每週市場指南:2025年7月21日
中國第二季GDP超出預期，比特幣在新法案下升穿123,000美元。歐央行利率和美國科技股業績成本週焦點。
上週回顧
- 中國國內生產總值超預期：中國第二季GDP按年增長5.2%，超出市場普遍預期。然而，對出口依賴加劇、房地產板塊的困境和零售消費疲軟，突顯政策支持對中央設定的全年5%增長目標的重要性。高級領導層預計將在8月初討論額外刺激措施。
- 貿易緊張局勢緩解：華盛頓將印尼關稅從32%下調至19%。美國亦對中國作出讓步，允許英偉達H20晶片出口，而財政部長貝森特暗示有可能會彈性處理8月12日的期限。特朗普將向150多個國家發出關稅信函，稅率多為10-15%。
- 加密貨幣監管突破：GENIUS法案在美國建立了首個聯邦穩定幣框架，改變了數字資產監管法律。美國銀行和花旗集團表示有興趣推出自己的穩定幣。投資者可能很快能夠透過401(k)退休計劃參與加密貨幣投資。
- 全球通脹格局分化：美國核心通脹降至2.9%，低於預期，不過有跡象顯示關稅成本正開始轉嫁給消費者。能源價格增長放緩，導致日本通脹從3.7%緩解至3.3%，但大米價格按年仍然翻倍，表明食品通脹可能並非暫時性。英國通脹意外飆升至3.6%，為17個月高位。
焦點市場
美國股市因企業盈利正面而上升
美國主要銀行受惠於市場波動加劇帶動交易收入，使第二季業績表現強勁。高盛股票交易部門錄得公司歷史上最強勁的季度表現，而花旗集團錄得逾十年來最高的季度收入，突顯銀行業能夠在市場波動中受惠的特性，標普500銀行指數以0.9%的週度升幅跑贏大市。
Netflix季度業績的關鍵表現指標超越市場預期，並上調全年指引，但因投資者在年內40%的升幅後鎖定利潤，股價在週五下跌逾4%，顯示企業在出色收益後維持股價動能的挑戰。
美國科技100指數連續三日創下新紀錄，成功突破心理上重要的23,000關口，然後在週五回落0.1%。技術分析顯示指數可能向22,545點支撐位進行修正，不過如能保持在此水平之上將能延續自5月中旬低點確立的牛市趨勢。艾略特波浪分析顯示，如果自4月21日基點的價格走勢符合第3波特徵，200%斐波那契延伸可能推動指數在第4波修正出現前升向24,718。2月份的22,223高位為價格回調情景提供關鍵技術支撐。
圖一：美國科技100指數（日線）價格走勢圖
美元/日圓受惠於美元強勢和日本政治不確定性
受美元強勢和日本參議院選舉的波動推動，美元/日圓本月迄今飆升3%。執政的自由民主黨-公明黨聯盟面臨可能失去擁有參議院過半數議席的優勢，反對黨倡導更寬鬆的財政政策，可能削弱日圓穩定性。鑑於市場已在某程度上納入執政黨選舉落敗的可能性，我們預期美元/日圓動能將在149門檻遇到實質阻力。
圍繞美日貿易談判的猜測不斷升級，特別是外匯干預討論，可能限制日圓進一步疲軟。東京可能面臨華盛頓壓力，要求加強日圓作為削減美日貿易逆差努力的一部分，在國內政治考量與國際貿易關係之間造成潛在政策衝突。
技術分析顯示，美元/日圓在7月1日從142.7強勁反彈後，在149.2遇到關鍵阻力。如此阻力位置得以維持，表示美元/日圓可能回歸先前的142-149交易區間，而決定性突破149則可能以151水平作為下一個重要阻力區間。
圖二: 美元/日圓（日線）價格圖表
比特幣在新法案下飆升至123,000美元以上
數字資產在特朗普總統簽署經眾議院批准的GENIUS法案後獲得前所未有的監管合法性，而CLARITY法案和反央行數字貨幣（CBDC）監視國家法案透過國會推進，隨後將由參議院審查。CLARITY法案建議將數字資產監管權力從嚴謹的證券交易委員會（SEC）轉移至較寬鬆的商品期貨交易委員會（CFTC），將重塑監管框架。反CBDC法案禁止聯邦儲備局發行數字貨幣，保護消費者的財政私隱。
這些變革性監管發展推動比特幣升至123,000美元以上，不過其後投資者獲利推動價格跌至116,000美元以下。持續的交易所交易基金（ETF）流入加上加速的機構採納繼續支持比特幣的長期價格。來自Bybit和Deribit的衍生品市場數據顯示交易者對7月價格表現樂觀，8月1日到期的看漲期權在130,000-132,000美元之間顯示最高的未平倉合約集中度。
在超越上週121,439美元高位後，比特幣的下一個技術目標將是4月7日至5月23日升浪的76.4%斐波那契延伸126,921美元。即時技術支撐位於115,700美元附近。
圖三：比特幣（日線）價格圖表
未來一週
未來一週呈現貨幣政策、全球經濟情緒和企業盈利的關鍵匯合，可能在多個方面重塑市場預期。歐洲央行週四的議息決定成為焦點，市場密切關注在歐元區不斷演變的經濟環境中央行將如何維持目前通脹水平。
歐洲央行行長拉加德最近在歐洲央行論壇的評論表明抗通脹項目已達成目標。歐元區6月份標題按年通脹從1.9%上升至2.0%，與歐洲央行目標一致。我們預期政策利率將維持不變，因政策制定者需要評估連續七次減息的影響，同時監察歐美貿易關係發展。市場定價暗示今年將有另一次25個基點的減息，最可能在10月發生。
聯儲局主席鮑威爾週二的講話將提供對美國貨幣政策思維的關鍵見解，特別是在最近溫和的通脹數據和強勁就業數據後，聯儲局面臨特朗普政府倡導減息以刺激經濟增長的激烈政治壓力。
週四澳洲、日本、英國和美國的採購經理人指數讀數提供全球商業活動的啟示，特別關注英國製造業板塊能否脫離收縮區間。
在企業方面，科技巨頭Tesla和Alphabet公佈業績，提供消費者需求趨勢、人工智能投資影響和更廣泛科技板塊在經濟不確定性中韌性的關鍵指標。
圖四：歐洲央行目標存款利率
本週關鍵事件
2025年7月22日（星期二）
- 上午9時30分（香港時間）— 澳洲儲備銀行會議紀要
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國聯儲局主席鮑威爾講話
2025年7月23日（星期三）
- 晚上10時（香港時間）— 美國現房銷售（6月）： 前值403萬間，預期400萬間
2025年7月24日（星期四）
- 上午7時（香港時間）— 澳洲標普全球製造業PMI快報（7月）： 前值50.6
- 上午7時（香港時間）— 澳洲標普全球服務業PMI快報（7月）： 前值51.8
- 上午8時30分（香港時間）— 日本Jibun銀行製造業PMI快報（7月）： 前值50.1，預期50.2
- 上午8時30分（香港時間）— 日本Jibun銀行服務業PMI快報（7月）： 前值51.7
- 下午4時30分（香港時間）— 英國標普全球製造業PMI快報（7月）： 前值47.7，預期48.1
- 下午4時30分（香港時間）— 英國標普全球服務業PMI快報（7月）： 前值52.8，預期53
- 晚上8時15分（香港時間）— 歐洲央行議息決定： 前值存款利率2%，預期2%
- 晚上9時45分（香港時間）— 美國標普全球製造業PMI快報（7月）： 前值52.9，預期52.4
- 晚上9時45分（香港時間）— 美國標普全球服務業PMI快報（7月）： 前值52.9，預期52.9
2025年7月25日（星期五）
- 下午2時00分（香港時間）— 英國零售銷售按月（6月）： 前值-2.7%，預期1.2%
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國耐用品訂單按月（6月）： 前值16.4%，預期-11%
主要企業業績
2025年7月21日（星期一）
2025年7月22日（星期二）
2025年7月23日（星期三）
2025年7月24日（星期四）
資料來源：Trading Economics，路透社（截至2025年7月19日）
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