每週市場指南:2025年7月14日
貿易政策發展推動銅價和加密貨幣上漲，市場靜待美國業績期和中國GDP數據。
上週回顧
- 關稅時間表延後： 對等關稅實施日由7月9日延至8月1日，暫時涉及23個國家。市場反應相對平靜，惟巴西和加拿大例外。巴西將面臨50%關稅，但主要是基於政治考量而非貿易指標；加拿大則被徵收35%關稅。巴西雷亞爾兌美元跌3.1%後回穩。
- 行業關稅擴大： 銅進口將於8月1日起徵收50%關稅，藥品則可能面臨高達200%的徵稅。美國銅期貨急升17%至每磅5.88美元後回落至5.59美元。紐約商品交易所與倫敦金屬交易所價差創歷史新高，如關稅落實在50%，套利交易將無利可圖。
- 中國通縮壓力未減： 消費者物價指數在連跌四個月後回升至按年增長0.1%。然而，生產者價格指數按年下跌3.6%，創2023年6月以來最大跌幅，反映外需和內需均疲弱。
- 澳紐央行按兵不動： 紐西蘭維持利率符合市場預期，但澳洲央行決定不減息卻令市場意外，因債券交易員此前預期減息機率達94%。澳洲央行表示需要更多證據顯示通脹回落至2.5%。澳股200指數跌0.3%，澳元兌美元升0.4%至0.6578。
焦點市場
貿易政策不明朗 美股在業績期前整固
投資者對關稅消息反應冷淡，因延期將為各國提供額外三週的磋商時間。美國主要指數較上週歷史高位輕微回調，納指100跌0.4%，道指跌1.0%。
週末特朗普威脅對歐盟徵收30%關稅。IG週末指數顯示，在消息公布後美國科技100跌0.5%，而德國40則跌1%。
美國第二季業績期展開，將成為7月市場表現的關鍵推動力，投資者關注市場在估值高昂的前提下將如何發展。分析師預期標普500第二季盈利按年增4.9%，遠低於第一季實際13.3%增長和10年平均9.2%。主要銀行、Netflix和強生等將率先公布業績。
技術分析顯示，美國科技100在近期歷史高位附近整固。交易員等待方向性訊號，評估能否挑戰下一個心理關口23,000點。若能守穩20日簡單移動平均線22,442點，將保持5月中以來的升勢。跌破此水平或令指數回調至21,500點附近支持位。
圖一：美國科技100指數（日線）價格走勢圖
比特幣突破118,000美元創新高
除風險情緒好轉外，市場憧憬本週美國眾議院討論GENIUS法案亦推高樂觀情緒。法案一旦通過，將成為美國首項監管穩定幣發行商的法例。比特幣上週升8%，一度接近119,000美元後回調至現水平。
比特幣自5月23日創歷史新高後一直呈溫和看淡軌跡。然而，上週走勢顯示調整階段已告終結。動力指標轉佳，7月交易量有望回復或超越5月水平，較6月的淡靜交易大為改善。機構資金流入主導市場活動，比特幣的總市值現已超過2.2萬億美元。
根據4月7日至5月23日升浪的61.8%斐波那契延伸，價格有機會升至121,439美元才遇實質阻力，之前5月的高位111,977美元已成支撐位。
正如我們在6月30日市場指南所述，以太幣作為第二大加密貨幣，市場敏感度（貝塔值）較高。上週反彈印證此分析，以太幣升15%跑贏比特幣，惟仍較52週高位低28%。
圖三：比特幣（日線）價格圖表
未來一週
本週將有多項重要經濟數據公布，中國第二季國內生產總值（GDP）數據最為矚目，市場關注全球第二大經濟體能否在貿易戰升溫和內需挑戰下保持增長動力。
中國第一季經濟按年強勁增長5.4%，受惠工業產出和出口暢旺，製造商趕在關稅生效前加快出貨。政府以舊換新補貼亦刺激零售銷售大幅反彈，為GDP提供有力支撐。
然而，4月美中貿易戰加劇令第二季採購經理人指數（PMI）明顯轉弱，令人質疑能否單靠零售業的強韌表現抵消外圍壓力。
雖然消費者價格由上月的-0.1%微升至+0.1%，但幅度依然溫和，而且生產者價格持續收縮，反映通脹壓力未減。加上樓市持續疲弱，這些內在挑戰料將拖累短期增長。我們預期中國第二季GDP按年增長將放緩至5.2%。
另外，三大經濟體的通脹數據將備受關注。美國消費者價格數據將測試關稅影響是否開始浮現；英國通脹數據將影響英倫銀行政策方向；日本物價壓力則顯示在經濟不明朗下通脹會否持續高於目標。最後，密歇根大學7月消費者信心初值將為美國家庭消費意向提供重要線索。
圖四：中國GDP按年增長
本週關鍵事件
2025年7月14日（星期一）
- 上午11時（香港時間）--- 中國貿易差額（6月）： 前值1032.2億美元，預期1090億美元
- 上午11時（香港時間）--- 中國出口按年（6月）： 前值4.8%，預期5%
- 上午11時（香港時間）--- 中國進口按年（6月）： 前值-3.4%，預期1.3%
2025年7月15日（星期二）
- 上午8時30分（香港時間）--- 澳洲西太平洋消費者信心變化（7月）： 前值0.5%
- 上午10時（香港時間）--- 中國GDP增長率按年（第二季）： 前值5.4%，預期5.2%
- 上午10時（香港時間）--- 中國工業生產按年（6月）： 前值5.8%，預期5.6%
- 上午10時（香港時間）--- 中國零售銷售按年（6月）： 前值6.4%，預期5.5%
- 晚上8時30分（香港時間）--- 美國核心通脹率環比（6月）： 前值0.1%，預期0.3%
- 晚上8時30分（香港時間）--- 美國核心通脹率按年（6月）： 前值2.8%，預期3.0%
- 晚上8時30分（香港時間）--- 美國通脹率環比（6月）： 前值0.1%，預期0.3%
- 晚上8時30分（香港時間）--- 美國通脹率按年（6月）： 前值2.4%，預期2.6%
2025年7月16日（星期三）
- 下午2時（香港時間）--- 英國通脹率按年（6月）： 前值3.4%，預期3.4%
- 晚上8時30分（香港時間）--- 美國生產者價格指數環比（6月）： 前值0.1%，預期0.2%
2025年7月17日（星期四）
- 上午7時50分（香港時間）--- 日本貿易差額（6月）： 前值-6376億日圓，預期3539億日圓
- 下午2時（香港時間）--- 英國失業率（5月）： 前值4.6%，預期4.6%
- 晚上8時30分（香港時間）--- 美國零售銷售環比（6月）： 前值-0.9%，預期0%
2025年7月18日（星期五）
- 上午7時30分（香港時間）--- 日本核心通脹率按年（6月）： 前值3.7%，預期3.3%
- 晚上8時30分（香港時間）--- 美國建築許可初值（6月）： 前值139.4萬，預期139萬
- 晚上8時30分（香港時間）--- 美國新屋開工（6月）： 前值125.6萬，預期130萬
- 晚上10時（香港時間）--- 美國密歇根消費者信心初值（7月）： 前值60.7，預期61.5
資料來源：Trading Economics，路透社（截至2025年7月12日）
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