Arista Networks (ANET) : un compounder d’exception moins connu dans l’ère de l’IA

Pourquoi Arista est au cœur de la chaîne de valeur des data centers

Arista Networks Inc (24 Hours) est une entreprise qui vend l’infrastructure réseau utilisée dans les grands centres de données. Quand un acteur du cloud ou de l’intelligence artificielle aligne des milliers de serveurs et de puces, il lui faut un réseau très rapide et très fiable pour faire circuler toutes les données. C’est précisément le métier d’Arista. En 2025, le groupe a réalisé 9,006 milliards de dollars de chiffre d’affaires, en hausse de 28,6 %, avec 3,511 milliards de dollars de bénéfice net GAAP. 

La première raison d’être positif sur le dossier, c’est donc cette exposition directe aux capex dans les data centers. Plus les architectures IA montent en taille, plus la couche réseau devient critique. Sans réseau performant, les serveurs travaillent moins bien et le rendement global de l’infrastructure baisse. Arista se présente elle-même comme un leader du networking pour les environnements AI, data center, campus et routing. 

La deuxième raison, c’est le track record. Entre 2020 et 2025, le chiffre d’affaires est passé de 2,32 à 9,006 milliards de dollars. Sur la même période, le bénéfice net GAAP est passé de 634,6 millions à 3,511 milliards de dollars. Cela représente un CAGR d’environ 31 % pour le chiffre d’affaires et de 41 % pour le bénéfice net. Le cash-flow opérationnel a lui aussi fortement progressé sur la période. Surtout, cette croissance ne s’est pas faite au prix d’une dégradation du modèle économique, puisque la marge brute GAAP était de 63,9 % en 2020 et encore de 64,1 % en 2025. En clair, Arista a grandi vite, mais elle a aussi gardé une rentabilité d’élite. C’est exactement ce qu’on attend d’un vrai compounder. 

La troisième raison, c’est qu’Arista ne ressemble pas totalement à ses concurrents. Cisco reste un acteur majeur et pousse activement ses nouvelles offres pour les data centers IA, avec une approche très large mêlant puces, systèmes, optiques, logiciel et gestion unifiée. Nvidia est aussi un concurrent redoutable avec Spectrum-X, une plateforme Ethernet pensée pour le cloud IA hyperscale. Juniper, désormais sous le parapluie de HPE, veut également moderniser le réseau pour l’ère de l’IA. Mais Arista garde un profil distinct. Son ADN est historiquement plus concentré sur le cloud et les grands data centers, et son offre met fortement l’accent sur la simplicité d’exploitation, l’automatisation et la cohérence entre matériel et logiciel. Pour un client, cela compte. À très grande échelle, acheter un bon switch ne suffit pas. Il faut aussi un système d’exploitation réseau robuste et une couche de gestion qui réduise la complexité au quotidien.

La quatrième raison, c’est la solidité financière. Fin 2025, Arista disposait de 10,7 milliards de dollars de cash, équivalents et titres de placement. En parallèle, elle a racheté 15,9 millions d’actions pour 1,603 milliard de dollars au cours de l’année, tout en réalisant l’acquisition de VeloCloud pour 300 millions de dollars. Cela montre une entreprise capable de financer sa croissance, d’élargir son offre et de réduire son nombre d’actions sans fragiliser son bilan.

La cinquième raison, c’est l’alignement du management. Le CEO Jayshree Ullal détenait 37,49 millions d’actions selon le proxy 2025, pour une valeur supérieure à 3 milliards de dollars. Le Bechtolsheim Family Trust détenait en plus 14,63 % du capital. Cela veut dire que les dirigeants ont eux-mêmes énormément à gagner ou à perdre avec l’évolution du titre. Pour un actionnaire individuel, c’est généralement un bon signal, car cela réduit le risque de voir la création de valeur par action passer au second plan. 

Une qualité évidente… mais à une valorisation déjà exigeante

Le dossier n’est toutefois pas sans risque. Le principal est bien évidemment un ralentissement inattendu des capex dans les data-centers, mais cela paraît peu probable au vu des chiffres publiés par les autres entreprises. Le second est la concentration client, puisque le 10-K 2025 indiquait que deux clients ont représenté 26 % et 16 % du chiffre d’affaires annuel. S’ils ralentissent, décalent des projets ou changent d’architecture, Arista peut rapidement en ressentir les effets. La concurrence reste aussi forte, et le groupe lui-même guide le premier trimestre 2026 sur une marge brute non-GAAP de 62 à 63 %, en dessous du niveau de 2025. L’évolution de la marge sera donc importante à suivre avec l’intensification de la concurrence dans le domaine d’activité d’Arista.

Au prix actuel (~130$), le titre s’échange à un forward P/E d’environ 37x, ce qui est légèrement supérieur à la moyenne historique des dix dernières années à environ 32x. Le titre a connu des pics supérieurs à 50x en janvier et novembre 2025, de sorte qu’une hausse de +30% du titre n’est pas impossible si l’entreprise publie des résultats supérieurs aux attentes début mai, mais l’asymétrie n’est pas clairement intéressante au prix actuel.

Par conséquent, mon avis est soit de jouer le titre en « trend following », en se positionnant par exemple à l’achat tant que le titre évolue au-dessus de sa moyenne mobile à 200 séances, soit en attendant de retrouver une valorisation historiquement faible en dessous de 25x, soit à environ 90$.

Graphique journalier du cours de l’action Arista Networks (ANET) :