CFD’s en turbo’s zijn complexe instrumenten en brengen vanwege het hefboomeffect een hoog risico mee van snel oplopende verliezen. 74% van de retailbeleggers lijdt verlies op de handel in CFD’s met deze aanbieder. 76% van de retailbeleggers lijdt verlies op de handel in turbo’s met deze aanbieder. Het is belangrijk dat u goed begrijpt hoe CFD’s en turbo’s werken en dat u nagaat of u zich het hoge risico op verlies kunt permitteren. Opties zijn complexe financiële instrumenten. Uw vermogen loopt risico. CFD’s en turbo’s zijn complexe instrumenten en brengen vanwege het hefboomeffect een hoog risico mee van snel oplopende verliezen. 74% van de retailbeleggers lijdt verlies op de handel in CFD’s met deze aanbieder. 76% van de retailbeleggers lijdt verlies op de handel in turbo’s met deze aanbieder. Het is belangrijk dat u goed begrijpt hoe CFD’s en turbo’s werken en dat u nagaat of u zich het hoge risico op verlies kunt permitteren. Opties zijn complexe financiële instrumenten. Uw vermogen loopt risico.

Waarde bol.com voor Ahold: €5 - €6 per aandeel

Bol.com gaat vanaf volgend jaar deels zelfstandig verder. Aandeelhouders van Ahold mogen blij zijn met een waarde van 6 euro per aandeel, zo schatten wij.

Koninklijke Ahold Delhaize maakte op z’n Beleggersdag in november bekend dat het bol.com wil gaan afsplitsen. Concreet betekent dit dat, als alles goed gaat, bol.com ergens in 2022 een eigen beursnotering krijgt. Sindsdien is er genoeg discussie over wat het waard kan zijn. Wij schatten eerder nog €5,5mrd tot €8mrd, maar deze grove schatting mag best verfijnd worden. We zitten nu -met wat optimisme- op €6mrd, maar wellicht op €5mrd als we strakker kijken naar de winstgevendheid.

Dit is allemaal relevant voor het aandeel Ahold Delhaize omdat bol.com een substantieel deel van de waarde van het aandeel Ahold kan verklaren. Er staan circa 1 miljard aandelen Ahold Delhaize uit en elk miljard dat bol.com waard is, is meteen 1 euro voor het aandeel Ahold Delhaize, dat nu rond de 30 euro staat.

Het is logisch om op basis van de waardering van andere beursgenoteerde online winkels een schatting te maken van de waar de van bol.com. Dit kunnen we doen, want we weten wat volgens Ahold Delhaize de omzet en winst van bol.com in 2021 zal zijn. Laten we dan ook met deze vergelijking beginnen.

Waardering bol op basis van concurrenten

Helaas zijn er betrekkelijk weinig grote beursgenoteerde webwinkels in Europa. Wel hebben we natuurlijk eBay, Amazon en Zalando als aansprekende voorbeelden en daar voegden we ook nog het Amerikaanse Chewy aan toe. Belangrijk is dat we een palet aan webwinkels hebben om het onderliggende patroon in de waardering te zien.

Het is in de onderstaande tabel al redelijk goed te zien dat de waardering op basis van omzet of EBITDA samenhangt met de omzetgroei. We hebben in de tabel de geschatte omzetgroei van 2021 gebruikt op basis van de consumentenomzet (m.u.v. Amazon, waar we de totale omzet gebruikten). Dat een bedrijf als Amazon.com een hogere beurswaarde heeft per dollar omzet dan bol.com is logisch, want Amazon heeft o.a. AWS, een succesvolle leverancier van cloudcomputing. De marges zijn daar een stuk hoger dan bij de webwinkel en uiteraard hoort daar een hogere koers/omzet waardering bij.

EV/sales*

EV/EBITDA

groei '21

eBay

0.4

9.3

1.4%

Amazon**

1.5

25.0

21.9%

Bol @ €6mrd

1.1

37.5

27.9%

Zalando

1.3

30.8

33.0%

Chewy

3.9

327.0

47.4%

* EV/sales is de ondernemingswaarde gedeeld door de online verkopen aan consumenten. ** Consumentenomzet Amazon betreft schattingen van IG.

We denken dat bol.com met een hypothetische waardering van €6mrd niet zou misstaan in dit rijtje, al zou €5mrd ook goed passen. Met een waarde van €6mrd is bol.com namelijk een stuk duurder dan Zalando of Amazon op basis van de EBITDA-waardering. Aan die waardering hechten we meer waarde dan aan de koers/omzet omdat winst belangrijker is dan omzet voor een bedrijf. Ook is belangrijk om te beseffen dat bol.com zelf geen extreme margeverbetering verwacht in de komende vier jaar. Het doel is om de omzet en EBITDA te laten verdubbelen op middellange termijn. Geen stijgende marge dus volgens Ahold.

Waardering bol.com op basis van EBITDA

Een andere manier om naar bol.com te kijken is de voorspelling van de EBITDA volgen (verdubbeling in 2025 naar circa €320mln) en daar vervolgens een waardering bij zoeken. Wij denken dat die verdubbeling conservatief is, en wellicht wel eens 400mln kan blijken te zijn. Met wat optimisme is dat niet het einde van de groei en geven beleggers het tegen die tijd een waardering van 16x EBITDA, oftewel €6,4mrd. Als we dat met een rendement van 8,5% verdisconteren naar 2022, is dat 5 miljard euro.

Outlook afsplitsing bol.com

Wij denken dat Ahold een minderheidsbelang van de aandelen gaat uitdelen aan de eigen aandeelhouders. We denken dan aan een belang van maximaal 40%. In dat geval zouden bestaande aandeelhouders van Ahold misschien 1 aandeel bol.com krijgen per 10 aandelen Ahold die ze al bezitten. De waarde per aandeel bol.com is in dit voorbeeld 24 euro, mits bol.com €6mrd waard blijkt te zijn (waarde bol is €60 euro per 10 aandelen Ahold en 40% daarvan is €24).

Wij verwachten dat deze gebeurtenis rond de daadwerkelijke afsplitsing koerswinst kan opleveren, maar dat in de weken na de beursgang van bol.com, dat aandeel onder druk kan komen te staan. De reden is toch de groeiverwachtingen en het feit dat er waarschijnlijk veel verkoopdruk is van bestaande aandeelhouders van Ahold Delhaize, die voornamelijk ‘waarde beleggers’ zijn en niet graag in een duur e-commerce bedrijf beleggen. We zien het vaker dat spin-offs die betrekkelijk klein zijn t.o.v. de moeder in de eerste paar weken eerst zakken in koers voordat ze weer stijgen.

Vooralsnog is dit allemaal toekomstmuziek. Beleggers die willen inspelen op eventuele volatiliteit in het aandeel Ahold Delhaize kunnen dat met een hefboom doen via CFD’s van IG.


Deze informatie is opgesteld door IG Europe GmbH en IG Markets Ltd (beide IG). Evenals de disclaimer hieronder bevat de tekst op deze pagina geen vermelding van onze prijzen, een aanbieding of een verzoek om een transactie in welk financieel instrument dan ook. IG aanvaardt geen verantwoordelijkheid voor het gebruik dat van deze opmerkingen kan worden gemaakt en voor de daaruit voortvloeiende gevolgen. IG geeft geen verklaring of garantie over de nauwkeurigheid of volledigheid van deze informatie. Iedere handeling van een persoon naar aanleiding hiervan is dan ook geheel op eigen risico. Een door IG gepubliceerd onderzoek houdt geen rekening met de specifieke beleggingsdoelstellingen, de financiële situatie en behoeften van een specifiek persoon die deze informatie onder ogen kan krijgen. Het is niet uitgevoerd conform juridische eisen die zodanig zijn opgesteld dat de onafhankelijkheid van onderzoek op het gebied van investeringen wordt bevorderd, en dient daarom als marketingcommunicatie te worden beschouwd. Hoewel wij er niet uitdrukkelijk van weerhouden worden om te handelen op basis van onze aanbevelingen en hiervan te profiteren alvorens ze met onze cliënten te delen, zijn wij hier niet op uit. Bekijk de volledige disclaimer inzake niet-onafhankelijk onderzoek en de driemaandelijkse samenvatting.

Reageer vandaag nog op aandelenmogelijkheden

Ga long of short op duizenden internationale aandelen met CFD's.

  • Krijg volledige exposure voor een relatief kleine inleg
  • Beleg in spreads vanaf slechts 0,1%
  • Meer zichtbaarheid van het orderboek met direct market access

Ziet u mogelijkheden voor een aandeel?

Probeer een risicovrije trade met uw demo-rekening, en kijk of u iets op het spoor bent.

  • Meld u aan bij uw demo-rekening
  • Open een positie
  • En zie of uw voorgevoel zich loont

Ziet u mogelijkheden voor een aandeel?

Mis uw mogelijkheid niet en upgrade vandaag nog naar een live rekening om te profiteren.

  • Trade een enorm scala aan populaire aandelen
  • Analyseer en handel moeiteloos op basis van snelle, intuïtieve grafieken
  • Bekijk het laatste nieuws en reageer erop in het platform

Live koersen op de populairste markten

  • Forex
  • Aandelen
  • Indices
liveprices.javascriptrequired
liveprices.javascriptrequired
liveprices.javascriptrequired

Bovenstaande koersen zijn onderhevig aan de Algemene Voorwaarden van onze website. Koersen zijn uitsluitend indicatief. Alle aandelenkoersen lopen ten minste 15 minuten achter.

Mogelijk bent u geïnteresseerd in…

Dankzij onze transparante kostenpagina ziet u gemakkelijk de kosten die met uw trades gemoeid kunnen gaan.

Ontdek waarom zoveel klanten ons kiezen en wat ons de grootste CFD-provider ter wereld maakt.

Blijf op de hoogte van gebeurtenissen die de markten kunnen opschudden dankzij onze aanpasbare economische kalender.