Résultats EssilorLuxottica : le géant de l’optique et de la lunetterie fera-t-il mieux qu’au 2e trimestre ?

Si le groupe EssilorLuxottica avait fait beaucoup parler de lui ces derniers mois, ce fut plus en en raison du conflit de gouvernance qui opposait Leonardo Del Vecchio, le fondateur de Luxottica, et Hubert Sagnères, le président d’Essilor, qu’en raison des fruits attendus de leur fusion en 2018.

Porté sur la place publique par tribunes interposées dans la presse pendant plusieurs semaines, l’affrontement ouvert entre les deux patrons avait entamé suffisamment la confiance des investisseurs en bourse pour que les deux camps se résolvent à une relative détente.

Accélération au 2e trimestre

Après des résultats décevants en 2018 (les ventes du groupe ont baissé de 1,7%, bien que progressé de 3,2% à change constant), le numéro 1 mondial de l’optique et de la lunetterie a fait mieux au 1er semestre 2019, faisant état d’un chiffre d’affaires en progression de 3,9% à change constant et de 7,3% en données publiées par rapport à la même période l’année dernière, ainsi que d’un résultat opérationnel ajusté en hausse de 4,3%, et net ajusté à +6,8%. Au 2e trimestre, la croissance s’est accélérée avec un CA en hausse de 4,1% à change constant.

Côté Essilor, sur les six premiers mois de l’année, la division verre et matériel optique a affiché une bonne dynamique, essentiellement portée en Chine, Asie du Sud Est et Amérique latine. La division lunettes (vue et solaires) a bondi de 8,4%, grâce à l’accélération de la marque Costa et de sa filiale américaine FGX International. Le département équipements (matériel professionnel optique) a crû de 5,8%. Chez Luxottica, le pôle commerce de gros a progressé de 1,7% ; toutes les régions ont augmenté leurs ventes sauf l’Amérique du Nord, qui a toutefois rebondi au 2e trimestre. La division vente au détail a enregistré une hausse de 3,6%.

Le groupe a confirmé ses objectifs de vente au mois de septembre, en amont d’une réunion investisseurs : une croissance de 5% à données constantes les cinq prochaines années. Il a également confirmé que les synergies entre Essilor et Luxottica devraient atteindre leur plein potentiel avec 600 millions d’euros de réductions de coûts annuelles à compter de 2020, et une progression de son bénéfice net ajusté 1 à 1,5 fois plus rapide que celle de son CA.

Rachat de GrandVision

Surtout, EssilorLuxottica a confirmé cet été un projet d’acquisition d’envergure : celui du réseau de distribution GrandVision (enseignes GrandOptical, Solaris, Générale d’Optique…) qui compte un portefeuille de plus de 7000 magasins d’optiques répartis dans plus d’une quarantaine de pays. Une annonce bien accueillie par les marchés à double titre : ce rachat est jugé pertinent par les analystes, mais il signifie également que la gouvernance d’EssilorLuxottica ait tourné la page de sa querelle pour avancer sur ce projet de développement.

Le groupe franco-italien propose ainsi de racheter la participation de la famille Van der Vorm (77% du capital), afin de lancer une offre sur le solde coté à la bourse d’Amsterdam : au final, l’opération est évaluée à 7,8 milliards d’euros en comprenant la reprise de dette.

En cours d’examen par les différentes autorités de la concurrence compétentes, cette acquisition assurerait à EssilorLuxottica une force de frappe très importante en Europe de l’Ouest mais également aux Etats-Unis, où GrandVision est particulièrement implanté. D’après les calculs d’UBS, elle permettrait de valoriser ce dernier près de 18 fois les bénéfices attendus en 2020, et augmenterait le bénéfice par action de l’acquéreur d’environ 10%.

Montée en puissance du fonds activiste Third Point

En attendant, EssilorLuxottica lèvera le voile sur ses résultats trimestriels mercredi 30 octobre avant l’ouverture de la bourse de Paris. Le ralentissement de la croissance en Europe et en Chine pourrait affecter le rythme de ses ventes sur cette période. Aux Etats-Unis, les ventes au détail se sont maintenues en juillet et août mais ont marqué un fléchissement au mois de septembre. Reste à savoir si le groupe a pu commencer à tirer parti des premières synergies de sa fusion pour maintenir l’accélération de sa croissance observée au 2e trimestre.

Cotée au CAC 40, l’action Essilor a été soutenue ces derniers jours par l’annonce du fonds d’investissement activiste américain Third Point d’une prise de participation d’environ 700 millions de dollars. La détente entre les deux dirigeants d’Essilor et de Luxottica a permis au titre de rebondir depuis le mois d’avril, pour se situer actuellement à 133,6€, en hausse de 20% depuis le début de l’année. Morgan Stanley porte une recommandation « surpondérer » sur le titre avec un objectif de cours à 143€.


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