每週市場指南:2025年12月1日
市場聚焦週五核心PCE數據，為聯儲局12月會議前最後通脹指標，中國製造業PMI連續八個月收縮顯示經濟持續受到挑戰。
上週回顧
- 美國經濟放緩: 因政府停擺而延遲公佈的數據顯示，9月批發通脹按月上升0.3%，符合預期，而零售銷售增長則從0.6%放緩至按月0.2%。11月消費者信心跌至4月以來的最低水平，ADP調查的私營就業人數上週減少13,500個職位。這些經濟數據為美國聯邦儲備局(聯儲局)在12月會議上減息提供更多理據。
- 中國經濟收縮: 中國官方採購經理人指數(PMI)數據顯示，製造業PMI為49.2，連續第八個月處於萎縮區間，而服務業和建築業活動跌破增長門檻至49.5，為近三年來首次收縮。PMI反映國內外市場需求疲弱。在激烈價格競爭下，售價持續下跌。在有限的政策支持情況下，中國5%的增長目標可能面臨風險。
- 澳洲物價加速上升: 統計局從10月起將全面消費者物價指數(CPI)報告發表頻率由季度改為每月公佈。整體通脹按年從9月的3.6%上升至3.8%，主要由住屋(+5.9%)、食品(+3.2%)及康樂(+3.2%)推動。澳洲儲備銀行偏好的指標 － 經調整平均CPI從3%急升至3.3%。這不單幾乎完全排除2月前減息的可能性，而且一小部分市場參與者開始押注明年加息。
焦點市場
美股在減息預期下反彈
美國股市上週大幅反彈，因最新經濟數據為聯邦公開市場委員會(FOMC)在12月10日會議上減息提供理據。減息25個基點的機率從上週的70%進一步上升至接近90%。標普500指數攀升3.7%，11月整約僅錄得輕微升幅。納斯達克100指數急升4.9%，為5月中旬以來最佳單週表現。波動率指數大跌，從之前的28高位跌至16。然而，由於感恩節假期，交易量較30日平均水平低10-20%。
上週升幅由科技股主導。Google成功推出Gemini 3人工智能模型，推動Alphabet股價上升6.8%，而其張量處理器(TPU)合作夥伴博通則急升18.5%。與此同時，英偉達股價下跌1.1%，因有報道指Google可能對外出售其TPU產品，可能挑戰英偉達在人工智能晶片市場的主導地位。農業設備公司Deere在公佈第四季盈利下跌，並下調2026年前瞻指引後大跌，是上週標普500指數中表現最差的股份。
上週的強勁復甦令美國科技100指數重新站上50日移動平均線，顯示11月的調整很可能已經完成。然而，相對強弱指數(RSI)的高位形成下行趨勢，表示升勢開始失去動力。指數本週可能橫行，阻力位在約25,700點，即時支撐位在24,600點。若指數突破25,700點，將為邁向歷史高位打開通道。
圖一：美國科技100指數（日線）價格圖表
貴金屬升勢恢復
黃金價格在10月急挫11%後，反彈至兩週高位每盎司4200美元以上，但仍較10月20日創下的歷史紀錄低4%。最新升勢是由於數據顯示美國經濟放緩後，聯儲局減息預期急劇逆轉所推動。美國10年期國債收益率上週曾短暫跌破4%，美匯指數下跌0.7%至99.4。
投資情緒有所改善，有許多華爾街分析師繼續看好黃金在2026年的前景。美國銀行將明年底目標價定為5000美元，而德意志銀行則訂下4450美元的較保守基本目標價。根據高盛對900名機構投資者進行的調查，超過70%的受訪者認為黃金明年將上升。交易所買賣基金(ETF)淨流入自11月第二週起轉為正數。
白銀被視為較黃金更高Beta的工具，上週急升11%，並在黑色星期五流動性低的情況下創下56.5美元的歷史新高。除了避險需求和為分散法定貨幣而增加投資流入外，白銀還受到工業應用的大量需求支持。
黃金價格日線圖顯示上升三角形形態。若於現水平成功突破，將顯示牛市勢頭恢復，目標為10月高位4381美元。若未能突破現水平，則可能回調至50日移動平均線4090美元。
圖二：現貨黃金(日線)價格圖表
白銀圖表顯示強勁的動力，已突破之前高位54.4美元的重要阻力位，並加速上升，創下新高，趨勢明顯看漲。然而，根據RSI指標，市場正處於超買區域，這表明在看漲趨勢繼續前，可能出現短期技術性調整，不過價格應會在之前高位找到支撐。
圖三: 現貨白銀(日線)價格圖表
未來一週
未來一週將集中於通脹動態和商業活動指標，這些指標對年底前央行會議的貨幣政策決定至關重要。
週五的9月份核心個人消費支出(PCE)指數是聯儲局12月政策會議前最後一項重要通脹指標。市場預期按月增長0.2%，與8月數據一致。任何偏差都可能改變市場對聯儲局政策立場的預期，特別是在央行正小心權衡通脹與勞動市場風險之際。個人收入和支出數據將與PCE同時公佈，為消費者韌性提供額外觀點。
製造業和服務業健康狀況將通過PMI數據評估。美國ISM製造業PMI預計將維持在收縮區間，而主導經濟的服務業應有健康增長。
週二的歐元區通脹數據同樣重要。11月通脹預期加速至按年2.2%，可能挑戰歐洲央行目前的觀望態度，因央行官員最近曾表示目前的貨幣政策立場似乎恰當。若數據與市場共識出現重大偏差，可能促使央行重新評估利率是否需要從目前的中性水平作出調整。市場普遍預期2026年利率將維持不變。
在企業方面，CrowdStrike和Salesforce將公佈業績，為各行各業在擬定2026年預算時的科技開支和網絡安全需求提供線索。
本週關鍵事件
2025年12月1日(星期一)
- 上午9時45分(香港時間) — 中國RatingDog製造業PMI(11月): 前值50.6，預期50.5
- 晚上11時 (香港時間) — 美國ISM製造業PMI(11月): 前值48.7，預期48.6
2025年12月2日(星期二)
- 下午1時 (香港時間) — 日本消費者信心(11月): 前值35.8，預期35.9
- 下午6時 (香港時間) — 歐元區通脹率按年初值(11月): 前值2.1%，預期2.2%
2025年12月3日(星期三)
- 上午8時30分(香港時間) — 澳洲國內生產總值 (GDP) 增長率按季(第3季): 前值0.6%，預期0.7%
- 上午9時45分(香港時間) — 中國RatingDog服務業PMI(11月): 前值52.6，預期52
- 晚上11時 (香港時間) — 美國ISM服務業PMI(11月): 前值52.4，預期52.1
2025年12月4日(星期四)
- 上午8時30分(香港時間) — 澳洲貿易差額(10月): 前值39.38億澳元，預期44億澳元
2025年12月5日(星期五)
- 晚上11時 (香港時間) — 美國核心PCE價格指數按月(9月): 前值0.2%，預期0.2%
- 晚上11時 (香港時間) — 美國密歇根消費者信心初值(12月): 前值51.0，預期52
- 晚上11時 (香港時間) — 美國個人收入按月(9月): 前值0.4%，預期0.4%
- 晚上11時 (香港時間) — 美國個人支出按月(9月): 前值0.6%，預期0.4%
資料來源：Trading Economics，Nasdaq，LSEG（截至2025年12月1日）
本信息由IG提供，IG為IG International Ltd的商業名稱。除網站下方的聲明外，本網頁所含信息不包含IG（下稱：我公司）成交價格記錄，或我公司對任何金融產品的交易要約或詢價。依據本網頁所發布的信息以及所表達的意見行事所造成的一切後果，我公司不予承擔任何責任。我公司對所發布信息的准確性及完整性不作任何明確或隱含的保證。任何人依賴本網頁的任何信息、觀點以及數據行事須自行承擔全部風險。本網頁相關研究報告中所含信息沒有考慮到特定投資目的、財政狀況或任何閱讀人士的特殊需求。本網頁信息的發布沒有嚴格遵守與促進投資研究報告獨立性相關的法律法規要求，因此應僅被視為市場營銷交流行為。盡管我公司自身交易不會因提供投資意見而受到明確限制，但我公司無意利用相關信息較客戶的時間優先性而尋求利益。點擊此鏈接《非獨立研究報告免責聲明》，閱讀全文。
