每週市場指南:2025年9月1日
聯儲局獨立性面臨審視，中國股市飆升，黃金接近歷史高位，本週即將公佈關鍵就業數據。
上週回顧
- 聯儲局獨立性受質疑： 特朗普總統解僱美國聯邦儲備局（聯儲局）理事庫克（Lisa Cook），指她在獲委任前涉嫌按揭欺詐。庫克入稟法院反對有關決定並拒絕辭職，引發對央行自主性的關注，因為她的離任將讓特朗普在七人理事會中再獲一個任命機會。
- 核心通脹符合預期： 聯儲局關注的通脹指標核心個人消費支出（PCE）按月上升0.3%，按年上升2.9%。雖然較6月份加速，但符合預期，不應影響聯儲局9月份減息計劃。
- 中國股市熱潮持續： 滬深300指數週內上升1.8%，上證綜指維持十年高位。在人工智能樂觀情緒下，散戶投資者從債券和儲蓄轉向股票。7月份居民存款減少0.7%至人民幣160.9萬億，同時10年期國債收益率從1.71%升至8月份的1.79%。
- 澳洲通脹意外上升： 消費者物價指數（CPI）從6月份按年升1.9%跳升至7月份的2.8%，主要受房屋、食品和酒類成本推動。意外升幅令澳洲儲備銀行的政策路向變得複雜，因為央行早前表示若通脹維持在預測範圍內，願意繼續減息。
焦點市場
美國科技板塊重回焦點
由於市場在靜候週五的個人消費支出數據，標普500指數上週錄得0.1%的輕微跌幅。能源股表現突出，上升2.8%，而公用股表現遜色，下跌2.1%。
企業業績令投資者重新關注科技股。英偉達第二季業績在各項關鍵指標上均超出分析師預期，收入按年增長56%至467億美元，第三季指引預測為540億美元。然而，增長率已從約12個月前的約100%放緩，引發對人工智能擴張可持續性的疑問。對中國晶片銷售的潛在限制亦為公司收入增加不確定性。儘管財務表現強勁，股價在業績公佈後下跌4%。
與此同時，儘管Marvell收入增長58%符合分析師共識，但股價週五下跌18.6%。管理層對第三季增長持平的指引突顯市場對人工智能相關企業的高期望。
美國科技100指數週五收市跌破20日移動平均線，顯示技術動能轉差。若未能在5月中確立的上升通道中站穩，可能預示艾略特波浪分析下修正第四浪的開始。23.6%斐波那契回調可能將指數引向22,400點，接近2月份的高位。正面的市場發展可能推動指數向通道上限24,528點進發。
圖一：美國科技100指數（日線）價格圖表
資金流向從港股轉向內地市場
投資關注已從香港離岸股票市場轉向內地市場，滬深300指數8月份上升8%。上週四滬深港通南下淨流出創單日紀錄204億港元，證明資金正在向北回流。
然而，多項指標顯示內地市場出現過熱，包括滬深300估值接近15倍遠期市盈率，顯著高於10年平均水平的約12倍，以及上海和深圳主要指數的相對強弱指數（RSI）讀數均超過70超買門檻。
大型公司企業業績未能配合股市表現。食品配送行業龍頭美團報告淨利潤下跌97%，歸因於行業「非理性競爭」。阿里巴巴在盈利和收入指標上均低於預期，但其雲計算部門在人工智能投資支持下表現加速增長。包括中國工商銀行、中國建設銀行和中國銀行在內的主要銀行機構，因為在經濟放緩和房地產行業壓力下利潤率受壓，導致淨收入下跌。
從技術角度看，恆生指數繼續在25,750點附近遇到阻力位，同時維持在4月中旬建立的上升通道內。若指數在20日移動平均線支撐位下維持現水平，RSI決定性復甦可能預示價格動能重現。若跌破此門檻，可能推動指數向100日移動平均線，即23,800點進發。
圖二：恆生指數（日線）價格圖表
黃金錄得4月以來最強單月表現
黃金價格上週上升2.2%，週五觸及每盎司3454美元，略低於4月份的歷史高位3500美元。8月份錄得4.8%回報，為4月以來最強月度表現。
雖然週五的核心個人消費支出數據顯示美國通脹持續，但市場仍相信聯儲局9月份減息在即。債券期貨市場已將減息概率從一個月前的38%提高至87%，為貴金屬需求提供支持，因為較低利率減少持有無孳息資產的機會成本。
美元疲軟為黃金價格提供額外支持。受減息預期及近期聯儲局理事庫克解僱爭議後對美國資產信心減弱推動，美匯指數（DXY）8月份下跌2.2%。
基本面需求保持強勁，全球由實金支持的交易所買賣基金（ETF）7月份吸引32億美元淨流入，同時各國央行繼續擴大黃金配置，在2025年上半年共淨買入123噸。
技術分析顯示黃金的正面動能，價格獲所有主要移動平均線支持，相對強弱指數讀數亦有改善。4月中旬的上升通道將可能引導短期價格走勢，在3500美元歷史高位或遇到阻力，隨後是3523美元即通道的上限。任何回調應在3359美元附近的50日移動平均線找到支持，才有機會觸及3320美元的通道底部。
圖三：現貨黃金（日線）價格圖表
未來一週
本週重點關注關鍵就業數據和通脹指標，可能重塑主要經濟體的貨幣政策預期。
美國勞動市場動態成為焦點，職位空缺和勞動力流動調查（JOLTS）結果定於週三公佈，非農就業數據定於週五公佈。市場將仔細審視這些數據，以了解特朗普總統解僱面臨勞工調查數據操縱指控的勞工統計局局長麥肯塔弗（Erika McEntarfer）後，抽樣方法會否被調整。
7月份非農就業僅增加73,000個職位，顯著低於110,000的共識，同時大幅向下修訂從5月和6月合計258,000個職位。這將三個月平均就業增長降至35,000個職位，遠低於12個月的平均值128,000。勞動市場急劇放緩已促使聯儲局考慮在9月16-17日會議上減息。
市場預期8月份非農就業將溫和增加78,000個職位。近期失業救濟申請數據顯示勞動市場軟化但未有加速惡化。
週二歐元區通脹數據同樣重要，歐洲央行評估價格壓力是否仍與2%目標一致。澳洲國內生產總值（GDP）和貿易數據將為澳洲央行貨幣政策走向提供額外提示。
圖四：美國失業率及非農就業趨勢
本週關鍵事件
2025年9月1日（星期一）
- 上午9時45分（香港時間）— 中國RatingDog製造業採購經理人指數（8月）： 前值49.5，共識49.5
2025年9月2日（星期二）
- 凌晨1時30分（香港時間）— 歐洲央行行長拉加德講話
- 下午5時（香港時間）— 歐元區通脹率按年初值（8月）： 前值2.0%，共識2.0%
- 晚上10時（香港時間）— 美國ISM製造業採購經理人指數（8月）： 前值48.0，共識48.6
2025年9月3日（星期三）
- 上午9時30分（香港時間）— 澳洲國內生產總值增長率按季（第二季）： 前值0.2%，共識0.5%
- 晚上10時（香港時間）— 美國JOLTS職位空缺（7月）： 前值743.7萬，共識750萬
2025年9月4日（星期四）
- 上午9時30分（香港時間）— 澳洲貿易差額（7月）： 前值53.65億澳元，共識49.2億澳元
- 上午9時45分（香港時間）— 中國RatingDog服務業採購經理人指數（8月）： 前值52.6，共識52.5
- 晚上8時15分（香港時間）— 美國ADP就業變化（8月）： 前值10.4萬，共識7.2萬
- 晚上10時（香港時間）— 美國ISM服務業採購經理人指數（8月）： 前值50.1，共識50.5
2025年9月5日（星期五）
- 下午2時（香港時間）— 英國零售銷售按月（7月）： 前值0.9%，共識0.2%
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國非農就業（8月）： 前值7.3萬，共識7.8萬
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國失業率（8月）： 前值4.2%，共識4.3%
資料來源：Trading Economics，LSEG（截至2025年8月30日）
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