Nasdaq 100 : la consolidation pourrait encore durer plusieurs semaines

Le marché nettoie les excès accumulés sur les semi-conducteurs

L’indice technologique américain pourrait être parti pour traverser une phase de consolidation prolongée après son rallye historique du printemps. Comme l’année dernière, le Nasdaq 100 évolue depuis plus d’un mois en dents de scie à l’intérieur d’un triangle symétrique, tandis que l’écart entre l’indice et sa moyenne mobile à 200 séances s’est réduit d’environ +20% à +11%. Cette détente est déjà significative, mais l’écart reste encore élevé au regard des normes historiques.

Les creux intermédiaires du marché après des rallyes haussiers historiquement importants, comme ceux d’août 2024, d’avril 2024 ou d’octobre 2023, avaient généralement tendance à se former lorsque l’indice revenait entre 0% et 5% au-dessus de sa moyenne mobile à 200 séances. À l’inverse, les creux plus importants, comme ceux d’avril 2025 ou de mars dernier, souvent provoqués par des chocs fondamentaux majeurs comme le « Liberation Day » ou l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran, s’étaient formés sous cette moyenne mobile.

Le scénario le plus probable semble donc être une poursuite de la consolidation au cours des prochaines semaines, le temps que l’écart avec la moyenne mobile continue de diminuer. Cela permettrait d’assainir la tendance après l’excès observé sur les semi-conducteurs, qui étaient devenus l’un des trades les plus consensuels du marché en mai. Une poursuite de cette phase de digestion contribuerait à réduire les positions les plus spéculatives et à calmer l’euphorie qui s’était installée autour des valeurs directement liées à l’IA.

Le « désendettement spéculatif » semble d’ailleurs très ciblé. Les encours des ETF à effet de levier exposés aux semi-conducteurs ont reculé d’environ 20%, contre seulement 5% pour les ETF technologiques hors semi-conducteurs et 2,5% pour les autres produits à effet de levier.

Les GAFAM et les logiciels compensent le repli des puces

Cette consolidation ne signifie donc pas nécessairement que l’ensemble de la tech doive entrer dans une phase baissière. Comme évoqué dans mes précédentes analyses, les entreprises technologiques plus traditionnelles, notamment les GAFAM et les éditeurs de logiciels, semblent progressivement reprendre des couleurs. Le scénario le plus constructif serait donc celui d’une rotation interne au secteur : moins de leadership des fabricants de puces, mais davantage de participation des logiciels et des grandes plateformes technologiques.

Autrement dit, la consolidation du Nasdaq 100 pourrait davantage traduire un élargissement du leadership qu’un véritable mouvement de risk-off. Le Dow Jones et le Russell 2000 ont déjà mieux résisté ces dernières semaines, tandis que les facteurs « Value » et « Low Volatility », ainsi que plusieurs secteurs plus traditionnels, ont commencé à reprendre du terrain face au « Growth » et au « Momentum ».

Les résultats trimestriels seront cruciaux pour l'évolution de la consolidation du Nasdaq

Les résultats des entreprises pourraient toutefois être cruciaux pour déterminer si cette pression reste cantonnée aux semi-conducteurs ou si elle finit par contaminer l’ensemble de la tech. Les publications des hyperscalers seront particulièrement importantes, car le marché cherchera avant tout à mesurer le retour sur investissement des dépenses massives engagées dans les data centers et l’IA. Un ROI jugé décevant pourrait remettre en cause la soutenabilité du cycle actuel de capex et transformer les prises de bénéfices concentrées sur les fabricants de puces en ventes beaucoup plus généralisées sur les grandes valeurs technologiques.

Sur le plan technique, la sortie du triangle symétrique donnera le tempo pour la suite. Une cassure par le bas ouvrirait la voie à un retracement vers la moyenne mobile à 200 séances, actuellement située autour de 26 400 points, ce qui permettrait de normaliser davantage la tendance. À l’inverse, une sortie par le haut ouvrirait la voie à un nouveau rallye haussier. Ce dernier scénario me paraît toutefois moins probable à très court terme tant que les semi-conducteurs n’ont pas davantage assaini leurs excès et que les logiciels n’ont pas confirmé leur retour comme nouveau moteur du marché.

Graphique journalier du cours du Nasdaq 100 - niveaux clés

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