央行超級週預覽：聯儲局、英倫銀行和日本央行決議將主導市場動向
下週將迎來貨幣政策的關鍵一週，日本、美國和英國三大央行議息結果將相繼出爐。
對交易員的重要性
央行決議向來是推動金融市場的重要催化劑。下週罕見地有三大經濟體在短短數日內公佈貨幣政策，每項決議都有機會引發匯市、指數及個股出現劇烈波動。
時間表如下：
- 日本央行（日央行）：2025年6月17日（星期二）上午11時（香港時間）
- 美國聯邦儲備局（聯儲局）：2025年6月19日（星期四）凌晨2時（香港時間）
- 英倫銀行（英央行）：2025年6月19日（星期四）晚上7時（香港時間）
當市場消化政策聲明、利率決定及前瞻指引時，交易者要有心理準備面對較大波動。密集的公佈時間既創造獨特交易機會，同時亦放大全球市場風險。
掌握影響各央行決策過程的關鍵因素，對於在這些公佈前作出部署至關重要。以下我們將為您分析各央行的預期走向。
日央行左右為難：通脹還是增長？
日本央行現時進退兩難，既要應對持續的通脹壓力，又要顧及經濟增長放緩。受穀物及能源價格飆升拖累，4月剔除新鮮食品的核心通脹按年急升3.5%。
情況有多嚴重？日本家庭必需品大米的價格在過去一年翻了一倍。自2022年4月起，核心通脹一直維持在日央行2%目標或以上，導致加息壓力越來越大。
但另一邊廂，經濟增長明顯轉差。首季國內生產總值（GDP）按年率計收縮0.2%，較去年第四季2.2%增長急劇回落，主要因為出口疲弱，反映日本經濟在全球貿易不穩下相當脆弱。更雪上加霜的是，高通脹令實質薪資按年下跌1.8%，隨時打擊消費意慾，進一步拖累經濟。利率期貨顯示，市場認為2025年內加息的機會只有51%，不過日央行總裁植田和男曾表示，若經濟數據好轉，不排除繼續加息。
雖然日央行在星期二會議料維持利率不變，但任何偏鷹派的言論都可能為美元/日圓提供重大支撐。投資者要密切留意政策聲明及記者會內容，從中尋找未來收緊政策的蛛絲馬跡。
圖1：日本核心通脹率及政策利率
聯儲局頂住壓力保持謹慎
特朗普總統多次炮轟聯儲局主席鮑威爾減息太慢，特別是當歐洲央行等其他央行已多次減息。不過聯儲局的謹慎做法其實有其道理。
雖然核心個人消費支出 (PCE) 通脹已從疫情高峰的5.6%回落至今年4月的2.5%，但仍高於聯儲局2%目標。耶魯預算實驗室分析指出，特朗普的關稅政策令平均有效關稅稅率將從不足3%提升至15%，預計會令消費物價上升約1.5%。
勞動市場雖有降溫跡象但依然穩健，失業率維持在4.2%，5月非農就業數據更超預期增加139,000個職位。在通脹未完全受控、就業市場仍然穩固的情況下，激進減息實在說不過去。
聯儲局在下星期四會議上維持利率不變的機會很大，因為多名委員已表示，在貿易政策對物價及就業影響不明朗下，需要小心觀察經濟數據。
市場預期年底前會有一至兩次減息，12月聯邦基金期貨隱含利率為3.95%。我們認為下次減息最快要到9月，因此任何意外的鴿派訊號都可能對貨幣市場造成重大衝擊。
圖2：2025年12月聯邦基金期貨隱含利率
英央行內部意見分歧
英倫銀行貨幣政策委員會5月會議明顯出現分歧，有五名成員支持減息25個基點，一名成員支持減息50個基點，兩名成員主張維持不變。
英國作為首個與美國達成貿易協議的國家，面對的關稅衝擊可能較其他國家輕微，但國內經濟情況仍然令人擾憂，特別是近期的通脹及就業數據。
由於近期數據發出矛盾訊號，貨幣政策委員會成員意見料繼續分歧。通脹在連月回落後意外反彈至3.5%，主要受公用事業費用急升帶動。同時，5月就業人數大減109,000人，創2020年5月以來最大跌幅，暗示經濟可能轉弱。
市場認為6月會議維持利率不變的機會達90%，預期今年稍後可能在8月及12月會有兩次減息。任何意外減息或鴿派指引都可能令英鎊/美元兌主要貨幣明顯轉弱。
圖3：英國就業及通脹數據
央行決議對市場的影響
三大央行決議將對各市場產生重大影響，當中聯儲局公佈的全球影響力最大。聯儲局的政策取向直接影響美元強弱、美債收益率，以及國際市場的風險情緒。
聯儲局決議後美元如有大動作，勢必波及商品市場、新興市場貨幣及全球股指。美債收益率亦可能因前瞻指引出現大幅變動，影響債券交易策略及全球利率走向。
英倫銀行議息前後英鎊料現較大震盪，特別是如果對未來減息的指引與市場預期有出入。英國政府債券可能對鴿派訊號敏感，若英央行暗示會連續減息，收益率有機會下跌。
日央行雖然料維持息率不變，但若釋出偏鷹派訊號，日圓交叉盤仍可能出現大幅波動。日債收益率及區內股市亦可能因政策溝通出現變化而有所反應。
不同股市板塊料因應其對息率的敏感度而有不同表現，例如科技股可能因息率維持高位而受壓，金融股則可能受惠於高息環境。
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