每週市場指南:2025年7月7日
美股在極度貪婪情緒下再創歷史新高，港股受金管局干預影響回落，關稅頭條及澳洲議息將於本週主導市場方向。
上週回顧
- 關稅期限臨近： 針對特定國家的90天關稅緩衝期將於7月8日屆滿。美國與越南最近的談判已將建議的對等關稅從46%下調至20%，惟轉運貨物仍將面臨40%徵稅以防止規避措施。歐盟接近達成協議，同意接受10%普遍關稅，換取美國在主要行業關稅的讓步。
- 美國經濟展現韌性： 非農就業數據職位增加147,000個，大幅超越預期的110,000個增幅。失業率意外降至4.1%，ISM服務業採購經理人指數(PMI)則從49.9回升至50.8，超出市場預期。這些強勁數據令市場減低了7月減息的預期，推升短期債息及美元。
- 中國商業活動復甦： 最新數據顯示製造業重拾升勢，財新採購經理指數在5月跌穿50後重返擴張區間。貿易環境改善帶動新訂單增長。不過，激烈的市場競爭下，通縮壓力依然持續。
- 歐元區通脹達到目標： 6月按年通脹率從1.9%升至2.0%，達到歐洲央行（ECB）目標水平。核心通脹率保持在2.3%。央行行長拉加德指出，降通脹項目已達成目標。大部分交易員預期今年將有一次額外減息，料於9月落實，美國貿易談判及中東緊張局勢為主要風險因素。
焦點市場
美股投資者情緒「極度貪婪」
美國主要股指上週延續升勢，納斯達克100指數攀升1.5%，標普500指數上漲1.7%，雙雙刷新歷史新高。道瓊斯指數僅距歷史高位1.4%。
美越貿易協議的樂觀情緒，加上強勁經濟數據（包括非農就業及採購經理指數表現理想）為股市提供有力支撐。然而，隨著對等關稅期限臨近，本週波動料將加劇。特朗普總統宣布白宮已開始向10至12個國家發出通知信，列明新關稅稅率由10%至70%不等，大部分於8月1日生效。
CNN恐懼與貪婪指數顯示極度貪婪狀態，主要受異常低的認沽/認購比率、強勁市場寬度，以及對風險資產的殷切需求推動。估值似乎偏高，標普500指數12個月遠期市盈率達22.9倍，較五年平均19.9倍為高。這意味著從目前水平出現短期回調的機會頗高。
美國科技100指數技術分析顯示，成功突破2月18日歷史高位，暗示有望挑戰下一個心理阻力位23,000點。惟近期急升後的獲利回吐活動，可能令指數重返始於5月中的上升通道22,500點以下，然後再次上攻。即時支撐位料現於21,500點附近。
圖一：美國科技100指數（日線）價格走勢圖
金管局入市撐港匯 港股受壓
恆生指數連續七個交易日企穩24,000點關口上方，市場人士本以為已站穩陣腳，惟指數週五意外回落跌穿24,000點，全週跌1.5%。
貨幣疲軟為港股投資者帶來不確定性。因港元在聯繫匯率制度下突破每美元7.85港元的弱方保證水平，香港金融管理局（金管局）上週進行四次干預，買入590億港元。這些干預行動推高港元銀行同業拆息，隔夜拆息反彈至0.0298%（升46%），一個月拆息升至0.8588%（升21%）。短期利率上升可能削弱投資者對孖展融資的興趣。
上週未恆指能企穩24,000點上方，重申此水平從技術及心理層面均有重大阻力。隨著關稅公告令全球市場波動加劇，恆指可能測試自4月24日建立的狹窄上升通道下圍，即約23,500點。負面MACD交叉訊號亦顯示指數面臨下行風險，料22,500點附近將提供實質支撐。反之，若能決定性突破24,000點，指數有望挑戰今年高點24,874點。
圖二: 恆生指數（日線）價格圖表
油價在技術區間內整固
以伊衝突停火一週後，伊朗暫停與國際原子能機構（IAEA）合作，聲稱該機構在近期敵對行動中支持西方國家而失去公信力。此舉觸發避險情緒，令WTI原油期貨週三急升3%。不過，美國原油庫存意外增加，加上石油輸出國組織及其盟友（OPEC+）討論將石油生產增加每日54.8萬桶後，升幅迅速逆轉。美國原油全週跌0.7%。IG週末美國原油指數較週五收市價最多下跌1.4%。
日線價格圖表顯示，油價被壓縮在收窄的趨勢線之間，自2023年9月高峰的跌勢及始於5月的上升趨勢形成下降三角形。上升趨勢線料在64美元附近提供重要支撐，而200日移動平均線在67.85美元處預期構成即時阻力，上升空間受75美元下降趨勢線限制。
圖三：美國原油期貨（日線）價格圖表
未來一週
未來一週將有三項重要經濟數據公布，可能重塑各主要經濟體的市場預期。澳洲央行週二議息成為焦點。中國週三公布的通脹數據將受到密切關注，投資者將留意消費物價能否在連續四個月下跌後終於轉正，釋除市場對內外需求疲軟的憂慮。聯邦公開市場委員會（FOMC）週四公布的會議紀要將提供決策者對近期決定背後的考慮重要因素，為市場提供美國貨幣政策未來走向的關鍵指引，在通脹憂慮持續及經濟環境不斷變化的背景下尤其重要。
澳洲央行於上一次在5月的會議將政策利率下調25個基點至3.85%。減息伴隨鴿派言論，突顯銀行對經濟前景的謹慎態度。同時，澳洲央行下調通脹及增長預測，並上調失業率預測。
自此以後，進一步放寬貨幣政策的理據再度增強。5月按年修正平均通脹率從2.8%降至2.4%，為2021年11月以來最低水平。同時，第一季國內生產總值（GDP）數據顯示澳洲經濟按季僅增長0.2%，低於預期。這些因素，加上對關稅及貿易的持續擔憂，可能會蓋過澳洲央行對勞動市場緊張的顧慮。
下週幾乎肯定會減息25個基點，預期8月及12月分別會有兩次額外減息，令現金利率於年底降至3.1%。央行進一步的鴿派訊號可能提振投資者情緒，有望催化ASX 200上升。
圖四：澳洲現金利率目標
本週關鍵事件
2025年7月8日（星期二）
- 上午9時30分（香港時間） - 澳洲NAB商業信心指數（6月）： 前值2
- 下午12時30分（香港時間） - 澳洲央行議息： 前值3.85%，市場預期3.60%
2025年7月9日（星期三）
- 上午9時30分（香港時間） - 中國按年通脹率（6月）： 前值-0.1%，市場預期0.0%
- 上午9時30分（香港時間） - 中國按年生產者物價指數（PPI）（6月）： 前值-3.3%，市場預期-3.2%
2025年7月10日（星期四）
- 凌晨2時（香港時間） - 美國聯邦公開市場委員會會議紀要
2025年7月11日（星期五）
- 下午2時（香港時間） - 英國按月國內生產總值（5月）： 前值-0.3%，市場預期0.1%
2025年7月12日（星期六）
- 上午11時（香港時間） - 中國貿易差額（6月）： 前值1,032.2億美元
- 上午11時（香港時間） - 中國按年出口（6月）： 前值4.8%
- 上午11時（香港時間） - 中國按年進口（6月）： 前值-3.4%
資料來源：Trading Economics，路透社（截至2025年7月5日）
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