent pas faire ce qu'il faut. »

Même si historiquement les shutdowns n’ont eu qu’un effet limité sur les marchés financiers et l’économie, cela reste un risque à surveiller alors que les indices boursiers américains ont enchaîné les records ces derniers mois, et qu’ils évoluent à des niveaux de valorisation très élevés d’un point de vue historique. On pourrait résumer la situation en disant que la bourse américaine « price » la perfection (économie résiliente, baisse des taux de la Fed, croissance soutenue des bénéfices des entreprises, etc…) or une fermeture des services fédéraux, même partielle, n’est jamais une situation anodine, car elle concerne des centaines de milliers, voire millions, de fonctionnaires, elle peut retarder la publication de chiffres importants, entraîner des perturbations dans les services aériens, impacter la confiance d’une partie de la population américaine…

L’autre enjeu important de la semaine concerne les données de l’emploi, sachant que le « pivot » de la Fed pour la reprise des baisses de taux s’est fait sur l’emploi plutôt que sur l’inflation. Les marchés vont donc surveiller les signes de faiblesse ou de vigueur du marché du travail, pour conforter ou ajuster leurs anticipations de baisse de taux, et ça commencera dès mardi avec les données JOLTS, puis les données ADP mercredi avant les inscriptions au chômage jeudi et enfin le rapport sur l’emploi vendredi. A noter que les deux dernières publications hebdomadaires des inscriptions au chômage sont ressorties meilleures qu’attendu.

On remarque que depuis la réunion de la Fed mi-septembre, les taux américains se sont redressés et le dollar a également suivi le mouvement. Pour quelle raison ? Parce-que les marchés estiment peut-être que Jerome Powell ne s’est pas suffisamment engagé sur le rythme des baisses de taux. Et même si les projections des membres de la Fed (les fameux « dot plot ») indiquent un scénario potentiel de 3 baisses de taux cette année, incluant celle de septembre, cela reste un scénario qui peut évoluer en fonction des données économiques américaines, notamment l’inflation et l’emploi.