Achat Or : les « mauvaises » surprises macro pourraient relancer le métal jaune

Les surprises macro américaines pourraient devenir moins favorables au dollar

Le cours de l'or tente de se stabiliser depuis le début du mois de juillet autour du seuil symbolique des 4000 dollars. Après une correction d’environ 30% depuis son sommet de janvier, le métal jaune pourrait tenter un rebond depuis les niveaux actuels, alors qu’une fenêtre de statistiques économiques américaines plus faibles que prévu semble s’ouvrir.

Après plusieurs mois durant lesquels les économistes ont sous-estimé la résilience de l’économie américaine, le consensus devrait progressivement réajuster ses attentes à la hausse, relevant mécaniquement la barre nécessaire pour continuer à générer de bonnes surprises. C’est en tout cas ce que suggère l’indice des surprises économiques de Citigroup, qui évolue depuis plusieurs semaines à son plus haut niveau en trois ans. Historiquement, ce type de configuration finit souvent par laisser place à une normalisation des surprises macroéconomiques, voire à une période de publications inférieures aux attentes.

L’inflation américaine plus faible que prévu publiée hier pourrait constituer un premier signal dans cette direction. L’IPC de juin a reculé de 0,4% sur un mois, tandis que l’inflation sous-jacente est restée stable, ramenant les rythmes annuels à respectivement 3,5% et 2,6%. Cette surprise a fortement réduit la probabilité implicite d’une hausse des taux dès juillet, passée de 42% à 16% en une seule séance. Le prochain test sera l’indice des prix à la production publié ce mercredi, attendu en hausse de 5,2% sur un an et de 0,3% en séquentiel.

Si cette séquence de déceptions macroéconomiques se confirme, les anticipations de resserrement monétaire devraient continuer à se détendre, exerçant une pression sur le dollar et probablement sur les rendements réels américains. Ce serait un environnement plus favorable à l’or. Comme évoqué dans mes précédentes analyses sur le Bitcoin, le dollar et les taux réels restent deux variables essentielles pour les actifs sensibles aux conditions de liquidité : leur détente allégerait également la pression sur les cryptomonnaies, même si le Bitcoin conserve pour l’instant une structure technique beaucoup plus fragile et davantage dépendante de l’appétit spéculatif.

Graphique journalier du cours de l’or - niveaux clés

Le seuil des 4000 dollars offre une asymétrie plus favorable à court terme

Sur le plan technique, l’asymétrie favorise plutôt les stratégies acheteuses autour du seuil symbolique des 4000 dollars, surtout après une correction aussi sévère ces derniers mois. L’or pourrait bénéficier d’un retour tactique des flux, mais il en faudra davantage pour justifier une reprise durable de la tendance haussière.

Pour cela, le narratif entourant Kevin Warsh devra probablement évoluer. Tant que les investisseurs considèrent le nouveau président de la Fed comme davantage préoccupé par l’inflation que son prédécesseur Jerome Powell, et donc prêt à maintenir une politique restrictive pour ramener durablement l’inflation vers 2%, le potentiel de rebond de l’or devrait rester limité. Une véritable amélioration nécessiterait probablement une détente plus durable des taux d’intérêt réels et une inflexion plus nette des anticipations de politique monétaire.

En cas de rebond, le premier objectif technique se situe autour du pivot des 4380 dollars, avant la moyenne mobile à 200 jours, actuellement proche de 4580 dollars. À l’inverse, une rupture nette du seuil des 4000 dollars invaliderait le scénario de rebond tactique et ouvrirait la voie à une poursuite de la tendance baissière, avec comme prochain support majeur les sommets de l’été dernier, autour de 3450 dollars.

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