九月各大央行決策將如何重塑金融市場？
美國聯邦儲備局、歐洲央行、英倫銀行和日本央行本月的重要貨幣政策決定可能令外匯和環球資產出現大幅波動。
主要央行會議時間表
主要央行將於未來兩週舉行貨幣政策會議，政策決定將於以下時間公佈（以下為香港時間）：
交易員應為市場在消化政策聲明、利率決定和前瞻指引時出現的高波動做好準備。這些公告創造了獨特的交易機會，但同時也放大了全球市場的風險。
歐洲央行在八次降息後維持謹慎立場
市場預期歐洲央行將在2024年6月以來下調利率八次後，在9月會議上維持利率政策不變。在7月的會議上，央行官員決定暫停減息，主要考慮到國內通脹壓力減弱和工資增長放緩。
央行謹慎的態度符合最新的經濟數據。歐元區8月整體通脹率按年計為2.1%，核心通脹則保持穩定在2.3%。不過，由於整體通脹輕微回升，官員仍需要留意通脹壓力是否會重現。
歐美貿易關係為歐洲央行的決策增加了複雜性。儘管雙方在7月達成協議，歐洲出口商的大部分商品現在進入美國市場時面臨15%的關稅，遠超協議前的水平。
關稅負擔影響多個關鍵行業，包括製藥、汽車製造和半導體生產。另外，協議能否順利實施，還要看歐盟是否會取消對美國工業商品的徵稅，並為美國農產品提供優惠關稅。歐洲汽車業面臨的情況特別嚴峻，因為直到歐盟完成相關立法前，關稅稅率仍維持在27.5%。
俄烏衝突帶來的地緣政治發展為政策制定者增添不確定性。如美國繼續會向歐盟施壓，要求對中印進口商品徵收最高100%的關稅，或會影響歐盟與主要貿易夥伴的關係。在國際貿易緊張局勢不斷升級下，這些措施可能會削弱歐洲加強全球貿易地位的決心。
因此，歐洲央行很可能在9月維持暫停減息，而且年底前保持利率不變的機會很高。這種審慎做法反映出貿易政策和歐元區通脹走勢仍然存在不確定性。
圖1：歐洲央行在八次減息後可能已找到平衡點
就業市場轉差加重聯儲局減息壓力
就業市場惡化為聯邦公開市場委員會（FOMC）在下週會議減息提供了有力理據。8月非農就業數據僅增加22,000個，遠低於市場預期的75,000個。這個令人失望的數字令三個月平均就業增長跌至約29,000個職位。美國勞工統計局的最新年度基準修訂顯示，就業市場疲軟的開始時間比預期早，2024年4月至2025年3月平均每月職位增幅幾乎減半。失業率在8月升至4.3%，是2021年10月以來的最高水平，就業市場惡化為通過寬鬆貨幣政策來刺激經濟增長和就業復甦的論點提供支持。
市場幾乎肯定聯儲局會在9月減息，更大的討論在於減息的幅度。我們認為減息25個基點的機會最大，除非通脹數據從7月水平大幅下降。7月數據顯示生產者物價指數（PPI）按年仍升3.3%，而消費者物價指數（CPI）按年則升2.7%。
債券期貨市場認為年底前減息三次或以上（每次25個基點）的概率為66%，反映對就業市場和美國經濟增長前景更廣泛的擔憂。
政治壓力影響聯儲局獨立性，令貨幣政策決策更加複雜。特朗普政府近日多番對聯儲局批評，包括公開譴責主席鮑威爾的減息時機，以及備受爭議地以涉嫌按揭貸款欺詐為由解僱理事庫克（Lisa Cook）。
白宮首席經濟顧問Stephen Miran今晚將面對參議院對其聯邦局理事職位的確認程序。與此同時，理事庫克將在司法調查期間繼續履行職務。
這些政治因素令聯儲局除了要考慮傳統經濟指標外，還要顧及其他因素，可能會令政策溝通和實施變得更加複雜。
圖2：美國政策利率概率
英倫銀行要在通脹和增長之間取得平衡
英倫銀行貨幣政策委員會（MPC）在8月減息25個基點，將基準利率從4.25%降至4.00%。不過這項決定是經過兩輪投票才得出的結果，反映委員會成員對政策方向存在重大分歧。
央行官員需要平衡多方壓力，因為整體通脹和核心通脹在7月均加速至3.8%。同時，就業數據持續疲軟，受薪員工人數在過去六個月連續下跌，形成互相矛盾的政策信號。長期借貸成本上升為央行資產負債表正常化帶來額外挑戰。英國30年期國債收益率上週曾短暫升至5.72%，創1998年以來新高。
市場普遍預期9月會議的政策利率會保持不變。不過，對年底的預測仍然分歧，減息概率為40%，維持不變的概率則為60%。
任何意外的鴿派訊號或寬鬆指引都可能會令英鎊兌主要貨幣走弱。英倫銀行面對的微妙任務是既要支持經濟增長，又要防止通脹在目標水平以上停留太久。
圖3：英國就業和通脹數據
日本央行考慮政策正常化
日本的經濟狀況比今年較早時面對的嚴峻環境有所改善。核心消費者物價通脹已從5月按年3.7%的高峰連續兩個月下降,7月通脹更降至3.1%。
另外，經濟增長明顯加速，國內生產總值年化增長率從第一季的0.3%改善至第二季的2.2%，由強勁的私人消費和資本支出帶動，不過為了趕在關稅實施前完成訂單而帶來的提振作用，在下季可能會減弱。
這些發展為日本央行在2025年考慮加息提供了更穩固的基礎，不過央行因為潛在價格走勢而採取謹慎態度。儘管核心通脹自2022年4月以來一直高於2%，日本央行多次強調「潛在通脹」指標尚未持續達到2%目標。不過無論哪種通脹定義較準確，日本消費者都實際感受到價格上漲的影響，因為實際工資自2月以來已連續六個月下跌。
美國貿易政策變化會如何影響日本這個依賴出口的經濟體，仍然充滿變數，這也是央行需要考慮的重要因素。最新關稅框架的全面後果仍不明朗，為貨幣政策規劃增添複雜性。
雖然日本央行很可能在下週會議維持現行利率，但任何對2025年收緊政策的暗示都可能為日元提供實質支撐。
主要貨幣對技術分析
歐元/美元技術走勢頗為強勁，正在測試1.1795阻力位。一旦突破這個關鍵水平，升勢有望進一步延續。
相對強弱指數目前在52的中性區域，顯示匯價仍有上升空間。主要支撐位在50日移動平均線1.1656和8月的低位1.1391。
圖4：歐元兌美元（日線）價格圖表
英鎊兌美元仍在1月以來的上升通道內運行。匯價在7月觸及1.3788高位後開始整固，在區間內反覆測試支撐和阻力。
最近從通道下軌1.3333附近反彈，反映整體升勢得以延續。如果能夠突破1.3595，下一個目標將是7月高位1.3788；相反，跌穿1.3333的話，則要留意200日移動平均線1.3190的支撐。
圖5：英鎊兌美元（日線圖）價格走勢圖
日元自4月起持續偏弱，主要受政治不穩和長債息率攀升拖累。不過隨着美元在重要通脹數據前轉弱，日元近期稍為穩定下來。
美元兌日圓在148.8遇到重要阻力，匯價近期在此水平受阻回落，顯示自1月開始的跌勢格局依然有效，但交易者仍需留意可能出現的逆轉訊號。
匯價走勢目前呈上升三角形，148.6為關鍵阻力位，突破的話將意味着美元跌勢逆轉。反之，如果美元兌日元回落，146附近會是重要支撐。
圖6：美元兌日元（日線）價格圖表
市場影響和策略考慮
央行決定會對各個市場產生重大影響，當中聯儲局公佈的全球影響力最大。聯儲局的政策取向直接影響美元強弱、美債收益率，以及國際市場的風險情緒。
債券市場會對利率決定和前瞻性指引作出重大反應。收益率曲線的走勢可能會因為央行的訊號和利率預期而出現重大變化。
各國央行政策走向不一，令股市面對複雜的局面。寬鬆貨幣政策雖然通常對風險資產有利，但如果是因為經濟疲軟而需要減息，反而可能會令投資者信心下跌。
商品市場，特別是貴金屬，通常會受惠於寬鬆的貨幣政策環境。隨著主要經濟體實際收益率走勢轉變，交易機會可能會出現。
央行議息前後，市場波動性或會加劇，令風險管理變得極其重要。投資者應小心控制倉位大小和設定止損點，以應對市場的不確定性和可能出現的跳空情況。
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