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Action EssilorLuxottica : les points à surveiller avant les résultats

Le groupe, né de la fusion entre Essilor et Luxottica finalisée en octobre dernier, est impacté par des tensions relatives à sa gouvernance, qui pourraient ralentir les synergies et l’activité.

La fusion entre le numéro un mondial des verres optique, Essilor et le numéro un mondial des montures de lunettes, Luxottica, pourrait ne pas générer les synergies annoncées auparavant, tant que les tensions concernant la guerre pour la gouvernance persistent.

Les résultats du premier trimestre 2019 du groupe EssilorLuxottica sont attendus mardi 7 mai.

EssilorLuxottica : La guerre de gouvernance entre les deux dirigeants…

La fusion à peine validée, les deux directeurs s’opposent déjà sur la gouvernance : le premier, l’ancien PDG d’Essilor, Hubert Sagnières, est accusé par le second, Leonardo Del Vecchio, ex patron-fondateur de Luxottica et premier actionnaire de la nouvelle entité créée, EssilorLuxottica, de vouloir prendre le contrôle du groupe.

Del Vecchio reproche à Hubert Sagnières la nomination de 4 managers clés, tous issus d’Essilor, au sein de la nouvelle entité. D’après le dirigeant italien, ces nominations iraient à l’encontre du pacte préparant la fusion signé en 2017 par les deux sociétés.

… bloque la mise en place des synergies au sein du groupe

Au-delà de la naissance du numéro un mondial incontesté du secteur, avec un chiffre d’affaires de plus de 16Mds€ et une capitalisation boursière supérieure à 50Mds€, la fusion doit également permettre des synergies estimées entre 400 et 600 millions d’euros sur les cinq prochaines années.

Les tensions de gouvernance bloquent la mise en place de ces synergies et le groupe pourrait décaler ses objectifs sur les exercices suivants. Par ailleurs, les perspectives du groupe de voir des résultats en croissance sur 2019 restent conditionnelles à la mise en place de ces synergies et les objectifs pourraient ne pas être atteints cette année.

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Ecart de performances entre Essilor et Luxottica

Lors de la première publication commune, le groupe a fait état d’une baisse du chiffre d’affaires en données publiées de 1,2%. A taux de change constant, le CA progresse quand même de 3,2% sur l’exercice 2018.

Nous surveillerons principalement l’évolution de la marge brute et de la marge d’exploitation qui étaient ressorties en baisse durant l’année 2018.

Par ailleurs, cette première publication a fait ressortir un écart de performances entre Essilor, dont toutes les activités sont en hausses, et Luxottica, dont tous les secteurs accusent une baisse.

Nous resterons attentifs à cet écart des résultats qui pourrait intensifier les tensions sur la gouvernance du groupe.

Les objectifs annuels du groupe incluent les synergies

Après une première publication commune décevante le groupe anticipait en mars, pour l’exercice global, une progression de 3,5% à 5% du chiffre d’affaires, une croissance du résultat opérationnel comprise entre 0,8 et 1,2 fois celle du CA et du résultat net 1 à 1,5 fois celle du chiffre d’affaires du groupe.

Toutes ces perspectives inclues les synergies et les tensions liées à la gouvernance pourraient ralentir la mise en place de ces synergies voire amener à des ralentissements de l’activité et les objectifs pourraient ne pas être tenus.

Analyse graphique du cours d’EssilorLuxottica

Graphiquement le cours d’EssilorLuxottica corrige de près de 18% depuis le plus haut historique atteint en octobre dernier et de plus de 3,50% depuis le début de l’année, alors que le CAC40 progresse de 18% depuis le 1er janvier.

Graphique EssilorLuxottica en données journalières

La tendance pourrait rester baissière compte tenu des tensions sur la gouvernance et l’impact probable sur les résultats du groupe. Graphiquement le nouvel échec sous le retracement de Fibonacci de 38,2% (hausse de novembre 2016 à juin 2017) et le retour sous la moyenne mobile 100 périodes pourraient confirmer la poursuite de la correction sur le titre.

Ainsi le franchissement des 50,0% de Fibonacci devrait conduire le cours de l’action EssilorLuxottica au contact du support à 104 euros voir par la suite sur les 61,8% de Fibonacci situé à 102,25€.


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