Robinhood wil naar de beurs, maar is het een koopje?

Veel mensen hebben wel gehoord van Robinhood, de Amerikaanse broker die bekend staat om het commissievrij handelen in aandelen. Het klinkt zo mooi, een bedrijf dat Wall Street toegankelijk wil maken voor de gewone Amerikaan. Het blijkt ook een enorm succesvol marketingverhaal te zijn want Robinhood weet in hoog tempo nieuwe klanten toe te winnen.

Er gaan de laatste tijd meer grote internetbedrijven naar de beurs die miljarden waard zijn. Zo ook bijvoorbeeld Airbnb (wij schreven er eerder over) dat de roadshow vandaag start en mikt op een beursgang over twee weken. Nu heeft Robinhood het plan opgepakt om begin volgend jaar naar de beurs te gaan. De vraagt rijst echter of de verwachtingen niet te hoog zijn.

Nu al inzetten op de beursgang

We weten nog niet wanneer de beursgang precies zal plaatsvinden of tegen welke prijs. Wat wel mogelijk is, is nu al bij IG handelen in Robinhood in de grijze markt vóórdat deze IPO daadwerkelijk doorgaat. In ons platform is de IPO te vinden onder ‘populaire markten’. De prijs in ons platform suggereert dat de geschatte beurswaarde zo’n $30 miljard is. Dit is natuurlijk niet zeker en als u denk dat deze hoger of later uitkomt, kunt u daar op inspelen door long of short te gaan in deze grijze markt.

Laten we eens kijken naar zaken die Robinhood onderscheiden van andere grote Amerikaanse brokers. Natuurlijk, Robinhood biedt een speelse app die beleggen volgens een WSJ columnist doet voelen als Candy Crush, en er zijn geen transactiekosten, maar wat is er nog meer?

Reputatie

Robinhood staat erom bekend om vooral beginnende particuliere beleggers aan te trekken als klant. Er zit waarheid in dit beeld, want volgens het bedrijf zelf is de doorsnee leeftijd van hun gebruikers 31 jaar. Ter vergelijking, bij IG Nederland ligt deze leeftijd boven de 50.

Hierdoor kreeg robinhood al snel een zekere reputatie onder ervaren/professionele beleggers. Zo dook er zelfs een website op die bijhield welke aandelen het meest populair waren op Robinhood. Dit werd beschouwd als contra-indicator. Robinhood stopte met het publiceren van deze data, waarschijnlijk omdat het vooral negatieve aandacht opleverde.

Toch blijft de reputatie van Robinhood-traders er vooral een van mensen die geen idee hebben waar ze mee bezig zijn, en mede daarom is de orderflow van hen geld waard. Hier schuilt ook het businessmodel van Robinhood in. Sommige andere brokers verkopen orderflow aan derden, maar verdienen hier niet zo veel geld mee als Robinhood die er meer dan de helft van de omzet uit haalt. Bij bijvoorbeeld Charles Schwab is dit percentage 3%. Sommige brokers doen dit helemaal niet.

Bent u nu nieuwsgierig geworden naar het businessmodel van IG en hoe dit verschilt van Robinhood? Lees er meer over op deze pagina.

SEC-onderzoek

Een probleem dat Robinhood heeft, is dat het onderwerp van onderzoek is door de Amerikaanse Securities and Exchange Commission, oftewel de SEC. De SEC heeft problemen met het gebrek aan openheid betreft het verkopen van orderflow aan derden. De mogelijke boete is volgens de WSJ $10mln, dat is niet erg veel, maar het doet wel af aan de reputatie van het bedrijf.

Groei

We weten dat Robinhood stormachtig groeit. Het aantal klanten neemt elk jaar hard toe en ook de omzet uit order flow neemt snel toe. Het bedrijf moet deze laatste omzet ook bekend maken en daaruit blijkt dat deze hard opliep van het eerste naar het tweede kwartaal van dit jaar. Dat terwijl veel andere brokers een veel kleinere omzetsprong zagen in het tweede kwartaal. Het derde kwartaal zag echter een normale stijging, redelijk in lijn met bijvoorbeeld Interactive Brokers dat het aantal transacties met zo’n 5% zag toenemen versus het tweede kwartaal.

Verder zeggen onbevestigde openbare bronnen dat het transactievolume bij Robinhood steeg van $100 miljard in 2018 naar $150 miljard in 2019.

Voor verdere groei zijn twee zaken belangrijk: kan het bedrijf de huidige groei vasthouden en kan het de huidige klanten voor de lange termijn aan zich binden? Eén scenario is dat wanneer beleggers op Robinhood ervaring opdoen en meer vermogen opbouwen, zij overstappen naar een andere broker. Blijven groeien met nieuwe klanten is ook moeilijk, zoals we in het derde kwartaal zagen.

Waardering

De $30mrd in de grijze markt is de mening van een groep beleggers die tot nu toe inzette op Robinhood. Het is relevanter om te vergelijken met andere grote brokers in de VS. In deze vergelijking moeten we gebruik maken van de weinige publieke informatie die er nu over Robinhood is. Zo zeggen ze zelf 13 miljoen klanten te hebben. Ook maakt het bedrijf bekend hoeveel geld het verdient aan het doorsturen van orders. Verschillende bronnen schatten dat dit de helft van de omzet vormt van Robinhood. Op basis daarvan schatten wij de totale omzet voor 2020 op zo’n $1,3 miljard, of $100 per account. Bij een waardering van $30mrd, betekent dat een koers/omzet-verhouding van 23. Dat is een stuk duurder dan bij Charles Schwab en Interactive Brokers Group.

Andere brokers kennen een hogere omzet per klant, maar ook meer vermogende klanten. Het is dus te verwachten dat Robinhood nu niet erg winstgevend is. De Financial Times melde eerder dat Robinhood in augustus door private investeerders werd gewaardeerd op ruim $11 miljard. Dat is natuurlijk veel geld, maar suggereert een koers/omzet-verhouding van ~8, lager dan IB. Een goedkope koers/omzet-verhouding is meestal een teken van slechte marges, zeker als de groei hoog is.

Een product extreem goedkoop aanbieden is natuurlijk ook een businessmodel, maar om het een hogere waardering te geven dan brokers die behoorlijk winstgevend zijn, is weer wat anders. Dan is $30 miljard vrij veel.

In de waardering is de groei belangrijk en daarbij is de eerdergenoemde reputatie is ook een barrière voor andere beleggers om over te stappen naar Robinhood. Want laten we eerlijk zijn: welke vermogende belegger stort er nou een miljoen dollar op een app die confetti laat zien bij de eerste aankoop?

Anderzijds kijken we hier puur naar de prijs die beleggers uiteindelijk willen betalen voor Robinhood. Als het klimaat voor FinTech beursgangen goed blijft, zou er zomaar een hogere waardering zo uit de bus kunnen rollen. Iets anders is de activiteit op de beurs. De beursgang moet doorgang vinden, en het liefst in een klimaat met hoge activiteit van particuliere beleggers. De vraag is wat zij gaan doen na een vaccin. Blijven zij handelen of gaan ze terug het café in?

Alvast handelen?

Wilt u meer weten over de IPO van Robinhood of een rekening openen om hierin te handelen? Kijk dan verder op onze speciale Robinhood IPO-webpagina. Om de grijze markt van Robinhood te vinden kunt u het volgende doen:

1. Log in op het IG-platform of open een account
2. Klik op Koerslijsten
3. Selecteer ‘Populaire markten’
4. In deze lijst staat Robinhood