FTSE 100 : un profil plus résilient face aux tensions géopolitiques

L’énergie protège partiellement le FTSE 100 du choc pétrolier

La bourse britannique n’est sans doute pas la plus attrayante en raison de son manque de valeurs technologiques, mais elle a l’avantage d’avoir un profil plus résilient que ses pairs face aux tensions géopolitiques. Comme évoqué dans nos précédents points sur le FTSE 100, sa forte exposition à l’énergie et sa faible dépendance aux semi-conducteurs constituent actuellement des avantages relatifs. Le secteur énergétique représente plus de 10% du poids du FTSE 100, contre environ 5% pour l’EuroStoxx 50 et moins de 3% pour le S&P 500. Comme l’EuroStoxx 50, l’indice britannique possède également une exposition plus élevée à la santé que le S&P 500, un secteur historiquement défensif et relativement peu influencé par les cycles macroéconomiques et la géopolitique.

Cette diversification confère au FTSE 100 un bêta relativement faible vis-à-vis du S&P 500, de seulement 0,31 sur trois ans en dollars, et de seulement 0,07 vis-à-vis de l’indice SOX des semi-conducteurs. Cette faible sensibilité est particulièrement appréciable dans un contexte où de plus en plus de valeurs et d’indices semblent dépendre directement ou indirectement du cycle de l’IA. C’est précisément l’un des arguments que nous avions mis en avant ces derniers mois pour expliquer l’intérêt relatif du FTSE 100 dans un portefeuille international.

Fondamentalement, la progression de l’indice est toutefois freinée par l’importance de son secteur financier et, plus généralement, par sa sensibilité aux taux. La Banque d’Angleterre, comme la BCE, cherche désormais à lutter contre les pressions inflationnistes en remontant ses taux, ce qui pèse sur plusieurs compartiments de la cote. Ainsi, bien que le FTSE 100 soit mieux protégé contre le choc pétrolier grâce à sa forte exposition au secteur énergétique, il est loin d’en être immunisé. Comme nous l’avions déjà souligné, une hausse durable des prix de l’énergie finit par peser sur la consommation, les marges des entreprises et les perspectives de croissance, tout en réduisant la marge de manœuvre de la Banque d’Angleterre.

Les perspectives de court terme du FTSE 100 resteront donc également dépendantes de l’évolution des tensions géopolitiques, mais sa composition semble offrir un risque baissier plus limité que celle d’autres grands indices. D’autant que sa valorisation d’environ 12 fois les bénéfices prospectifs reste inférieure à celle de ses pairs, contre environ 15 fois pour l’EuroStoxx 50 et 20 fois pour le S&P 500, mais également inférieure à sa propre moyenne des vingt dernières années, proche de 13 fois.

Graphique journalier du cours du FTSE 100 - niveaux clés

La tendance haussière de fond reste techniquement intacte

Techniquement, aucun signal ne vient pour le moment remettre en question la tendance haussière de fond que nous suivons depuis plusieurs mois. Au contraire, l’asymétrie redevient favorable aux stratégies acheteuses après le récent retour de l’indice sur l’oblique haussière passant par les creux de mars et de juin. Une sortie par le haut du canal descendant dans lequel le FTSE 100 évolue depuis fin juillet constituerait désormais un signal encourageant pour une reprise de la tendance haussière de fond.

En revanche, un repli clair sous le plus bas de la semaine dernière, situé autour de 10 600 points, fragiliserait sensiblement cette configuration et remettrait en question le scénario de poursuite de la tendance haussière.

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