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Action Michelin : 4 points à surveiller en amont des résultats trimestriels

Après une solide année 2018, Michelin accuse un important recul de ses ventes au mois de mars. Qu'en sera-t-il de ses résultats du 1er trimestre ?

L’entreprise clermontoise dévoilera l’état de ses finances du 1er trimestre la semaine prochaine.

Le cours de l’action Michelin a décroché aujourd’hui après que la direction a annoncé mercredi soir un recul conséquent de ses ventes de pneus de voiture de première monte sur l’ensemble de ses marchés.

Des résultats 2018 supérieurs aux attentes…

Michelin, le groupe de pneumatique français a publié en février un exercice 2018 solide, supérieur aux attentes des analytes, notamment porté par un très bon dernier trimestre.

Après avoir reculé au 1er trimestre, il a enregistré une croissance de 2 % sur le reste de l’année, lui permettant d’enregistrer un chiffre d’affaires de 22,03 milliards d’euros, à +0,3 % en données publiées et à +4,1 % hors effets de change.

Le résultat opérationnel progresse de 1,2 %, à 2,78 milliards d’euros, ainsi qu’un cash-flow libre de 1,27 milliard d’euros.

Malgré une assez forte exposition au marché chinois, Michelin a réussi à se maintenir grâce à une croissance des ventes équilibrée en Europe, aux Etats-Unis, puis en Asie. La croissance a reposé principalement sur les pneus de spécialité et les pneus poids lourds.

… Mais une baisse annoncée de ses ventes au mois de mars

Dans un contexte de ralentissement économique mondial, le groupe a enregistré un repli de ses ventes au mois de mars. Dans une note publiée mercredi 16 avril, Michelin a confirmé des inquiétudes déjà exprimées à l’occasion d’une journée investisseurs tenue il y a une dizaine de jours.

Sur la période du mois dernier, il a annoncé une baisse de 5 % du marché des pneus de voiture première monte (véhicules neufs) en Europe, un repli de 11 % en Amérique du Nord, de 17 % en Amérique du Sud et une contraction de 14 % en Chine.

Mais Michelin a également déploré un repli du marché des pneus de remplacement en Europe, pénalisé par la crise turque ainsi que par une forte baisse de la demande en Allemagne.

Son activité n’a pas échappé au coup d’arrêt de l’activité manufacturière – et particulièrement du secteur automobile – qui touche l’ensemble des pays européens et la Chine. Sur fonds de guerre commerciale avec les Etats-Unis, l’économie de l’Empire du Milieu a décroché en fin d’année 2018. La contraction de son activité, qui s’est poursuivie jusqu’en mars, a entraîné dans son giron ses partenaires du Vieux Continent.

Avec ces annonces, les analystes s’attendent à un repli global de la croissance de Michelin de 2 % sur trois mois. « Au total, notre indicateur pondéré de tous ces marchés donne un recul aggravé à -3 % après -0,4 % en février et -2,5 % en janvier 2018 », commente Invest Securities dans une note.

Des objectifs 2020 confirmés pour l'heure confirmés

Michelin avait déjà indiqué s’attendre à un ralentissement de son principal marché (celui de la première monte), qui devrait progresser d’1 % par an entre 2018 et 2023, soit deux fois moins vite que les cinq années précédentes.

Dans ces conditions, le groupe a cependant assuré début avril qu’il devrait enregistrer une croissance de ses ventes « au moins en ligne » avec celle du marché, et confirmé l’intégralité de ses objectifs à l’horizon 2020 (à changes constants) : un résultat opérationnel de 3,7 milliards d’euros, un flux de trésorerie disponible d’au moins 1,7 milliard d’euros et une rentabilité de ses capitaux investis supérieure ou égale à 15 % d’ici à la fin 2020.

Pour maintenir le cap, l’entreprise clermontoise compte sur une légère éclaircie du marché chinois avant la fin de l’année 2019, et des arbitrages régionaux qui pourraient mener à de nouvelles fermetures d’usines.

Surtout, Michelin va mettre l’accent sur sa gamme « premium », pour laquelle elle vise 2 % de croissance moyenne pour les modèles de plus de 18 pouces, et 3 % pour les modèles spécialisés. Son objectif est de porter la part de ce segment de 32 % actuellement à 52 % sur le total de ses ventes.

Elle compte aussi sur la bonne croissance des produits pneumatiques pour l’industrie minière, dont le marché devrait progresser de 3 % annuellement entre 2019 et 2023.

Cours de l’action Michelin et recommandation des analystes

City a confirmé le 10 avril sa recommandation à l’achat sur le titre Michelin. Le 23 mars, Oddo, également à l’« achat », avait porté son objectif de cours de 130 à 135 euros.

Le cours de l’action Michelin a progressé de près de 35,5 % depuis le 31 décembre 2018. Il a touché son point bas du trimestre début mars à 89,28 €, et son plus haut trimestriel le 17 avril à 118,60 €, mais a depuis été sanctionné par la note de l’entreprise annonçant un décrochage de ses ventes sur la période de mars. La valeur évoluait le lendemain sous les 117,50 €, à -0,50 %.


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