Sommes-nous face à une nouvelle bulle technologique ? La fièvre des introductions en bourse liées à l’intelligence artificielle s’accélère

L’intelligence artificielle est passée du statut de tendance technologique à celui de principal moteur narratif des marchés financiers. Désormais, la perspective de voir des entreprises comme OpenAI, Anthropic et SpaceX entrer en bourse alimente un débat qui rappelle inévitablement l’un des épisodes les plus marquants de l’histoire boursière : la bulle Internet.

La question n’est plus de savoir si l’intelligence artificielle transformera l’économie. La plupart des investisseurs considèrent que ce sera le cas. La véritable interrogation porte sur la part de croissance future que le marché intègre déjà dans les valorisations actuelles.

Les chiffres permettent de mesurer l’ampleur du phénomène. Les valorisations privées d’OpenAI, d’Anthropic et de SpaceX atteignent des niveaux qui semblaient encore inimaginables il y a quelques années. Si ces entreprises finissent par faire leurs débuts à Wall Street dans les prochains mois, comme cela est déjà anticipé pour SpaceX, elles pourraient être à l’origine de certaines des plus importantes introductions en bourse jamais réalisées.

La comparaison avec la bulle technologique de la fin des années 1990 s’impose naturellement. À l’époque, les investisseurs misaient sur Internet comme révolution économique. Ils avaient raison sur le potentiel de la technologie, mais de nombreuses valorisations se sont révélées impossibles à justifier lorsque les premières déceptions commerciales sont apparues.

L’intelligence artificielle partage certains traits avec cette période. Les attentes de croissance sont considérables, les flux de capitaux abondants, les valorisations exigeantes et l’intérêt des investisseurs se concentre de plus en plus sur un nombre restreint d’entreprises technologiques.

Cependant, des différences importantes existent également. Contrairement à de nombreuses sociétés de l’ère Internet, les grandes entreprises de l’IA reposent sur des infrastructures réelles, génèrent déjà des revenus significatifs et disposent de clients institutionnels de premier plan. De plus, des géants technologiques comme Microsoft, Amazon, Alphabet ou Meta investissent des centaines de milliards de dollars dans les centres de données, les semi-conducteurs et le développement de modèles avancés.

Cela ne supprime pas les risques pour autant. L’un des principaux dangers est que les attentes progressent plus rapidement que les bénéfices réels. Lorsqu’une entreprise atteint des valorisations exceptionnelles, le moindre ralentissement de sa croissance peut entraîner de fortes corrections boursières.

Un autre sujet de préoccupation concerne la concentration du marché. L’intelligence artificielle représente déjà une part croissante du marché américain. Si OpenAI, Anthropic et SpaceX rejoignent les grands indices avec des valorisations colossales, le Nasdaq pourrait devenir encore plus dépendant d’un petit nombre d’entreprises.

Pour les investisseurs, le défi consiste à distinguer la qualité fondamentale d’une entreprise de l’euphorie du marché. Une société peut être à la tête d’une révolution technologique tout en constituant un mauvais investissement si son action est achetée à un prix excessif.

L’histoire financière montre que les grandes innovations traversent souvent des phases d’enthousiasme extrême. Ce fut le cas avec le chemin de fer, Internet ou encore la téléphonie mobile. L’intelligence artificielle pourrait suivre une trajectoire similaire.

Dès lors, la question la plus pertinente n’est peut-être pas de savoir s’il existe une bulle, mais plutôt quelle croissance réelle ces entreprises seront capables de générer au cours de la prochaine décennie pour justifier les valorisations que le marché accepte aujourd’hui de payer.

Wall Street s’apprête à obtenir une réponse à cette question. Et les futures introductions en bourse d’OpenAI, d’Anthropic et de SpaceX pourraient constituer le test décisif permettant de déterminer si nous assistons au début d’une nouvelle ère technologique ou à une phase d’excès spéculatif.

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