De opkomst en neergang van wiet op de beurs

Het recreatief gebruik van cannabis is nu al ruim twee jaar legaal in Canada. Dit heeft destijds een aantal Canadese cannabisbedrijven naar de beurs gelokt en hun koersen naar grote hoogten gebracht. Deze aandelen die naar de beurs kwamen werden heel populair onder particuliere beleggers. Maar dat iets legaal is wil nog niet zeggen dat het ook een goed idee is om het te doen en dat geldt ook voor beleggen in wietboeren. Zie ook onderstaande grafiek van de Cannabis Index waar IG CFD's op aanbiedt.

Achtergrond van cannabismarkt in Canada

Boeren zegt u? Ja, want deze wietbedrijven uit Canada zijn grotendeels beursgenoteerde boerderijen omdat ze zelf hun producten planten. Hierin is ook het meeste geld geïnvesteerd. De verkoop aan consumenten is vaak sterk gereguleerd en is meestal in handen van staatswinkels.

Dat deze bedrijven zelf hun product verbouwen is best praktisch, maar financieel gezien niet erg handig. Nederlandse boeren kunnen beamen dat de plant van legale waar niet lucratief is omdat het geen ingewikkelde activiteit is en alle aardappelen of paprika’s in principe niet van elkaar te onderscheiden zijn. Zonder de mogelijkheid om een product te differentiëren worden de marges al snel minimaal. Zo ook bij cannabis.

Een bijkomend probleem met dat product is dat veel producenten dit niet zagen aankomen en veel investeerden in nieuwe capaciteit. Ze hadden allemaal het idee dat de legale markt heel groot zou worden en dat ze wel marktaandeel konden winnen. Dat laatste lukt natuurlijk niet iedereen tegelijk. Ook bleef de illegale markt vrij sterk waardoor de legale markt niet zo hard groeide als gehoopt.

De situatie is het best weergegeven in een grafiek dat het overaanbod laat zien. De paarse staven in de onderstaande grafiek laten de onverwerkte cannabisvoorraad zien bij producenten. De groene staven geven de maandelijkse productie weer. Hoewel ook de voorraden bij verkooppunten stijgen, neemt de voorraad bij producenten in hoog tempo toe. Dit laat zien dat er een enorm overaanbod is op de markt.

Aurora Cannabis

De grootste beursgenoteerde producent, waarop CFD’s te vinden zijn bij IG, zit in een bijzonder penibele situatie en heeft recent zelfs een kas gesloten waar het US$200 miljoen (250mln Canadese dollar) in heeft geïnvesteerd. Het bedrijf verliest al jaren geld, zowel in het kasstroomoverzicht als op de winst/verliesrekening. De onderstaande grafiek laat de vrije kasstroom zien in elk van de afgelopen vijf kwartalen. In september was de operationele kasstroom maar C$5 miljoen beter dan een jaar eerder.

Het mag duidelijk zijn dat het bedrijf enorm veel last heeft van de concurrentie. Het bedrijf had op 30 september voldoende cash op de balans om ongeveer één kwartaal aan verliezen te dekken. Als ze niet al nieuwe aandelen uitgegeven hadden om nieuwe verliezen te dekken, zouden we hier schrijven dat ze dat vast nog gaan doen. Op 11 november haalde het bedrijf US$150 miljoen op door 20 miljoen aandelen te plaatsen tegen US$7,50 per stuk, dat was ruim 9% onder de slotkoers van de voorgaande dag. Omdat 9% korting niet genoeg was, kregen kopers 10 miljoen warrants met een uitoefeningsprijs van US$9. Het bedrijf heeft nu een beurswaarde van zo’n US$1,8 miljard.

Tot nu toe was Aurora vooral een teleurstelling voor beleggers. Zo heeft het aandeel na een slecht 2019 dit jaar alweer meer dan de helft van de waarde verloren.

Legalisatie cannabis VS

Aurora is inmiddels een andere weg ingeslagen: de CEO is vervangen, capaciteit is gereduceerd, en verdere bouwplannen zijn geschrapt.

Nu is er ondanks de emissie een grote opmars in het aandeel die niet geheel toevallig begon in de periode rond de Amerikaanse presidentsverkiezingen en discussies over legalisatie in de staat New York. De speculatie is dat de volgende Amerikaanse president cannabis gaat legaliseren. Deze drugs zijn al legaal in sommige staten, maar alleen met een Federale legalisatie kan Aurora voorraden over de landsgrenzen exporteren naar de VS. Op de korte termijn kan dit de problemen van Aurora verlichten, vooral als Amerikaanse producenten weinig tijd krijgen om zich voor te bereiden en als importen vanuit Canada mogelijk worden. Maar op lange termijn betekent het ook concurrentie vanuit een land waar de hennep plant ook goed buiten kan groeien en buiten planten is een stuk goedkoper dan in hallen zoals Aurora doet.

Buiten deze haken en ogen is de vraag of deze legalisatie er komt. Joe Biden is voor het decriminaliseren van het gebruik van cannabis, niet voor Federale legalisatie. Daarnaast is van mening veranderen niet genoeg. Hij moet ook het Huis van Afgevaardigden en de Senaat overtuigen. Dat is een hele klus, zeker wanneer de Republikeinen de Senaat in handen houden na de verkiezingen voor de laatste twee Senaatszetels begin januari in Georgia.

De vraag blijft of dit allemaal genoeg is en op tijd komt. Aurora blijft zo’n C$100mln per kwartaal verbranden en is in Canadese dollars ruim meer dan 2 miljard waard op de beurs. Verder is het tastbare eigen vermogen C$800mln, wat de prijs/boekwaarde hoger dan 2 maakt.

Aurora en de index

Het is interessant om te weten is dat de doorlopende (rente)kosten om Aurora Cannabis te shorten op de NYSE boven de 11% liggen. Dat laat zien dat er veel animo is van (vooral institutionele) partijen om short te gaan, aangezien een premie van minder dan 1% (op jaarbasis) normaal is voor de meeste aandelen. Om deze reden is Aurora en een reeks vergelijkbare bedrijven niet te shorten bij IG. Wat wel kan is long of short gaan in de eerdergenoemde cannabis index waar Aurora 5% van uitmaakt. Dit is ook een betere manier om bijvoorbeeld in te spelen op het nieuws over legalisatie dan een individueel bedrijf, aangezien deze hun eigen problemen kennen, hoe exemplarisch Aurora ook is voor de sector.

Wilt u handelen in de Cannabis Index, maar heeft u nog geen account bij IG? Open er hier een.