Soitec SA : Ce français qui pourrait devenir incontournable dans l’IA

Soitec pourrait devenir l’un des grands gagnants de l’IA

Soitec, groupe français et leader mondial des substrats semi-conducteurs dits « engineered substrates », pourrait se trouver à un point d’inflexion majeur. Depuis plusieurs années, le marché s’est concentré presque exclusivement sur les mauvaises nouvelles : correction d’inventaires dans les smartphones, faiblesse persistante du secteur automobile, retrait des objectifs annuels et de moyen terme en mai 2025, puis dégradation de la crédibilité du management. Le résultat a été une sanction boursière très sévère, le titre ayant chuté d’environ 90 % par rapport à son pic de 2021, proche de 240 €.

Après plusieurs années de normalisation douloureuse, plusieurs éléments suggèrent néanmoins que le creux du cycle pourrait être en train de se former.

Tout d’abord, la dynamique séquentielle s’améliore. Après un point bas marqué au premier semestre de l’exercice fiscal 2026, le chiffre d’affaires du deuxième trimestre a progressé de 47 % séquentiellement en organique, puis encore de 18 % au troisième trimestre. La direction anticipe désormais une hausse d’environ 20 % du chiffre d’affaires au quatrième trimestre à périmètre et change constants, ce qui suggère que la phase de déstockage chez les clients pourrait être derrière l’entreprise.

Ensuite, la structure du mix produit évolue. Historiquement, Soitec était perçue avant tout comme une société exposée aux substrats largement utilisés dans les smartphones pour les composants de radiofréquence. Or l’entreprise se positionne de plus en plus sur des segments liés à l’infrastructure de l’intelligence artificielle, notamment les wafers Photonics-SOI et FD-SOI utilisés dans les centres de données, l’interconnexion optique et certaines applications d’edge AI.

Ce positionnement devient d’autant plus stratégique que l’industrie des semi-conducteurs se heurte désormais à une contrainte croissante de disponibilité des wafers et des capacités de production en amont de la chaîne de valeur. Avec l’explosion de la demande liée à l’intelligence artificielle, plusieurs maillons de la chaîne, notamment les wafer starts sur nœuds avancés, deviennent progressivement des goulets d’étranglement pour la production de puces.

Dans cet environnement, les acteurs positionnés en amont de la chaîne de valeur des semi-conducteurs pourraient voir leur importance stratégique se renforcer. Soitec conçoit et fabrique des substrats différenciés utilisés par les fonderies et les fabricants de semi-conducteurs, et possède un portefeuille technologique unique reposant notamment sur sa technologie Smart Cut, qui lui confère une position dominante sur plusieurs types de wafers spécialisés.

Enfin, la gouvernance entre elle aussi dans une nouvelle phase avec l’arrivée d’un nouveau directeur général, Laurent Rémont, à partir d’avril 2026. Ce changement intervient à un moment où l’entreprise peut à la fois restaurer sa discipline d’investissement et bénéficier d’un environnement structurellement plus porteur.

La valorisation de Soitec est compressée et les bénéfices potentiellement en « début de cycle »

Autrement dit, le scénario baissier est désormais bien identifié par le marché. Ce qui pourrait être sous-estimé, en revanche, c’est la combinaison entre la sortie progressive d’un creux cyclique et la montée en importance stratégique des substrats avancés dans l’écosystème de l’intelligence artificielle. Si ces deux dynamiques se matérialisent au cours des prochains trimestres, Soitec pourrait progressivement passer du statut de fournisseur cyclique exposé aux smartphones à celui d’acteur clé dans l’infrastructure matérielle de l’IA.

Compte tenu de la nature très cyclique de l’activité de Soitec, une stratégie d’investissement pertinente peut être de suivre la tendance. Tant que le titre Soitec évolue au-dessus de sa moyenne mobile à 50 semaines, actuellement proche de 40 €, une position acheteuse semble justifiée.

Si la demande liée à l’IA continue de surprendre à la hausse, ce qui semble probable au vu des récents commentaires des acteurs les plus en aval de la chaîne, comme OpenAI ou Anthropic, la valorisation de Soitec pourrait se normaliser rapidement. Le titre s’échange aujourd’hui autour de 13x l’EV/EBITDA, contre des pics de cycle proches de 27x, ce qui ouvre la voie à un potentiel de doublement, voire davantage, si le cycle des semi-conducteurs se retourne.

Graphique hebdomadaire du cours de l’action Soitec SA (SOI) :