Achat Hang Seng Tech : La purge est-elle allée trop loin ?

Six mois de correction alimentés par la peur sur les marges

Le Hang Seng Tech, l’indice technologique de la Bourse de Hong Kong qui réunit des entreprises comme Tencent et Alibaba, a fortement corrigé ces derniers mois. L’indice est passé d’un plus haut d’environ 6 700 points début octobre à environ 4 700 points fin mars, soit une correction d’environ 30% en six mois.

Cette correction est essentiellement due à un regain d’inquiétudes, justifiées, sur les marges des entreprises chinoises. Au T4 2025, Alibaba n’a pas répondu aux attentes : la croissance de son chiffre d’affaires s’est avérée inférieure aux prévisions et son résultat net a fortement chuté, les dépenses importantes consacrées à la livraison et aux promotions ayant pesé sur sa rentabilité. JD.com n’a pas non plus atteint les estimations de chiffre d’affaires, et Reuters a rapporté que les remises et les baisses de prix affaiblissaient les marges. Fin mars, même les médias d’État chinois et l’autorité de régulation ont publiquement appelé à mettre fin à la guerre des prix dans le secteur de la livraison de repas, la qualifiant de lutte déficitaire pour des parts de marché qui nuisait à la reprise de la consommation.

Toutefois, l’ampleur et la durée de cette correction semblent désormais offrir un point d’entrée intéressant sur la tech chinoise. Le multiple de valorisation s’est nettement contracté et revient à des niveaux difficiles à ignorer. Le forward PE des composantes de l’ETF KWEB, l’ETF « proxy » le plus proche de l’indice Hang Seng Tech, est passé d’environ 19x à 14x. C’est moins que le multiple du MSCI Europe.

Bien que cette faible valorisation ne soit pas totalement irrationnelle, elle semble à mon sens exagérée. La plupart de ces entreprises restent des machines à cash et, bien que leur gouvernance ne soit pas aussi propre que celle de la tech américaine, elles retournent de plus en plus une partie de leur cash sous forme de dividendes et de rachats d’actions. Idéalement, au vu de la pression sur leurs marges en raison de la compétition intense entre les entreprises chinoises, j’aimerais voir encore plus de redistribution aux actionnaires plutôt que de les voir entreprendre des projets très risqués pour tenter de se distinguer.

Graphique journalier du cours du Hang Seng Tech - niveaux clés

L’asymétrie semble redevenir en faveur des acheteurs

Cette pression sur les marges des entreprises sera cruciale pour l’évolution du marché boursier chinois, car elle représente le narratif dominant du moment. Si Pékin venait à annoncer des réformes ou des mesures pour soutenir la consommation des ménages, ou si la croissance des ventes au détail venait à accélérer, nous devrions observer un re-rating du marché. En attendant, l’indice devra essentiellement compter sur la croissance de ses bénéfices pour progresser.

Techniquement, l’indice Hang Seng Tech évolue dans un canal baissier depuis le mois d’octobre, mais rebondit depuis le début du mois d’avril et repasse au-dessus du seuil symbolique des 5 000 points. Une sortie par le haut du canal serait un signal technique de bon augure pour une reprise de la tendance haussière de fond, et le premier objectif serait un retour au plus haut d’octobre, à environ 6 660 points. En revanche, un repli sous le récent plus bas, à environ 4 700 points, ouvrirait la voie à une poursuite de la correction, mais avec une valorisation déjà très faible, le risque baissier semble limité et l’asymétrie penche en faveur des achats.

Entrée : Achat au-dessus de 5000 points

Objectif : 6600 points

Stop : 4700 points

Risque/Rendement : >3

Suivez l'évolution du cours du Hong Kong Tech avec IG.