Achat FTSE 100 : La bourse britannique reste insensible aux bruits de marché

Des fondamentaux sectoriels adaptés au régime macro-financier actuel

Malgré un environnement politique, géopolitique et monétaire particulièrement instable, l’indice britannique poursuit une trajectoire régulière depuis le début de l’année. Le FTSE 100 affiche une progression d’environ +2,8% en monnaie locale, et de près de +5,5% en dollars, contre moins de +1% pour le S&P 500 sur la même période. Cette surperformance n’est pas le fruit d’un regain d’optimisme macroéconomique, mais d’une structure d’indice qui répond bien au régime actuel des marchés.

Alors que la tech sous-performe les marchés depuis quelques mois, le FTSE 100 profite de sa surexposition aux valeurs de « rendement ». La finance représente près d’un quart de sa capitalisation, suivie par la consommation de base, la santé, les matériaux et l’énergie. Dans ce contexte, la pentification progressive des courbes de taux observée depuis 2024 reste un soutien clé pour le secteur bancaire. Avec des taux longs britanniques autour de 4,1% à 10 ans, les banques peuvent recycler leurs fonds propres à des rendements plus élevés. Plusieurs établissements visent désormais des retours sur fonds propres tangibles (ROTE) compris entre 15% et 18% à horizon 2027, contre moins de 10% en moyenne avant le cycle de resserrement monétaire.

Le FTSE 100 dispose par ailleurs d’une exposition plus réduite mais asymétrique à certaines thématiques structurelles. Rolls-Royce et BAE Systems bénéficient directement de la hausse durable des budgets de défense, avec des carnets de commandes couvrant plusieurs années de chiffre d’affaires. Ces segments sont moins sensibles au cycle monétaire et apportent une visibilité que l’on retrouve peu ailleurs dans les indices développés. Les secteurs défensifs, comme la santé et la consommation, continuent quant à eux de jouer un rôle d’amortisseur lors des épisodes de stress.

Graphique journalier du cours du FTSE 100 - niveaux clés

La Banque d’Angleterre comme catalyseur de court terme

Techniquement, la configuration du FTSE 100 est redevenue très haussière depuis avril 2024, lorsque l’indice a dépassé une résistance de long terme à environ 8000 points. Depuis, la hausse est quasi linéaire (sauf lors du « Liberation Day ») et l’indice vient de dépasser le seuil symbolique des 10 000 points la première fois de son histoire. L’indice pourrait marquer le pas autour de ce seuil, mais les perspectives restent à court terme haussières tant que l’indice évolue au-dessus de 9900 points.

A court terme, le prochain catalyseur à surveiller pour le FTSE 100 sera la réunion de la Banque d’Angleterre le 5 février, qui intervient dans un contexte où le marché anticipe encore des baisses de taux graduelles en 2026, alors même que le taux à 10 ans britannique évolue autour de 4,2–4,4%. Tant que ce différentiel reste en place, la poche financière du FTSE 100 continue de bénéficier d’un environnement de portage favorable, avec des marges d’intérêt qui se normalisent à des niveaux élevés. À court terme, un statu quo monétaire ou un discours prudent retarde la compression de ces marges et soutient mécaniquement les flux vers l’indice.

À l’inverse, un message plus accommodant aurait peu d’impact négatif immédiat sur le FTSE. Le canal de transmission passerait principalement par la livre sterling, dont une baisse de 2 à 3% suffit à améliorer sensiblement les perspectives de bénéfices d’un indice dont plus de 70% du chiffre d’affaires est réalisé hors du Royaume-Uni. Ce mécanisme a déjà joué en 2022–2023 : sur ces périodes, chaque repli de 5% de la livre face au dollar s’est traduit par une surperformance relative du FTSE 100 de l’ordre de 6 à 8% face aux indices domestiques européens.