Une valorisation comprimée sur fond de défiance déjà largement intégrée

Après plus d’un an de sous-performance, l’action Sanofi revient aujourd’hui sur une zone de support de long terme autour de 77€, déjà testée à plusieurs reprises en 2021, 2022 et 2024. D’un point de vue boursier, ce niveau marque historiquement des zones d’intervention acheteuse. Mais l’intérêt du dossier ne repose pas uniquement sur l’analyse technique : la valorisation est redevenue particulièrement exigeante pour le marché.

Le titre se traite désormais sur un ratio Prix/Chiffre d’affaires (P/S) d’environ 2,4x, un niveau rarement observé dans l’histoire récente du groupe, bien inférieur à sa moyenne de long terme (~3,0x) et très éloigné du pic de valorisation atteint en 2025. Autrement dit, le marché intègre déjà une grande partie des mauvaises nouvelles connues.

Cette défiance s’explique principalement par un manque de visibilité sur la pipeline, après plusieurs déceptions cliniques très médiatisées fin 2025. Le marché ne remet pas en cause la solidité actuelle des résultats – Dupixent continue d’afficher une croissance robuste et la génération de cash reste élevée – mais il doute de la capacité du groupe à préparer efficacement l’après-Dupixent.

C’est précisément là que réside l’opportunité. Un changement de narratif ne nécessite pas un miracle, mais une réduction de l’incertitude. Le premier catalyseur clé est le dossier tolebrutinib, un inhibiteur expérimental pour traiter la sclérose. Toute clarification réglementaire, notamment en Europe, permettant de mieux encadrer le calendrier et le profil bénéfice/risque du produit, pourrait avoir un impact significatif sur le sentiment. Le marché cherche avant tout de la lisibilité, pas nécessairement un blockbuster immédiat.

Graphique hebdomadaire du cours de l’action Sanofi - niveaux clés

Résultats, approbations et M&A comme potentiels déclencheurs d’un rerating

D’autres décisions réglementaires attendues sur des actifs de phase avancée pourraient également jouer un rôle important. Une ou deux approbations sans accroc suffiraient à montrer que la pipeline est plus profonde qu’elle n’en a l’air aujourd’hui.

Les résultats trimestriels à venir en avril seront aussi déterminants : confirmation de la dynamique de Dupixent, montée en puissance des lancements récents et stabilisation des vaccins. Enfin, une acquisition ciblée, financée par un bilan solide, pourrait raccourcir l’horizon d’incertitude et renforcer la crédibilité stratégique du groupe.

En résumé, Sanofi offre aujourd’hui un profil asymétrique : un potentiel de baisse limité par la valorisation et la génération de cash, face à un potentiel de revalorisation significatif si le narratif passe du doute à la visibilité. Pour un investisseur patient, la présence du titre sur un support de long terme à 77€ offre un timing d’entré intéressant.