Domino’s Pizza (DPZ) : Le compounder déchu de Wall Street

La valorisation extrêmement élevée de Domino’s laissait peu de places à des mauvaises surprises

L’action Domino's Pizza traverse une période difficile depuis deux ans, marquée par une correction d’environ 30%. Pire, le titre tergiverse depuis six ans et se situe aujourd’hui autour du niveau qu’il avait déjà atteint en février 2020, à près de 330 dollars, après la publication de ses résultats du quatrième trimestre 2019.

Ce qui a longtemps été l’une des actions préférées de Wall Street, jugée comme un « compounder premium », est désormais beaucoup plus délaissé par les investisseurs. Cette longue période de consolidation semble toutefois assez logique lorsque l’on analyse la valorisation de départ. Le titre s’est échangé en 2017, 2020 et 2022 à près de 40 fois ses bénéfices prospectifs, soit environ deux fois le multiple du S&P 500. Même s’il n’existe évidemment aucun plafond théorique de valorisation pour une entreprise de qualité, une prime aussi élevée par rapport au marché laisse très peu de place aux mauvaises surprises. L’évolution de Domino’s ces dernières années le rappelle assez clairement.

Or Domino’s a déçu ces dernières années, avec une croissance devenue plus irrégulière. Les ventes comparables américaines, qui avaient progressé de 11,5% en 2020 dans un contexte exceptionnel de livraison à domicile, sont retombées à 3,5% en 2021, puis à -0,8% en 2022 et seulement 1,6% en 2023, avant de remonter à 3,0% en 2025. L’international a aussi perdu de son éclat, avec une croissance comparable de 1,9% en 2025. Dans le même temps, les coûts alimentaires, la concurrence promotionnelle et la pression sur le consommateur ont pesé sur la perception du dossier.

Pour autant, même si la croissance est moins impeccable que par le passé, l’entreprise continue d’améliorer ses fondamentaux. Depuis 2019, le réseau mondial est passé d’un peu plus de 17 000 magasins à plus de 22 100 magasins fin 2025. Les ventes système mondiales sont passées d’environ 14,3 en 2019 à 20,1 milliards de dollars en 2025. Le bénéfice dilué par action est passé de 9,56 dollars en 2019 à 17,57 dollars en 2025. Le free cash-flow a progressé d’environ 411 à 672 millions de dollars sur la même période.

Cette progression de la valeur intrinsèque est renforcée pour les actionnaires par une politique de retour de capital agressive. La direction a lancé plusieurs programmes de rachats d’actions, réduisant le nombre moyen dilué d’actions de 19%, à 34,2 millions, entre 2019 et 2025. Elle a également annoncé au premier trimestre 2026 une nouvelle autorisation de rachat de 1 milliard de dollar, soit près de 9% de la capitalisation boursière actuelle.

Le titre s’approche d’une zone de prix et d’une valorisation attractive à 270€/300$

La longue consolidation du titre, combinée à l’amélioration des fondamentaux, a ramené Domino’s à un multiple de valorisation beaucoup plus intéressant. L’action s’échange désormais autour de 16 fois ses profits prospectifs, soit environ trois écarts types sous sa moyenne des dix dernières années (un niveau inédit), et près d’un écart type sous sa moyenne des vingt dernières années. Le marché ne valorise donc plus Domino’s comme un compounder premium, mais comme une chaîne mature dont la croissance serait durablement fragilisée.

Techniquement, l’action Domino’s Pizza évolue dans une large fourchette comprise entre environ 300 et 550 dollars depuis 2020 (270-500 euros). À près de 330 dollars (286 euros) aujourd’hui, il reste donc encore une marge de baisse d’environ 10% pour retrouver une asymétrie plus optimale.

Autour de 300 dollars (270 euros), le marché commencerait enfin à offrir un prix réellement attractif pour une franchise mondiale, rentable, défensive, digitale et encore capable de composer dans le temps. Cet angle est d’autant plus intéressant que, dans un monde où l’intelligence artificielle menace de plus en plus de secteurs, Domino’s semble plutôt en position de capter une partie des bénéfices de la technologie que d’en subir directement la disruption. L’IA peut aider le groupe à améliorer la commande, la donnée client, la logistique, la tarification et le ciblage promotionnel.

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Graphique hebdomadaire du cours de l’action Domino’s Pizza (DPZ) :