Or : le « tsunami bleu » pourrait marquer le début d'un nouveau cycle haussier

La victoire des démocrates pourrait durablement réduire les risques inflationnistes

La victoire écrasante des démocrates aux élections de mi-mandat pourrait également avoir marqué un changement de régime pour l’or. Avec le « tsunami bleu » et une opposition grandissante des élus républicains à l’administration Trump, le président américain se retrouve nettement affaibli dans sa capacité à agir, notamment à l’international.

Les républicains ayant largement perdu les élections en raison des préoccupations liées au pouvoir d’achat, alimentées en grande partie par l’envolée des droits de douane et la guerre avec l’Iran, certains élus pourraient désormais être davantage enclins à rejoindre les démocrates pour limiter certaines initiatives de la Maison-Blanche. Une coalition bipartisane suffisamment large pourrait même réunir la majorité qualifiée des deux tiers dans les deux chambres du Congrès, permettant ainsi de surmonter un éventuel veto présidentiel.

Cette évolution est particulièrement importante pour l’or, dont la baisse d’environ 25 % depuis ses records du début d’année s’explique essentiellement par le durcissement des anticipations de politique monétaire. Face à la remontée des pressions inflationnistes, la Fed a procédé en septembre à sa première hausse des taux depuis 2023, tandis que les rendements réels américains à 10 ans ont grimpé d’environ 1,80 % en début d’année à près de 3 % début octobre, leur plus haut niveau depuis 2008.

Or, contrairement à une idée répandue, une accélération de l’inflation n’est pas nécessairement favorable à l’or. Lorsque celle-ci entraîne une remontée des taux réels, les obligations deviennent plus attractives par rapport au métal jaune, qui ne verse aucun rendement.

C’est précisément ce mécanisme qui pourrait désormais jouer en faveur de l’or. Comme évoqué dans nos précédentes analyses, les marchés anticipaient déjà fin octobre un resserrement particulièrement ambitieux de la Fed, avec quatre nouvelles hausses de taux d’ici fin 2027. La diminution du risque inflationniste pourrait donc provoquer une révision de ces anticipations, favorisant une détente des taux réels et du dollar. C’est ce qui semble se produire depuis les élections, avec une baisse généralisée des rendements obligataires américains et un bond d’environ 5 % de l’once d’or en deux jours.

Graphique journalier du cours de l’or - niveaux clés

Le seuil des 4 200 $ sera décisif pour confirmer un retournement haussier

Sur le plan technique, un plus bas majeur pourrait avoir été atteint au début du mois, lorsque les cours du pétrole évoluaient à proximité de leurs sommets du printemps. Néanmoins, malgré ce rebond encourageant, l’or n’a pas encore émis de signal haussier majeur. Un franchissement du récent sommet situé vers 4 200 $ constituerait un premier signal crédible de retournement, ouvrant potentiellement la voie vers 4 600 $, puis 5 000 $ à moyen terme.

Bien que l’or soit peut-être au début d’un changement de régime, une envolée immédiate semble peu probable. Les pressions inflationnistes restent importantes et la persistance de prix élevés du pétrole et de l’essence continue de se diffuser dans l’économie. La Fed devrait donc conserver une posture restrictive à court terme, même si la victoire des démocrates pourrait sensiblement améliorer les perspectives inflationnistes pour les deux prochaines années.

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