Short US Fang : La tech US sur le fil du rasoir

Quand la concentration boursière devient un point de vulnérabilité

Le rebond de Wall Street depuis la fin novembre a une saveur assez étrange. Alors que les mastodontes technologiques font encore partie de la hausse (et restent au cœur des portefeuilles indiciels) ils sont devenus des sous-performeurs. Sur les dernières séances, on voit même un phénomène rare : l’indice S&P 500 peine à progresser alors que sa version « equal-weight » et le Russell 200 enchaînent les records. Tesla et Alphabet font figure d’exception, mais Apple et Microsoft sont de plus en plus sous pression, un signal peu banal à ce stade d’un cycle haussier.

Cette sous-performance depuis près de deux mois et depuis un plus bas du marché est suffisamment rare pour le souligner. L’indice US Fang d’IG illustre bien cette tension latente. La structure graphique se fragilise à mesure que l’indice revient tester la zone des 15 500 points. Les rebonds depuis ce niveau sont de plus en plus courts et manquent d’amplitude, ce qui traduit un affaiblissement de la conviction acheteuse. Dans ce type de configuration, le marché ne manque pas nécessairement d’acheteurs, mais ceux-ci hésitent à se dévoiler tant que le rapport risque-rendement ne s’améliore pas clairement. À l’inverse, les vendeurs savent qu’une rupture nette de ce seuil pourrait déclencher des ajustements mécaniques de positions, notamment du côté des stratégies systématiques et de contrôle de volatilité.

Graphique journalier du cours de l’US Fang IG - niveaux clés

La saison des résultats comme test de crédibilité de la thèse IA

À court terme, l’attention va se concentrer sur la saison de résultats du quatrième trimestre. Microsoft, Meta et Tesla ouvriront le bal le 28 janvier, suivis d’Apple, Alphabet puis Amazon. Plus que les chiffres bruts, le marché arbitrera la qualité de la croissance liée à l’intelligence artificielle. Le discours a évolué. Les investisseurs ne se préoccupent plus seulement de savoir qui investit le plus, mais qui parvient à transformer ces dépenses en revenus visibles et en marges durables. Les montants engagés en capex sont déjà massifs, et leur montée en puissance est bien intégrée dans les valorisations.

Sur le point géopolitique, il existe ce risque de « découplage technologique » entre Pékin et Washington qui agit comme une épée de Damoclès sur la tech américaine. Pékin semble de plus en plus motivé à se distancier des technologies américaines, même les plus avancées comme les puces H100 de Nvidia.

Un autre point moins consensuel mérite toutefois d’être souligné. La contrainte clé pour l’IA pourrait devenir extra-financière avant même d’être économique. Les tensions sur l’énergie, l’acceptabilité locale des data centers et les enjeux réglementaires commencent à peser sur les décisions d’investissement. Si ces frictions s’intensifient, elles pourraient ralentir la trajectoire de rentabilité attendue, indépendamment de la demande.