每週市場指南:2025年5月12日
在科技板塊表現參差下美股指數上週橫行，同時亞洲市場受惠於中國貨幣寬鬆政策及英美貿易協議進展而走高。
作者
葉蔚文 Fabien Yip
市場分析師
上週回顧
- 貿易談判進展：美國與英國建立首個國家層面的貿易框架，降低美國對英國汽車、鋼鐵和鋁業的關稅，而英國對美國商品的關稅也將從5.1%降至1.8%。市場對將有更多貿易協議出台抱有希望，中美談判於5月10日在瑞士展開。
- 央行政策決定：儘管面臨特朗普總統的政治壓力，聯儲局基準利率仍維持在4.25-4.5%不變。主席鮑威爾表示美國經濟依然強勁，但警告持續的關稅可能加速通脹並增加失業率。英倫銀行上週降息25個基點，但由於會商成員的決定並非一致，促使交易員重新調整對6月降息的預期。
- 亞洲貨幣波動：因市場揣測貨幣升值是獲得美國貿易協議的必要條件，美元/台幣在兩個交易日內對美元升值8%，一度到三年高位。香港金融管理局在寧德時代首次公開募股前出售超過1,000億港元以維持港幣與美元的聯繫匯率。中國人民銀行（人行）也於美元/離岸人民幣跌至六個月低點時進行干預。隨著貿易局勢緩和，大部分貨幣的升幅回落。
- 中國貨幣寬鬆：人行將政策利率從1.5%降至1.4%，並將存款準備金率（RRR）下調50個基點，為市場注入1萬億元人民幣流動性。其他支持措施包括降低按揭利率和向科技企業提供貸款計畫。
焦點市場
美股持穩 科技股表現參差
美國主要股指在經歷多個交投反覆的交易日後，總結全星期表現變化不大。在貿易政策方面，有關可能對非美國製造的電影和製藥產品徵收關稅的負面消息，被英美和中美談判的積極進展所抵消。特朗普政府亦正考慮修改人工智能技術限制框架，可能允許除中國外的眾多國家就獲取先進半導體硬件進行談判。
個別公司的最新動向亦導致上週股價表現參差。早前蘋果透露計劃改造Safari瀏覽器以納入人工智能驅動的搜索引擎，導致可能終止與谷歌的長期合作關係，蘋果和Alphabet股價分別下跌3%和7%。相反，受貿易緊張局勢緩和消息支持，特斯拉股價上漲4%。其他「神奇七俠」股票則在窄幅範圍內上落。
美國科技100指數突破20日和50日簡單移動平均線後，正接近20,478點的200日簡單移動平均線的關鍵技術水平。價格走勢表現出與艾略特波浪 (Elliott Wave) 結構一致的特徵，目前的升勢可能代表修正性波浪B (Wave B) 形態，隨後可能向16,000點方向下行。若指數維持在200日線之上，修正階段則可能已經完成，指數或有望挑戰2月份22,223點的高峰。
圖一：美國科技100指數（日線）價格走勢圖
恒指在中央刺激政策下上揚
恒生指數（恒指）延續上行趨勢，自4月29日以來連續七個交易日上升；月初至今，該指數已上漲3%。
積極的勢頭主要歸因於兩個關鍵因素。首先，人行宣布了一系列寬鬆貨幣措施。除了下調存款準備金率和逆回購利率外，央行還推出了專項貸款工具，以支持科技企業、養老計劃、農業企業和住宅房地產市場。其次，中美官員正在瑞士進行貿易談判，這是特朗普政府將對華進口商品關稅提高至最高145%以來的首次正式討論。
在初步談判中達成全面協議的可能性仍然較低。因此，投資者應保持謹慎態度，並為未來一週潛在的市場波動做好準備。市場還將密切關注即將公佈的騰訊和阿里巴巴的業績報告，這些報告向來是中國經濟健康狀況的重要指標。
技術分析繼續顯示恒指處於中期上升的趨勢。然而，在成功突破50日簡單移動平均線後，因市場等待貿易談判帶來更多明確信息，動力有所減慢，指數進入整固階段。突破的談判進展可能推動指數向重要的24,000心理阻力位邁進。相反，若週末討論僅帶來有限的實質性成果，指數可能符合艾略特波浪框架中的波浪C走勢，並有可能重新下試19,000點。
圖二: 恒生指數（日線）價格走勢圖
比特幣突破10萬美元關口
比特幣強勢復甦，從4月低位反彈近40%。上週四英美貿易框架公布後，比特幣自2月以來首次突破10萬美元的重要心理關口。過去兩週隨著貿易協議的樂觀情緒出現，市場風險偏好明顯增強。若中美在瑞士的討論取得任何積極進展，可能進一步推動價格上漲。
月初至今交易所交易基金（ETF）20億美元的強勁淨流入，以及大戶加快累積比特幣，對價格上升貢獻顯著。市場也注意到在98,000美元水平附近有大量短倉回補壓力。
技術分析表明修正階段可能已結束，新的上升趨勢正在啟動。短期內，鑒於估值上升和市場情緒過於樂觀，比特幣可能出現技術性調整，支撐位預計在91,400美元左右。相對強弱指數（RSI）已超過70門檻，而加密貨幣恐懼與貪婪指數接近「極度貪婪」區域，表明市場處於超買狀態。若比特幣價格突破在109,576美元的歷史高位和阻力位，2024年9月至12月升勢的100%斐波那契延伸 (Fibonacci extension) 顯示，比特幣中期內可能向130,000美元推進。
圖三：比特幣（日線）價格走勢圖
未來一週
本週將迎來關鍵美國經濟數據，包括消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI）等指標，可能為聯儲局下一步政策行動提供線索。消費者信心指標將顯示隨著貿易緊張局勢緩和，家庭消費意欲是否有所改善。在企業業績方面，包括阿里巴巴、騰訊和京東在內的中國主要科技企業公佈業績，能提供在持續的通縮壓力下有關中國數碼經濟和消費趨勢的重要信息。
受到經濟衰退擔憂和特朗普關稅政策可能導致價格上漲的預期所推動，美國消費者信心已連續四個月下降到52.2，而一年期通脹預期則飆升至6.5%，為1981年以來的最高水平。隨著政府推進貿易談判，市場將密切關注即將發布的消費者信心數據，消費者信心恢復可能推動風險資產回到「解放日」前的高峰水平。
圖四：密歇根大學調查結果
本週關鍵事件
2025年5月13日（星期二）
- 上午8:30（香港時間）- 澳洲西太平洋銀行消費者信心變化（5月）： 前值 -6
- 上午9:30（香港時間）- 澳洲NAB商業信心（4月）： 前值 -3
- 下午2:00（香港時間）- 英國失業率（3月）： 前值 4.4%，預期 4.5%
- 晚上8:30（香港時間）- 美國核心通脹率，按月（4月）： 前值 0.4%，預期 0.3%
- 晚上8:30（香港時間）- 美國核心通脹率，按年（4月）： 前值 2.8%
- 晚上8:30（香港時間）- 美國通脹率，按月（4月）： 前值 -0.1%，預期 0.3%
- 晚上8:30（香港時間）- 美國通脹率，按年（4月）： 前值 2.4%，預期 2.4%
2025年5月15日（星期四）
- 上午9:30（香港時間）- 澳洲失業率： 前值 4.1%，預期 4.1%
- 下午2:00（香港時間）- 英國GDP增長，按季初值（第一季度）： 前值 0.1%，預期 0.6%
- 下午2:00（香港時間）- 英國GDP增長，按年初值（第一季度）： 前值 1.5%
- 下午2:00（香港時間）- 英國GDP，按月（3月）： 前值 0.5%，預期 0.1%
- 晚上8:30（香港時間）- 美國PPI，按月（4月）： 前值 -0.4%，預期 0.2%
- 晚上8:30（香港時間）- 美國零售銷售，按月（4月）： 前值 1.4%，預期 0.1%
2025年5月16日（星期五）
- 上午7:50（香港時間）- 日本GDP增長，按季初值（第一季度）： 前值 0.6%，預期 -0.1%
- 晚上8:30（香港時間）- 美國建築許可初值（4月）： 前值 1.467百萬，預期 1.45百萬
- 晚上8:30（香港時間）- 美國房屋開工（4月）： 前值 1.324百萬，預期 1.36百萬
- 晚上10:00（香港時間）- 美國密歇根消費者信心初值（5月）： 前值 52.2，預期 53
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