每週市場指南:2025年7月7日
美股在極度貪婪情緒下再創歷史新高,港股受金管局干預影響回落,關稅頭條及澳洲議息將於本週主導市場方向。

上週回顧
- 關稅期限臨近: 針對特定國家的90天關稅緩衝期將於7月8日屆滿。美國與越南最近的談判已將建議的對等關稅從46%下調至20%,惟轉運貨物仍將面臨40%徵稅以防止規避措施。歐盟接近達成協議,同意接受10%普遍關稅,換取美國在主要行業關稅的讓步。
- 美國經濟展現韌性: 非農就業數據職位增加147,000個,大幅超越預期的110,000個增幅。失業率意外降至4.1%,ISM服務業採購經理人指數(PMI)則從49.9回升至50.8,超出市場預期。這些強勁數據令市場減低了7月減息的預期,推升短期債息及美元。
- 中國商業活動復甦: 最新數據顯示製造業重拾升勢,財新採購經理指數在5月跌穿50後重返擴張區間。貿易環境改善帶動新訂單增長。不過,激烈的市場競爭下,通縮壓力依然持續。
- 歐元區通脹達到目標: 6月按年通脹率從1.9%升至2.0%,達到歐洲央行(ECB)目標水平。核心通脹率保持在2.3%。央行行長拉加德指出,降通脹項目已達成目標。大部分交易員預期今年將有一次額外減息,料於9月落實,美國貿易談判及中東緊張局勢為主要風險因素。
焦點市場
美股投資者情緒「極度貪婪」
美國主要股指上週延續升勢,納斯達克100指數攀升1.5%,標普500指數上漲1.7%,雙雙刷新歷史新高。道瓊斯指數僅距歷史高位1.4%。
美越貿易協議的樂觀情緒,加上強勁經濟數據(包括非農就業及採購經理指數表現理想)為股市提供有力支撐。然而,隨著對等關稅期限臨近,本週波動料將加劇。特朗普總統宣布白宮已開始向10至12個國家發出通知信,列明新關稅稅率由10%至70%不等,大部分於8月1日生效。
CNN恐懼與貪婪指數顯示極度貪婪狀態,主要受異常低的認沽/認購比率、強勁市場寬度,以及對風險資產的殷切需求推動。估值似乎偏高,標普500指數12個月遠期市盈率達22.9倍,較五年平均19.9倍為高。這意味著從目前水平出現短期回調的機會頗高。
美國科技100指數技術分析顯示,成功突破2月18日歷史高位,暗示有望挑戰下一個心理阻力位23,000點。惟近期急升後的獲利回吐活動,可能令指數重返始於5月中的上升通道22,500點以下,然後再次上攻。即時支撐位料現於21,500點附近。
圖一:美國科技100指數(日線)價格走勢圖

金管局入市撐港匯 港股受壓
恆生指數連續七個交易日企穩24,000點關口上方,市場人士本以為已站穩陣腳,惟指數週五意外回落跌穿24,000點,全週跌1.5%。
貨幣疲軟為港股投資者帶來不確定性。因港元在聯繫匯率制度下突破每美元7.85港元的弱方保證水平,香港金融管理局(金管局)上週進行四次干預,買入590億港元。這些干預行動推高港元銀行同業拆息,隔夜拆息反彈至0.0298%(升46%),一個月拆息升至0.8588%(升21%)。短期利率上升可能削弱投資者對孖展融資的興趣。
上週未恆指能企穩24,000點上方,重申此水平從技術及心理層面均有重大阻力。隨著關稅公告令全球市場波動加劇,恆指可能測試自4月24日建立的狹窄上升通道下圍,即約23,500點。負面MACD交叉訊號亦顯示指數面臨下行風險,料22,500點附近將提供實質支撐。反之,若能決定性突破24,000點,指數有望挑戰今年高點24,874點。
圖二: 恆生指數(日線)價格圖表

油價在技術區間內整固
以伊衝突停火一週後,伊朗暫停與國際原子能機構(IAEA)合作,聲稱該機構在近期敵對行動中支持西方國家而失去公信力。此舉觸發避險情緒,令WTI原油期貨週三急升3%。不過,美國原油庫存意外增加,加上石油輸出國組織及其盟友(OPEC+)討論將石油生產增加每日54.8萬桶後,升幅迅速逆轉。美國原油全週跌0.7%。IG週末美國原油指數較週五收市價最多下跌1.4%。
日線價格圖表顯示,油價被壓縮在收窄的趨勢線之間,自2023年9月高峰的跌勢及始於5月的上升趨勢形成下降三角形。上升趨勢線料在64美元附近提供重要支撐,而200日移動平均線在67.85美元處預期構成即時阻力,上升空間受75美元下降趨勢線限制。
圖三:美國原油期貨(日線)價格圖表

未來一週
未來一週將有三項重要經濟數據公布,可能重塑各主要經濟體的市場預期。澳洲央行週二議息成為焦點。中國週三公布的通脹數據將受到密切關注,投資者將留意消費物價能否在連續四個月下跌後終於轉正,釋除市場對內外需求疲軟的憂慮。聯邦公開市場委員會(FOMC)週四公布的會議紀要將提供決策者對近期決定背後的考慮重要因素,為市場提供美國貨幣政策未來走向的關鍵指引,在通脹憂慮持續及經濟環境不斷變化的背景下尤其重要。
澳洲央行於上一次在5月的會議將政策利率下調25個基點至3.85%。減息伴隨鴿派言論,突顯銀行對經濟前景的謹慎態度。同時,澳洲央行下調通脹及增長預測,並上調失業率預測。
自此以後,進一步放寬貨幣政策的理據再度增強。5月按年修正平均通脹率從2.8%降至2.4%,為2021年11月以來最低水平。同時,第一季國內生產總值(GDP)數據顯示澳洲經濟按季僅增長0.2%,低於預期。這些因素,加上對關稅及貿易的持續擔憂,可能會蓋過澳洲央行對勞動市場緊張的顧慮。
下週幾乎肯定會減息25個基點,預期8月及12月分別會有兩次額外減息,令現金利率於年底降至3.1%。央行進一步的鴿派訊號可能提振投資者情緒,有望催化ASX 200上升。
圖四:澳洲現金利率目標

本週關鍵事件
2025年7月8日(星期二)
- 上午9時30分(香港時間) - 澳洲NAB商業信心指數(6月): 前值2
- 下午12時30分(香港時間) - 澳洲央行議息: 前值3.85%,市場預期3.60%
2025年7月9日(星期三)
- 上午9時30分(香港時間) - 中國按年通脹率(6月): 前值-0.1%,市場預期0.0%
- 上午9時30分(香港時間) - 中國按年生產者物價指數(PPI)(6月): 前值-3.3%,市場預期-3.2%
2025年7月10日(星期四)
- 凌晨2時(香港時間) - 美國聯邦公開市場委員會會議紀要
2025年7月11日(星期五)
- 下午2時(香港時間) - 英國按月國內生產總值(5月): 前值-0.3%,市場預期0.1%
2025年7月12日(星期六)
- 上午11時(香港時間) - 中國貿易差額(6月): 前值1,032.2億美元
- 上午11時(香港時間) - 中國按年出口(6月): 前值4.8%
- 上午11時(香港時間) - 中國按年進口(6月): 前值-3.4%
資料來源:Trading Economics,路透社(截至2025年7月5日)
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