Pétrole WTI : Entre scénario de normalisation et risque d’escalade

Le marché parie sur un apaisement… mais le risque militaire n’a pas disparu

Les cours du pétrole tergiversent depuis plus de deux semaines après avoir inscrit un plus haut proche de 120 dollars le 9 mars, soit un sommet inédit depuis près de quatre ans. Cette phase de stabilisation s’explique par une légère amélioration de la situation au Moyen-Orient. Les frappes militaires restent quotidiennes, mais elles ne visent plus directement les infrastructures énergétiques, tandis que le trafic dans le détroit d’Ormuz a très légèrement repris. Il faut également ajouter la volonté des Etats-Unis de montrer qu’une désescalade reste possible en évoquant des négociations en cours, même si l’Iran continue jusqu’à présent de nier la réalité de ces discussions.

Autrement dit, la stabilisation des cours repose surtout sur l’idée qu’un apaisement, certes lent et partiel, pourrait permettre une réouverture progressive du détroit d’Ormuz dans les prochaines semaines. C’est probablement le point le plus important à garder en tête, car si les marchés anticipaient aujourd’hui une fermeture quasi complète du détroit pendant plusieurs mois, les prix du pétrole seraient probablement à 150$, voire 200$. Les mesures d’urgence mises en place ces derniers jours, comme l’autorisation d’acheter davantage de pétrole russe et iranien ou encore la libération d’une partie des réserves stratégiques, permettent de gagner du temps, mais ne permettront pas de compenser le déficit d’offre pendant plusieurs mois.

Le point de vigilance est que cette amélioration du newsflow reste encore très fragile. Plusieurs éléments laissent penser que la situation pourrait au contraire se tendre de nouveau dans les prochains jours, à commencer par le déploiement de plusieurs milliers de soldats américains au Moyen-Orient. Ce mouvement entretient le doute sur la possibilité d’une opération militaire plus directe dans des zones stratégiques, que ce soit autour du détroit d’Ormuz ou sur l’île de Kharg, qui reste un point clé pour les exportations pétrolières iraniennes. En d’autres termes, le marché a commencé à retirer une partie de la prime de risque géopolitique, mais il continue d’évoluer dans un environnement où le risque de choc d’offre reste élevé.

Graphique journalier du cours du pétrole WTI - niveaux clés

Acheter les replis comme couverture face à un risque géopolitique toujours présent

Dans ce contexte, il pourrait être pertinent de profiter des replis des cours du pétrole pour se positionner à l’achat. L’idée ne repose pas forcément sur un scénario central très pessimiste, mais plutôt sur une logique de protection face à une détérioration du contexte géopolitique. Si la situation empire, les cours du pétrole devraient repartir rapidement à la hausse, tandis que les actifs risqués devraient prolonger leur correction.

Surtout qu’au-delà de 100 dollars le baril, on peut commencer à considérer que le niveau des prix détruit une partie de la demande, en particulier dans les économies les plus fragiles. Autrement dit, plus le pétrole reste longtemps au-dessus de ce seuil, plus le risque d’un ralentissement économique mondial devient important et donc celui d’un sell-off des actions. C’est aussi pour cela que le pétrole reste un bon actif de couverture dans l’environnement actuel : si le choc s’aggrave, il peut monter fortement, mais s’il reste trop haut trop longtemps, il finira aussi par peser sur la croissance.

Entrée : Achat au-dessus de 87$

Objectif : 100, puis 120$

Stop : 85$

Risque/Rendement : >1

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