Berkshire Hathaway (BRK) : est-il temps de revenir sur l'empire de Warren Buffet ?

Une consolidation qui redonne de l’asymétrie au dossier

Après plus d’un an de consolidation, Berkshire Hathaway redevient un dossier intéressant pour les investisseurs qui cherchent une exposition défensive, diversifiée et moins dépendante des grandes valeurs de croissance. Le titre BRK.B évolue autour de 486 USD, avec une performance légèrement négative sur douze mois, alors que le marché américain a continué de privilégier les méga-capitalisations technologiques et les thématiques liées à l’intelligence artificielle.

Cette digestion boursière a surtout permis de détendre la valorisation. L’action Berkshire Hathaway se traite désormais autour de 1,4 fois ses capitaux propres, contre environ 1,8 fois il y a un an, ce qui correspond à son plus faible multiple depuis près de trois ans. Le titre n’est pas bradé, mais il redevient plus raisonnable pour un actif de cette qualité, d’autant que Berkshire a historiquement eu tendance à devenir plus offensif sur les rachats d’actions lorsque la décote sur sa valeur intrinsèque devenait plus marquée.

Le « float » d’assurance et le bilan restent les vrais moteurs de Berkshire

La thèse repose d’abord sur la nature même du groupe, qui ne se résume pas à une simple compagnie d’assurance. Berkshire repose sur trois piliers complémentaires avec l’assurance, les infrastructures régulées et les investissements financiers. Cette combinaison lui permet de générer des bénéfices très réguliers, avec une volatilité inférieure à celle de nombreuses grandes capitalisations américaines. BNSF apporte une exposition ferroviaire difficilement réplicable, Berkshire Hathaway Energy possède des actifs régulés de long terme, tandis que le portefeuille financier donne une exposition indirecte à plusieurs franchises mondiales.

Le dernier trimestre illustre cette résilience, puisque le bénéfice opérationnel a atteint 11,35 MdsUSD au premier trimestre 2026, contre 9,64 MdsUSD un an plus tôt, soit une progression d’environ 18%. La hausse a été soutenue par l’assurance, BNSF, Berkshire Hathaway Energy et les activités industrielles, de services et de distribution. Le chiffre central reste toutefois le float d’assurance, c’est-à-dire les fonds détenus par Berkshire avant paiement futur des sinistres, qui atteignait environ 176,9 MdsUSD fin mars 2026. Lorsque ce float est obtenu à faible coût, voire à coût négatif grâce à une souscription bénéficiaire, Berkshire dispose d’une source de financement structurellement supérieure à celle de la plupart de ses concurrents.

La solidité du bilan renforce également la thèse, puisque le groupe détenait environ 373,5 MdsUSD en cash, équivalents de cash et bons du Trésor au 31 mars. Cette réserve pèse certes sur le ROE, mais elle rend aussi le titre particulièrement défensif et permet au groupe de faire des investissements lorsque la volatilité des marchés offre des opportunités.

La transition de Warren Buffett vers Greg Abel ajoute une décote psychologique à court terme

Le portefeuille coté a déjà commencé à évoluer, avec un renforcement d’Alphabet, une nouvelle position dans Delta Air Lines et des sorties de Visa, Mastercard, Amazon ou UnitedHealth. Le marché devra encore juger Abel sur plusieurs années, mais Berkshire conserve une culture d’allocation prudente, décentralisée et orientée vers la création de valeur par action.

La valorisation ne correspond donc pas à une aubaine de la décennie, puisque Berkshire se traite encore autour de 23-24 fois les bénéfices attendus. Mais ce multiple reflète un actif beaucoup plus robuste qu’un assureur cyclique classique, avec une capacité de déploiement du capital difficile à répliquer et un profil défensif rare parmi les méga-capitalisations américaines.

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Graphique hebdomadaire du cours de l’action Berkshire Hathaway (BRK) :