Un respiro no es el fin de los problemas

Los mercados han comenzado la semana en actitud ciertamente bajista con los factores habituales haciendo de lastre. 

FED

Los mercados han comenzado la semana en actitud ciertamente bajista con los factores habituales haciendo de lastre. Los futuros del S&P 500 han abierto un 1% abajo, al igual que las commodities, ante la impresión de que el Fondo de Estabilidad chino dejará de sostener el mercado. Este fondo se ha dedicado a comprar agresivamente equities del mercado chino para frenar la sangría de las últimas semanas, lo que ha fomentado un cierto soporte en los principales selectivos del gran dragón asiático.

Lo cierto es que esto es una prueba más de la relativa inmadurez de los mercados financieros, puesto que basar nuestra percepción sobre el futuro de las bolsas en un sostenimiento artificial por parte del Gobierno chino es, cuanto menos, dudosamente razonable. También es verdad que a estas alturas deberíamos estar acostumbrados puesto que es la misma reacción que hemos visto con los sucesivos estímulos monetarios, tanto en EE. UU. como en Europa... Nos van los esteroides, qué le vamos a hacer.

En cuanto al otro factor fundamental, la subida de tipos en EE. UU., parece que dependemos aún de los datos de empleo, que ya hemos comentado en varias ocasiones que son el indicador básico de la Fed respecto al estado de la economía estadounidense. Durante la semana iremos escuchando las comparecencias de diversos miembros de peso del FOMC. Ya escuchamos a Stanley Fischer incidir de nuevo en la importancia de las nóminas no agrícolas del viernes y mañana con Rosengren y el viernes con Kocherlakota intentaremos buscar confirmaciones o nuevas pistas que arrojen luz sobre potenciales movimientos de tipos. Respecto a este tema conviene recordar que la condición fundamental para empezar a inflar las tasas de referencia es el incremento de la inflación, por lo que cobran especial importancia las lecturas de PMIs (tanto manufacturero como de servicios) y los datos del mercado laboral.

En ambos casos deberíamos ver cifras muy positivas para que la Fed se anime a dar el salto, puesto que sería necesario contrarrestar la fortaleza del dólar, que claramente es un importante contrapeso, no solo para la inflación sino, aún más importante, para el crecimiento económico de EE. UU. No debemos olvidar que todo este baile de datos e influencias son solo la sombra en la pared de la caverna y lo realmente crucial es que la economía, que es lo que proyecta esa sombra, muestre un crecimiento estable y sano.

No hemos hablado mucho de Europa, aunque tampoco es necesario puesto que en este momento los mercados del viejo continente son la comparsa de los de Estados Unidos y China.... Si seguimos viendo desplomes en China y EE. UU. (y en este último caso parece lo más probable atendiendo a las señales técnicas) Europa se contagiará también y asistiremos a correcciones más profundas.

Como repaso general de activos importantes, el crudo alcanzó sobradamente los niveles que preveíamos a principios de agosto y ahora está protagonizando un rebote importante por el fuerte estado de sobreventa que presentaba. Este rebote tiene todo el aspecto de ser temporal por lo que probablemente la actitud más lógica sea vender rebotes alcistas.

Los índices europeos aún muestran debilidad aunque no es seguro apostar por posiciones cortas sin precaución. Tanto DAX como IBEX han rebotado en zonas cercanas al 38,2% de la estructura de Elliott que comenzó en verano de 2012, lo que introduce algo de incertidumbre en la ecuación... Podrían seguir cayendo pero quizá sería razonable esperar rotura fuerte de dicho 38,2% antes de atacar ventas.

Los índices americanos no tienen buen aspecto y todos ellos muestran señales fuertes de debilidad. Quizá veamos recuperaciones temporales pero el sesgo es claramente bajista. Especialmente interesante es la situación del Nasdaq, que tras romper su media de 200 sesiones a la baja, la ha usado de resistencia en el rebote, lo que hace que las posiciones cortas tengan un stop muy cómodo.

En el plano de datos macro, esta semana tenemos una oleada de PMIs, datos de empleo y datos de ventas minoristas en EE. UU. y especialmente en Europa. Una vez más, mientras la economía siga creciendo, los contagios puntuales no son importantes y para eso debemos ver indicadores fuertes. El jueves comparecerá Mario Draghi tras la decisión sobre los tipos de interés. No esperamos cambios en ningún caso sobre los tipos pero, con datos de inflación en retroceso, nos gustaría ver una retórica fuerte desde el BCE que fomente la actividad crediticia.


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