Le secteur du S&P 500 le plus attractif du moment

Une correction des valorisations qui change le profil rendement/risque

Le secteur technologique américain a perdu de sa splendeur ces derniers mois. L’indice technologique du S&P 500 est en consolidation depuis la fin du mois d’octobre, sur fond d’incertitudes concernant les entreprises de logiciels, mais également les retours sur investissement des capex massifs dans l’intelligence artificielle de la part des mastodontes technologiques. Certaines valeurs se sont néanmoins démarquées, notamment Micron ou SanDisk, grâce à l’émergence d’une pénurie de mémoire vive. Dans l’ensemble, toutefois, le secteur technologique a largement mis à l’épreuve la patience de nombreux investisseurs.

Après six mois de consolidation, plusieurs éléments commencent désormais à rendre le secteur plus attractif. Tout d’abord, la valorisation a nettement dégonflé. Le P/E prospectif du secteur est passé d’un peu plus de 30x à environ 23x. Ce niveau reste supérieur à celui du S&P 500 dans son ensemble (environ 21x), mais il n’est plus très éloigné du point bas à 21x atteint lors du « Liberation Day » l’année dernière.

Deuxièmement, les initiés du secteur achètent les actions de leurs entreprises au rythme le plus intense depuis 2011. Les initiés disposent généralement d’une meilleure visibilité sur la situation opérationnelle de leurs sociétés et ont historiquement montré une capacité supérieure à la moyenne pour identifier les points d’entrée attractifs. Ce signal constitue donc un élément constructif pour le secteur.

Des signaux techniques et fondamentaux qui plaident pour un rebond du secteur

Enfin, sur le plan technique, les ETF XLK et XLKS — qui répliquent respectivement le S&P Technology en dollars pour le premier et en euros pour le second — sont revenus au contact de leur moyenne mobile à 200 séances. Au-delà du fait que ce niveau pourrait attirer des flux d’achats provenant des stratégies de suivi de tendance, il a l’avantage d’offrir une asymétrie claire : acheter au-dessus de la MM200 et vendredi en cas de clôture journalière en dessous.

Graphique journalier du cours de l’ETF Invesco Technology S&P US Select Sector UCITS (XLKS) :

Bien entendu, le secteur ne restera pas insensible à l’évolution de la situation géopolitique. Si un mouvement de panique généralisé émerge, le secteur technologique sera également sous pression. Néamoins, si le contexte venait à s’améliorer, il ne serait pas surprenant de voir les valeurs technologiques américaines recommencer à surperformer Wall Street après près de six mois de consolidation et de sous-performance relative.

Outre l’évolution du contexte géopolitique, plusieurs catalyseurs devront être surveillés dans les semaines à venir. Les plus importants seront, d’une part, la rencontre entre Xi Jinping et Donald Trump à la fin du mois, au cours de laquelle la question des restrictions d’exportation des semi-conducteurs les plus avancés vers la Chine devrait être abordée. D’autre part, les résultats trimestriels du premier trimestre, attendus dans environ un mois. À cette occasion, les investisseurs chercheront à évaluer la validité de leurs inquiétudes évoquées plus haut, notamment concernant le retour sur investissement des capex des hyperscalers et la solidité du « moat » des entreprises de logiciels.