每週市場指南:2025年8月25日
鮑威爾暗示9月份減息，美國行業輪動加速。NVIDIA業績及中國PMI數據成未來關鍵一週焦點。
上週回顧
- 俄烏衝突：普京在阿拉斯加舉行的美俄峰會要求烏克蘭割讓東部領土，雙方在沒有達成實質協議下結束。儘管未有正式協議，美國正促成普京與澤連斯基的雙邊會談。美國及歐洲領導人同意為烏克蘭尋求安全保證。西德克薩斯中級原油（WTI）上漲1.4%，市場等待局勢明朗化。
- 英國通脹意外升溫：7月份整體通脹按年上升至3.8%，令市場意外，亦為英倫銀行造成政策難題。升幅主要由機票價格上漲推動，掩蓋了更廣泛的通脹放緩趋勢。商品價格按月下跌，消費者物價指數（CPI）籃子中只有36%的指標通脹超出2.5%。
- 聯儲局鴿派轉向：聯儲局主席鮑威爾在Jackson Hole經濟政策研討會演講中表示由於勞動市場風險增加，願意考慮在9月份降息。股市及債券在週五大幅上漲，標準普爾500指數飆升1.5%，9月份減息機率從75%上升至89%。
- 中國市場樂觀情緒：內地股市在中美貿易休戰延長後錄得強勁升幅。投資者從現金及債券轉投股票。在岸滬深300指數上升4%，上海綜合指數於十年來高位總結一週。
焦點市場
美國版塊輪動勢頭增強
雖然標普500指數在週五鮑威爾推動的反彈前連續五個交易日下跌，跌勢主要集中在大型科技股。英偉達及Meta週內最多下跌6%。週期性板塊包括房地產、能源、物料及金融領先市場，儘管標普500指數週內僅溫和上漲0.3%，但上述板塊產生超過2%的週回報。道瓊斯指數受惠於此行業輪動，週內收高1.5%。
主要零售商業績吸引投資者注意。Home Depot及Lowe's在公佈強勁季度業績後飆升超過4%，顯示消費者在小規模家居改善支出方面的韌性。相反，沃爾瑪在利潤遜預期及發出關稅上升導致成本增加的警告後下跌3%。
儘管華爾街指數已從4月份低位反彈25%，但反彈幅度仍明顯低於美國科技100指數的43%。持續的行業輪動可能為藍籌指數提供額外上升潛力。技術分析顯示艾略特波浪形態，自7月31日以來的價格走勢與第5浪相似。第1浪及第3浪合併的61.8%斐波那契延展顯示價格目標或可達48,578點。然而，指數必須首先突破上升通道上邊界約47,000點的阻力位。任何回調應在20日移動平均線43,146點獲得支撐。
圖一：華爾街指數（日線）價格圖表
香港銀行同業拆息飆升限制恒指表現
香港一個月銀行同業拆息（HIBOR）上週從約0.9%急升至2.9%，原因是香港金融管理局為防止港元兌美元匯率跌穿7.85而進行多次干預後，香港銀行體系結餘收縮至537億港元。
借貸成本急升打擊投資意欲，特別影響使用槓桿策略的投資者。因此，儘管內地市場強勁上漲，但恒生指數在上週僅上升0.3%。
科技股領漲，投資者為人工智能急速增長及有報告指中國當局基於國家安全理由不鼓勵使用英偉達 (NVIDIA) 的H20芯片而對國產半導體需求增加作部署。企業業績亦推動市場走勢，中國玩具製造商泡泡瑪特因全球對其Labubu產品需求激增，淨利潤增長近400%，股價在業績公佈後創328港元歷史新高。
從技術角度看，25,750點已確立為恒生指數的關鍵阻力位。若指數突破此門檻，將遇上26,300的主要阻力位——此水平在2021年期間多次未能突破。相對強弱指數（RSI）因出現看淡背馳的早期跡象，值得密切關注。若RSI在未來數天低於64見頂，這將發出價格動能減弱的信號，可能推動指數向50日移動平均線附近的24,626回落。
圖二：恆生指數（日線）價格圖表
澳元/美元面臨地區壓力
因中國經濟活動疲軟及紐西蘭儲備銀行鴿派減息的溢出效應對澳元構成壓力，澳元/美元上週下跌0.4%，收報0.6485。鮑威爾在Jackson Hole的講話對美元構成壓力，令澳元/美元從週四低位0.6412反彈。澳洲儲備銀行週二公佈的8月份會議紀錄及週三的月度通脹指標將決定澳元的短期方向。
技術分析顯示澳元/美元上週三短暫跌破其上升通道，曾經歷測試200日移動平均線0.6380的風險。雖然週五的反彈令澳元/美元重回上升通道內，但需要在20日移動平均線0.6492之上保持持續動能，以重建對澳元/美元逐漸上升至0.67的信心。即時支撐位於0.6450，再往下的支撐在0.6386。
圖三：澳元/美元（日線）價格圖表
未來一週
本週將對全球經濟動能及通脹動態進行關鍵評估，重要的數據發佈及企業業績將影響市場情緒。
在美國，焦點集中在聯儲局偏好的通脹指標核心個人消費支出（PCE）指數，這將為聯儲局9月17日的利率決定提供重要資訊。與PCE一同發佈的個人收入及支出數據將進一步提示消費者韌性。
最近的通脹報告顯示核心消費者物價指數按月增長0.3%，而生產者價格指數（PPI）受服務業通脹推動而按月飆升0.9%。因企業調整定價以承擔更高的關稅相關成本，生產者價格錄得自2022年3月以來最急劇的月度升幅，大幅超出預期。這些數據增加了即將公佈的核心PCE讀數可能超出市場預期按月升0.3%的風險。
中國8月份官方採購經理人指數 (PMI) 將於週日公佈，市場特別關注在自4月份以來一直處於收縮區域的製造業指數。投資者將分析數據以了解中美貿易政策發展不確定性的影響。
在企業方面，英偉達將於美國時間8月27日（週三）收市後公佈季度業績，分析師預期收入達458億美元（按年增長52%）。業績報告對科技板塊情緒將至關重要，特別是持續的人工智能熱潮能否證明科技股的高估值仍屬合理。
同時，中國業績季將進入高潮。阿里巴巴將於週五公佈6月季度業績，而其他知名企業包括比亞迪、美團及主要中資銀行預期將發佈業績，提供消費趨勢、工業表現及金融業健康狀況的指標。
圖四：美國消費者物價及生產者價格走勢
本週關鍵事件
2025年8月26日（星期二）
- 上午9時30分（香港時間）— 澳洲儲備銀行會議紀錄
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國耐用品訂單按月（7月）：前值-9.3%，預期-4%
- 晚上10時（香港時間）— 美國世界大企業聯合會消費者信心（8月）：前值97.2，預期98
2025年8月27日（星期三）
- 上午9時30分（香港時間）— 澳洲月度消費者物價指數指標（7月）：前值1.9%，預期2.2%
2025年8月28日（星期四）
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國國內生產總值增長率按季第二次估算（第二季）：前值-0.5%，預期3%
2025年8月29日（星期五）
- 上午7時30分（香港時間）— 日本失業率：前值2.5%，預期2.5%
- 上午7時30分（香港時間）— 日本零售銷售按年：前值2%，預期1.8%
- 下午1時（香港時間）— 日本消費者信心：前值33.7，預期33.5
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國核心個人消費支出價格指數按月（7月）：前值0.3%，預期0.3%
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國個人收入按月（7月）：前值0.3%，預期0.4%
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國個人支出按月（7月）：前值0.3%，預期0.5%
2025年8月31日（星期日）
- 上午10時（香港時間）— 中國國家統計局製造業採購經理人指數（8月）：前值49.3
- 上午10時（香港時間）— 中國國家統計局非製造業採購經理人指數（8月）：前值50.1
資料來源：Trading Economics，LSEG（截至2025年8月24日）
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