Achat DXY : la désinflation de juin pourrait n’être qu’un trompe-l’œil

Le marché pourrait extrapoler trop rapidement le CPI de juin

L’indice dollar DXY temporise depuis le début du mois après avoir atteint fin juin son plus haut niveau depuis mai 2025, autour de 101,80 points. Cette consolidation s’explique d’abord par des prises de bénéfices après plus d’un mois de hausse, mais aussi par des statistiques économiques plus robustes qu’attendu en zone euro, comme en témoigne le redressement de l’indice des surprises économiques de Citigroup.

Ce répit ne remet toutefois pas en cause le principal soutien fondamental du dollar. L’inflation américaine pourrait rester plus persistante que ne le suggère la publication de juin, alors qu’un nombre croissant de membres du comité de politique monétaire de la Fed expriment leur préoccupation face à la hausse des prix.

L’IPC de juin a certes fortement surpris à la baisse, avec un recul de 0,4 % de l’indice global et une variation sous-jacente quasiment nulle. L’inflation médiane a toutefois progressé d’environ 0,2 %, ce qui suggère que la désinflation n’a pas été aussi généralisée que ne le laissent penser les indices agrégés. Comme l’illustre le graphique, cette mesure est restée nettement plus stable que l’IPC global et l’IPC sous-jacent, y compris lors des anomalies baissières de l’automne 2025 et de juin 2026.

La faiblesse de l’IPC semble en effet provenir en grande partie d’une accumulation de mouvements ponctuels ou difficilement reproductibles. Le ralentissement des loyers y a contribué, tout comme la chute de 2,3 % des prix de l’hébergement hors domicile. Les services téléphoniques ont également enregistré une variation statistiquement inhabituelle, tandis que le net recul de l’assurance automobile s’explique notamment par un dividende exceptionnel de 5 MdsUSD versé par State Farm à ses assurés.

Par ailleurs, les effets de base pourraient pousser mécaniquement les taux d’inflation annuels à la hausse en fin d’année, lorsque les faibles chiffres d’octobre et novembre 2025, affectés par le shutdown, sortiront du calcul. Une normalisation de l’inflation mensuelle vers 0,2 % ou 0,3 % suffirait alors à faire apparaître une réaccélération sur un an.

Un tel scénario renforcerait les perspectives de hausse des taux directeurs et pourrait offrir un nouveau catalyseur au dollar, alors que le marché n’intègre actuellement qu’environ une chance sur deux de voir la Fed procéder à deux relèvements d’ici décembre.

Graphique journalier du cours du dollar DXY - niveaux clés

L’asymétrie reste en faveur des stratégies haussières au-dessus du seuil des 100 points

Techniquement, le DXY conserve un biais haussier au-dessus de l’ancienne résistance majeure des 100 points. Une sortie par le haut de la figure de consolidation dans laquelle l’indice évolue depuis fin juin donnerait un premier signal de reprise, tandis qu’un franchissement du sommet de juin à 101,80 points renforcerait le scénario d’une poursuite vers 103 points.

À l’inverse, une clôture sous 99,50 points invaliderait cette configuration et ouvrirait la voie à une consolidation prolongée en direction de la moyenne mobile à 200 jours, actuellement située autour de 98,75 points.

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