LendingClub (LC) : Une banque digitale encore traitée comme un simple prêteur en ligne

Le marché continue de valoriser LendingClub pour son activité historique de crédit en ligne

LendingClub reste encore peu connu d’une grande partie des investisseurs. Pendant longtemps, l’entreprise a été perçue avant tout comme une plateforme de prêts personnels en ligne. Le tournant stratégique a toutefois eu lieu en février 2021, lorsque le groupe a finalisé l’acquisition de Radius Bancorp, maison mère de Radius Bank. Cette opération a permis à LendingClub de devenir une bank holding company et de créer LendingClub Bank, National Association, sa filiale bancaire détenue à 100 %, à travers laquelle le groupe opère désormais l’essentiel de ses activités.

Depuis, la société est une banque digitale de type marketplace, qui combine collecte de dépôts, origination de prêts, technologie de souscription et distribution d’actifs de crédit à des investisseurs tiers. 

Le marché semble toutefois encore hésiter à reconnaître pleinement cette transformation. Le titre se traite actuellement sur des multiples qui restent modestes au regard de son nouveau profil de croissance et de rentabilité, ainsi que de ceux de ses pairs.

LendingClub s’échange actuellement à environ 7 fois les profits attendus et 1,27 fois ses fonds propres, contre environ 19,1 fois et 1,88 fois pour SoFi, près de 38,9 fois et 5,95 fois pour Affirm, ou encore 3,74 fois les fonds propres pour Upstart. Même face à des acteurs plus matures du crédit à la consommation, la valorisation de LC reste mesurée, puisque OneMain cote autour de 6,6 fois les profits attendus mais environ 2,0 fois les fonds propres, tandis qu’Enova se traite près de 8,7 fois les profits attendus et 3,0 fois les fonds propres.

Une décote qui ne colle plus à la trajectoire future du ROE

La thèse repose avant tout sur l’amélioration potentielle du retour sur fonds propres grâce au changement comptable acté en début d’année.

LendingClub a choisi de faire passer les nouvelles originations conservées au bilan d’un traitement en Current Expected Credit Losses (CECL) à la Fair Value Option (FVO), comme le font déjà plusieurs concurrents, notamment SoFi. Jusqu’ici, le modèle CECL obligeait la société à enregistrer dès l’origination une "charge de provision" qui pesait fortement sur les profits publiés et donc la rentabilité (ROE). Avec la FVO, cette friction devient nettement moins pénalisante, ce qui augmente les chances d’une amélioration graduelle du ROE au cours des prochains trimestres.

Cette évolution est importante, car un ROE plus élevé aurait un double effet favorable au titre. D’un côté, il justifierait mécaniquement un Price-to-Book plus élevé, plus proche de ceux de ses pairs. De l’autre, une amélioration du ROE augmenterait aussi les chances de voir les anticipations de bénéfice par action révisées à la hausse, puisque la baisse de cette friction comptable devrait rendre la croissance du résultat plus importante et lisible.

Les résultats du T1 2026, les premiers depuis le changement comptable, sont déjà encourageants, avec des originations en hausse de 31% au premier trimestre 2026, un bénéfice avant impôt record de 67,3 millions de dollars et un BPA dilué de 0,44 dollar contre 0,10 dollar un an plus tôt.

En partant du principe que les analystes ne revoient pas immédiatement à la hausse leurs anticipations de BPA, un simple re-rating vers un multiple de 10 fois les bénéfices prospectifs ouvrirait déjà la voie à un potentiel haussier d’environ 40%. Et ce potentiel pourrait être encore accentué si l’amélioration du ROE finissait aussi par provoquer des révisions haussières du BPA, ce qui ajouterait alors un second moteur à la revalorisation du titre.

Il faut néanmoins rester vigilant sur la nature du dossier, car LendingClub demeure extrêmement dépendant de la santé de l'économie américaine, du marché de l’emploi et du coût du crédit. Le titre ne doit pas être considéré comme un "compounder" de long terme, mais comme un titre extrêmement cyclique avec un potentiel de re-rating important à court/moyen terme.

Techniquement, la configuration redevient intéressante, puisque le titre forme un triangle ascendant depuis début 2025. Une sortie par le haut de ce triangle ouvrirait la voie à un rallye haussier majeur et la prochaine résistance majeure à surveiller serait le sommet de 2021 à environ 42€. Toutefois, un retour rapide à ce niveau de prix serait extrêmement difficile à justifier d’un point de vue de la valorisation.

Le premier objectif est donc un retour à la borne haute du triangle à environ 18€ (+30%), surtout que l’objectif moyen des analystes se situe actuellement à environ 19€, puis une sortie par le haut du triangle plus tard si le ROE de LendingClub se rapproche de ceux de ses pairs.

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Graphique hebdomadaire du cours de l’action LendingClub (LC) :