Pourquoi les actions ont tendance à corriger après leur IPO ?

On entend souvent qu’il n’est pas opportun d’acheter une action immédiatement après son introduction en Bourse (IPO), car de nombreuses car elle a souvent tendance à fortement reculer dans les mois qui suivent.

Ce constat n'est pas qu'une impression, puisque de nombreux travaux académiques sur les IPO montrent que les sociétés introduites en Bourse ont historiquement sous-performé des entreprises comparables après leur premier jour de cotation, en particulier lorsque les introductions se concentrent dans des périodes de marché très favorables.

L’IPO est un moment choisi pour vendre cher une fraction du capital

L'explication la plus populaire à ce phénomène est qu'une entreprise choisit le moment le plus opportun pour son IPO, c'est-à-dire lorsque l'appétit pour le risque des investisseurs est important et que les valorisations sont élevées. Pour les actionnaires historiques, l’objectif est de lever le plus de capitaux possible en vendant la plus petite part possible du capital.

Cette dimension psychologique joue probablement un rôle important, car avant une IPO, l’entreprise dispose de peu d’historique public. Le narratif peut donc facilement être façonné par l'entreprise et les banques d'investissement qui accompagnent l'IPO.

L'augmentation du "flottant"pèse dans les mois après l'IPO

Mais la raison qui me semble la plus crédible est toutefois plus technique, à savoir l’évolution du flottant. Le flottant, ou free float, correspond à la part du capital disponible à l’achat et à la vente sur le marché.

Lors d’une introduction en Bourse, l’entreprise ne met généralement que 10 à 20% de son capital en circulation. Une grande partie des actions reste détenue par les fondateurs, les salariés, les fonds de capital-risque, les investisseurs privés ou les premiers actionnaires. Ces actions ne sont pas toujours immédiatement disponibles, notamment à cause des périodes de « lock-up », qui empêchent les principaux actionnaires de vendre pendant une durée généralement comprise entre 90 et 180 jours après l'IPO.

Ainsi, l’offre d’actions augmente progressivement, surtout après cette période, de sorte que le marché doit absorber davantage de titres. Cette hausse de l’offre n’est toutefois pas nécessairement négative sur le long terme, car elle améliore la liquidité du titre et facilite l’entrée d’investisseurs institutionnels.

L’IPO de SpaceX devient un risque « macro » pour Wall Street

Ceci représente donc un avertissement pour l’action SpaceX, surtout compte tenu de l’échelle inhabituelle de cette IPO. La société a fixé son prix d’introduction à 135 dollars par action, avec environ 555,6 millions d’actions vendues en juin, pour une levée proche de 75 milliards de dollars et une valorisation initiale autour de 1 750 milliards de dollars, ce qui constitue la plus grande IPO jamais réalisée.

Surtout, SpaceX n’a mis sur le marché qu'environ 5% de son capital et, selon The Economist, le flottant devrait atteindre environ 50% du capital de l’entreprise d’ici la fin de l’année, ce qui signifierait que le marché devra absorbée environ 1000 milliards de dollars d’émissions si la valorisation de l’entreprise reste autour de 2 000 milliards de dollars.

Un tel montant, comparable à l’ensemble des rachats d’actions des entreprises du S&P 500 en 2025, est considérable et représente donc également un risque macro-financier pour l’ensemble du marché actions. Et ce drainage de liquidité pourrait être encore plus menaçant si Anthropic et OpenAI poursuivent à leur tour leur projet d'IPO fin 2026/début 2027.