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Los bonos estadounidenses ya ofrecen más rentabilidad a corto que a medio plazo tras la inversión de la curva

La rentabilidad ofrecida por los bonos de Estados Unidos por debajo de un año es superior al de las obligaciones a 10. La inversión de la curva atemoriza a los inversores y agudiza la búsqueda de activos refugio.

  • El cupón pagado por las letras de Estados Unidos a un año o menos es superior al 2,425% pagado por las obligaciones a 10 años.
  • La deuda pública a 6 meses (2,469%) es la que ofrece un mayor rendimiento para vencimientos en los próximos 10 años.
  • El bono alemán a diez años vuelve a ofrecer rentabilidades negativas por segunda vez en su historia.

La rentabilidad ofrecida por los bonos de Estados Unidos con una madurez igual o inferior a un año en el mercado secundario de deuda pública ya es superior a aquellos títulos con un vencimiento de entre 2 y 10 años.

El pasado viernes, los bonos a 3 años del Tesoro estadounidense superaron en rentabilidad a las obligaciones a una década por primera vez en doce años, lo que hizo saltar las alarmas de todos inversores y provocó una oleada de ventas masivas en Wall Street.

Tradicionalmente, toda inversión de la curva de rentabilidad, es decir, aquella situación en la que la rentabilidad de la deuda pública a corto plazo ofrece un cupón superior al pagado por la deuda con un vencimiento más largo, es considerada por el mercado por como un indicador adelantado de un cambio de ciclo.

Las estadísticas dicen que la inversión de la curva de tipos precede a un cambio de ciclo

La abrupta desaceleración económica mostrada por China y los países de la Unión Europea en los últimos trimestres, sumada a las dificultades que están teniendo Washington y Pekín para alcanzar un acuerdo comercial y la visión más prudente de la Reserva Federal de Estados Unidos en su última reunión hace que los inversores hayan acudido a buscar refugio en la deuda pública.

Las estadísticas dicen que esta inversión en la curva de tipos se produce en torno a un año antes de un cambio de ciclo, tal y como sucedió en 2007 a raíz de la crisis de las hipotecas subprime, que ocasionó el estallido de la última gran crisis financiera.

De este modo, la mayor demanda de deuda a medio y largo plazo ocasiona que las rentabilidades de dichos bonos en el mercado secundario desciendan a mayor velocidad de lo que lo hacen aquellos que tienen un vencimiento a más corto plazo.

Los bonos a 6 meses de Estados Unidos ofrecen el mayor rendimiento a 10 años vista

Así, a las 17:11 horas, las letras a un mes del Tesoro del Tío Sam pagan un cupón del 2,468%, las de 3 meses un 2,450% y las de 6 meses un 2,469%. A partir de este punto, la evolución natural de la curva (al alza) se invierte y comienzan a ofrecer rentabilidades cada vez menores.

De este modo, los bonos a un año pagan un rendimiento del 2,439, los que vecen a 2 años un 2,269% y los que lo hacen a 3 un 2,195%. La rentabilidad repunta de nuevo en los bonos a 5 años (2,207%), 7 años (2,316%) y 10 años (2,425%), pero siempre por debajo de las rentabilidades pagadas a un año vista o menos.

Los bonos de Japón y Alemania ofrecen rentabilidades negativas a 10 años

Esta huida de los inversores hacia la renta fija vista en Estados Unidos también se deja notar en los mercados de deuda de otros países como Alemania, cuyas letras y bonos ofrecen todos en la actualidad rentabilidades negativas, incluida la referencia a 10 años, algo que solo había sucedido otra vez en toda la historia, entre los meses de junio y octubre de 2016.

Al otro lado del mundo, Japón, la Alemania asiática, también ofrece rentabilidades negativas en todas sus referencias a corto y medio plazo, incluido también las obligaciones a 10 años, aunque en el caso nipón su deuda se ve muy condicionada por las intervenciones del banco central, que mantiene entre sus políticas monetarias que la rentabilidad de la deuda soberana a diez años se mantenga en torno al 0%.


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