Viridien (VIRI) : Une recovery pétrolière ou un vrai changement de nature ?

Si l’entreprise Viridien ne vous est pas familier, c’est normal. L’entreprise anciennement connu sous le nom de CGG a changé de nom en 2024 pour marquer un changement de stratégie important. Le groupe cherche à passer d’un dossier cyclique, compliqué, endetté, dépendant du pétrole à une plateforme de géosciences, de données sous-sol et de calcul haute performance beaucoup plus disciplinée financièrement.

C’est cette transformation toujours en cours qui rend le dossier intéressant aujourd’hui. Le marché continue encore, en partie, de valoriser Viridien comme une survivance de l’ancienne CGG, alors que les chiffres montrent déjà autre chose. En 2025, le groupe a publié 1,165 milliard de dollars de chiffre d’affaires segment, en hausse de 4%, un EBITDA ajusté de 551 millions, en hausse de 21%, un résultat net de 71 millions, en hausse de 40%, et surtout 107 millions de dollars de net cash-flow, au-dessus de son objectif annuel. Pour une entreprise longtemps perçue comme trop endettée pour que l’actionnaire bénéficie réellement du redressement, ce point change beaucoup de choses. Le dossier n’est plus seulement une histoire de survie ou de refinancement. Il commence à devenir une histoire de création de valeur.

Viridien possède un modèle économique plus « asset light » qu’à l’époque CGG

Le premier élément intéressant est l’amélioration de la qualité du business. Viridien n’est plus simplement une valeur parapétrolière cyclique exposée à la dépense sismique traditionnelle. Une part croissante de sa valeur vient désormais de ses activités de « Data, Digital & Energy Transition », avec 444 millions de dollars de revenus pour Geoscience en 2025, en hausse de 10%, et 406 millions pour « Earth Data », en hausse de 6%. Ce point est important, car le marché a longtemps vu CGG comme un modèle lourd en actifs, très cyclique et consommateur de capital. Viridien essaie de sortir de cette case en s’appuyant davantage sur des métiers de données, d’imagerie et de calcul, plus techniques, plus différenciés et potentiellement mieux valorisés. C’est aussi ce qui rapproche partiellement le groupe d’acteurs comme TGS sur la donnée, tout en le distinguant encore des grands parapétroliers généralistes comme SLB, Baker Hughes ou Halliburton, dont la taille, la diversification et la qualité perçue restent supérieures. Si ce basculement devient crédible aux yeux du marché, la revalorisation peut continuer.

Malgré l’amélioration du business, la valorisation reste relativement modeste. À horizon 2026, Viridien traite autour de 11,5 fois les bénéfices attendus, contre environ 28 fois pour TGS, 19 fois pour SLB, 25 fois pour Baker Hughes et 17 fois pour Halliburton. Cette décote devrait progressivement diminuer si le groupe prouve qu’il mérite d’être lu comme un actif de technologie appliquée au sous-sol plutôt que comme un simple reliquat de l’ancienne CGG.

La vraie clé du dossier reste le désendettement

Le troisième élément, c’est le bilan, qui reste lourd mais s’améliore. Viridien a terminé 2025 avec une dette nette de 888 millions de dollars contre 921 millions en 2024. Cette amélioration commence à porter ses fruits puisque S&P a relevé la note long terme du groupe à “B” en avril, avec perspective stable. Cela peut sembler secondaire, mais sur une valeur longtemps critiquée pour son bilan, la baisse graduelle du risque perçu compte presque autant que la progression des résultats, car le cout du capital diminue.

Il faut malgré tout rester lucide sur ce que Viridien est aujourd’hui. Ce n’est pas une valeur de croissance linéaire. Le management a prévenu que le premier semestre 2026 pourrait être plus mou en raison de la volatilité récente des prix de l’énergie, avant une amélioration attendue au second semestre. Toute la question est la suivante : le groupe est-il en train de construire une nouvelle base de rentabilité et de cash-flow, ou 2025 n’était-il qu’un bon cru conjoncturel ?

Si Viridien continue à générer autour de 100 millions de dollars de net cash flow, à réduire sa dette et à confirmer que le ralentissement du début 2026 reste transitoire, alors le titre peut profiter non seulement de la hausse des bénéfices, mais aussi d’un rerating progressif vers des multiples moins pénalisés par son passé.

Graphique journalier du cours de l’action Viridien (VIRI) :