Thalès (HO) : Retour du géant français de la défense proche d’un support clé

Une correction de l’action Thalès liée aux flux de marché, pas à une dégradation des fondamentaux

Les actions des industriels européens de la défense se replient ces derniers jours, malgré l’escalade sans précédent des tensions au Moyen-Orient. L’action du géant français Thales recule d’environ 7 % en seulement trois séances, dans le sillage de Rheinmetall en Allemagne, Leonardo en Italie ou encore BAE Systems au Royaume-Uni.

Ces ventes généralisées, qui touchent presque l’intégralité des valeurs de l’EuroStoxx 50 à l’exception du secteur de l’énergie, traduisent avant tout des mouvements de liquidation de portefeuilles visant à dégager des liquidités. Cette correction ne doit donc pas être interprétée comme un assombrissement des perspectives, bien au contraire.

Les développements géopolitiques devraient, en réalité, soutenir les entreprises européennes de l’armement pour plusieurs raisons. D’une part, les groupes américains disposent déjà de carnets de commandes remplis sur plusieurs années et peinent à accroître leurs capacités de production. La diminution des stocks d’armement de l’armée américaine avec le nouveau conflit avec l’Iran devrait encore allonger les délais de livraison, créant des opportunités pour les acteurs européens.

D’autre part, le conflit au Moyen-Orient met en lumière certaines limites opérationnelles des équipements américains et israéliens, ce qui pourrait inciter plusieurs pays à diversifier leurs fournisseurs et à renforcer leurs systèmes de défense par une approche multi-couches.

Sur le plan technique, l’action Thales redevient intéressante, le titre se rapprochant d’un support clé situé autour de 220 €, niveau sur lequel il avait déjà rebondi en septembre et en décembre derniers. Ce seuil correspond également à la borne basse du range dans lequel l’action évolue depuis plus d’un an, entre environ 220 et 275 euros. Un retour sur cette zone offrirait ainsi un point d’entrée attractif, avec un risque relativement limité.

Graphique journalier du cours de l’action Thalèse (HO) :

Une valorisation peu exigeante pour la qualité et la visibilité du groupe

Au-delà du technique, la valorisation renforce l’intérêt du dossier. Thales se traite actuellement à environ 22 fois ses bénéfices attendus sur les douze prochains mois, contre 26 fois pour Leonardo, 27 fois pour BAE Systems et près de 39 fois pour Rheinmetall. Le marché applique donc une décote relative, alors même que le profil du groupe apparaît comparable, voire supérieur sur certains segments.

Thales bénéficie d’une visibilité opérationnelle élevée, avec un carnet de commandes supérieur à 50 milliards d’euros, soit plus de deux années de chiffre d’affaires. Cette visibilité repose principalement sur des contrats déjà sécurisés auprès d’États, dans un environnement où les budgets de défense européens sont engagés sur plusieurs années.

Au-delà de cette visibilité sur les flux futurs, le positionnement du groupe reste sous-estimé. Thales ne se limite pas à l’exécution de grands projets : il fournit des systèmes critiques au cœur des architectures de défense comme les radars, l’optronique, les communications sécurisées, les systèmes de mission. Ces technologies sont difficilement substituables et génèrent des effets de verrouillage durables, soutenant la rentabilité. En parallèle, la montée en puissance des activités liées au cyber et à la donnée contribue progressivement à l’amélioration du profil de marge.

À court et moyen terme, les principaux points d’attention concernent la capacité du groupe à démontrer un redressement du segment cyber après l’intégration d’Imperva, ainsi que la normalisation de l’activité spatiale. Toute amélioration tangible sur ces deux segments pourrait entraîner une révision à la hausse des anticipations et réduire la décote actuellement appliquée par le marché.

Dans ce contexte, le repli récent du titre fait émerger une configuration intéressante : un actif de qualité, exposé à des dynamiques structurelles favorables, revenant à proximité d’une zone technique clé, alors même que ses fondamentaux demeurent solides.