Achat US Nat Gaz : Le domestique domine la géopolitique.... pour le moment

Le gaz naturel US offre une option géopolitique à bas prix

Le gaz naturel américain tergiverse depuis le début du conflit au Moyen-Orient, alors que les prix du gaz naturel dans le reste du monde ont déjà fortement intégré le choc. Le TTF européen a progressé de plus de 60 % depuis le 28 février, tandis que le Henry Hub reste proche de 3 $, ce qui traduit un décalage marqué entre le marché domestique américain et le marché mondial du GNL.

Depuis le début de l’escalade, le marché a dû intégrer plusieurs perturbations majeures sur le GNL : frappes sur South Pars en Iran, dégâts sur Ras Laffan au Qatar, et tensions persistantes autour du détroit d’Ormuz. Le Qatar représente environ 20 % des exportations mondiales de GNL, et près d’un cinquième des flux mondiaux transitent par Ormuz. JERA estime qu’une absence prolongée d’environ 90 millions de tonnes de GNL moyen-oriental aurait des effets significatifs sur les prix spot et sur les arbitrages d’approvisionnement, en particulier en Asie.

Cette relative inertie du gaz américain, surprenante à première vue, s’explique par des fondamentaux domestiques très solides. La production est historiquement élevée, les stocks évoluent dans leur fourchette historique, et les États-Unis exportent déjà quasiment tout le GNL qu’ils sont capables de liquéfier à court terme. Le marché américain reste donc, à ce stade, davantage guidé par des facteurs internes (météo, production, stockage) que par le choc externe.

Néanmoins, si les perturbations sur le GNL mondial se prolongent, l’équilibre pourrait évoluer. L’Europe, le Japon et la Corée entrent dans leur phase de restockage, avec des niveaux de stocks inférieurs à ceux de l’an dernier en Europe. Une partie des flux est déjà redirigée, et la concurrence pour les cargaisons disponibles pourrait s’intensifier. Dans ce contexte, le gaz américain deviendrait une source marginale d’approvisionnement, ce qui augmenterait sa valeur relative dans le système global.

La suite dépendra essentiellement de l’évolution du conflit. Même en cas d’accalmie rapide, le redémarrage complet des infrastructures les plus touchées nécessitera plusieurs semaines, voire plusieurs mois pour les installations les plus endommagées selon les experts, ce qui prolonge l’incertitude sur l’offre mondiale.

Graphique journalier du cours du gaz naturel US - niveaux clés

Une asymétrie qui redevient attractive à 3$

Techniquement, le gaz naturel évolue sur un support clé. Cela ne garantit pas un rebond, mais permet d’identifier un point d’entrée avec un couple rendement/risque favorable. À proximité des 3 $, le marché n’intègre qu’imparfaitement le choc global, alors que les scénarios haussiers se sont élargis. L’invalidation se situe sous les plus bas d’août, autour de 2,7 $.

Fait notable, les « commercials hedgers », considérés comme les plus connaisseurs du marché, sont les plus à l’achat depuis fin 2019, avec notamment un positionnement net de deux écarts types au-dessus de la moyenne des cinq dernières années.

Au-delà du trade directionnel, ce positionnement peut également jouer un rôle de couverture au sein d’un portefeuille exposé aux actifs risqués, dans un environnement où le risque géopolitique reste élevé et pourrait continuer d’empirer dans les prochaines semaines…

Entrée : Achat à 3,00$

Objectif : 4,00$, puis 5,00$

Stop : 2,70$

Risque/Rendement : >3

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