Achat DXY : Une asymétrie redevenue favorable avant la réunion de la Fed

Le dollar retrouve une asymétrie favorable alors que la Fed est déjà largement pricée

Le cours du dollar (DXY) vient de tomber à un plus bas de cinq semaines, sous la pression des anticipations de baisse de taux. Les marchés anticipent de plus en plus une nouvelle réduction de 25 points de base de la Réserve fédérale américaine la semaine prochaine, la probabilité étant passée d’environ 30 % il y a une dizaine de jours à près de 90 % cette semaine.

Ce revirement des anticipations se justifie par des propos jugés « accommodants » de deux membres extrêmement influents au sein de la banque centrale : John Williams et Christopher Waller. Ces anticipations ont également été renforcées par des chiffres décevants sur l’emploi, notamment l’enquête ADP qui vient de montrer une réduction de 32 000 emplois privés en novembre.

Les perspectives croissantes de voir l’actuel conseiller économique de la Maison-Blanche, Kevin Hassett, remplacer Jerome Powell à la fin de son mandat au printemps 2026 ont également pesé sur le dollar, un profil perçu comme plus accommodant que l’actuel président de la Fed.

Néanmoins, avec des probabilités d’une nouvelle baisse de taux en décembre atteignant désormais 90 %, l’asymétrie redevient favorable au dollar. En effet, même si la banque centrale réduit comme prévu ses taux, la pression sur le billet vert devrait être limitée, cette décision étant déjà largement intégrée par les marchés. À l’inverse, un statu quo ou une rhétorique plus restrictive que prévu pourrait surprendre les opérateurs et provoquer un rebond marqué du dollar.

Les chiffres de l’inflation et de l’emploi publiés dans deux semaines constitueront des catalyseurs tout aussi importants. Il suffirait en effet que l’inflation ressorte au-dessus des attentes et/ou que le taux de chômage soit inférieur aux prévisions pour que les opérateurs réduisent leurs anticipations actuelles de deux nouvelles baisses de taux de la Fed l’an prochain.

En face, le billet vert subit la pression d’un euro revigoré par des indicateurs d’activité plus solides en zone euro, suggérant que le pire de la phase de ralentissement est peut-être derrière nous. L’écart de surprise macroéconomique se retourne ainsi en faveur de l’Europe, réduisant l’attrait relatif du dollar comme valeur refuge. Enfin, la progression graduelle du yen, sur fond de rumeurs de relèvement de taux par la Banque du Japon, rappelle que la dernière grande banque centrale ultra-accommodante n’a plus totalement les mains liées. Si Tokyo renchérit encore le coût du « carry trade » en yen, le rééquilibrage des flux pourrait accélérer la correction du dollar.

Graphique journalier du cours du Russell 2000 - niveaux clés

Le positionnement spéculatif extrême renforce la probabilité d’un mouvement haussier durable

Techniquement, le repli du dollar sous le creux de novembre, autour de 98,50 points, fragilise quelque peu la tendance haussière, mais les perspectives restent positives tant que l’indice évolue au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours. Le DXY pourrait d’ailleurs s’appuyer sur cette moyenne pour rebondir, comme ce fut le cas en novembre. En revanche, une cassure nette en dessous ouvrirait la voie à un retour vers les plus bas de l’été, autour de 96 points.

À moyen terme, il est intéressant de noter que le positionnement net des spéculateurs est actuellement extrêmement négatif sur les contrats à terme du dollar, de l’ordre de deux écarts types sous la moyenne des trois dernières années. Historiquement, de tels extrêmes ont souvent correspondu à des rebonds significatifs sur plusieurs mois. Une reprise de la tendance haussière et un dépassement de la résistance des 100 points restent donc le scénario privilégié à court et moyen terme.

Entrée : Achat au-dessus de 98,50 points

Objectif : 100, puis 103 points

Stop : 98 points

Risque/Rendement : >2

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