每週市場指南:2025年6月9日
歐洲央行利率決定和美國就業數據成為本週焦點，關稅政策不確定性持續，市場在等待明確方向期間進行整固。
上週回顧
- 中美外交會談： 特朗普總統和習近平主席進行了90分鐘通話，討論貿易限制、台灣爭議和稀土出口限制，以緩解升級的緊張局勢。兩國領導人同意在倫敦繼續談判的框架，並相互發出了國事訪問邀請。
- 美國經濟指標惡化： 製造業活動連續第三個月收縮，服務業在5月份意外進入萎縮狀態，出乎市場預期。在貿易緊張局勢下，成本價格上升。勞動市場顯示降溫，裁員增加，非農就業數據從4月份的177,000人下降至139,000人，但失業率保持在4.2%的穩定水平。
- 中國經濟放緩： 財新綜合採購經理指數 (PMI) 顯示商業狀況急劇惡化，指數從4月份的51.1下降至5月份的49.6。服務業的溫和擴張不足以抵消製造業生產收縮，兩個行業都面臨外需減少，而競爭激烈加劇進一步壓縮了產品定價。
- 央行貨幣政策： 歐洲央行連續第八次降息，在5月份通脹降至1.9%後，將存款利率降至2.00%。主席拉加德暗示7月份會議可能暫停降息，貨幣寬鬆週期的發展將取決於關稅影響、基建支出和能源價格。加拿大央行則維持利率在2.75%不變。
- 南韓總統選舉： 反對派領袖李在明贏得總統職位後強調將致力令國家團結和加快經濟復甦。韓國綜合股價指數在選舉結果公佈後飆升4.0%。
焦點市場
美國科技指數在政治波動中維持窄幅上落
政治發展主導了上週的市場情緒，特朗普與馬斯克爭議升級引發了顯著的股市波動。在馬斯克批評特朗普的3.8萬億美元稅收立法後，雙方關係加劇惡化。特朗普威脅終止馬斯克旗下價值225億美元的政府合約，而馬斯克反擊稱可能暫停龍飛船的服務。特斯拉在單日內市值蒸發1,500億美元，年初至今虧損擴大至-22%。
美國經濟基本面好壞參半，商業活動疲軟最初推動了聯儲局降息預期，但比預期好的非農就業數據推動10年期美國國債孳息率升至4.5%以上。聯儲局理事繼續強調關稅帶來的失業和通脹風險，暗示利率將維持高位一段時間。
技術分析顯示，美國科技100指數在200日簡單移動平均線之上站穩，同時沿著20日簡單移動平均線繼續上升軌跡，但動能有所減弱。該指數似乎將在區間內交易，阻力位在22,223（2月份高位），支撐位則在20,500附近，需要靠決定性的催化劑突破歷史高位。
圖一：美國科技100指數（日線）價格圖
恒生指數遇到主要阻力
儘管採購經理指數 (PMI) 數據令人失望，但恒指上週仍錄得2%的溫和回報，科技板塊領漲。小米在令人鼓舞的3月季度業績後延續升勢，新的SUV電車快將推出，令管理層對電動車部門轉虧為盈表示信心。網易在新遊戲公佈後上漲6%。相反，新世界發展在延遲支付債券利息後下跌多達6%。
技術分析確定恆指在24,000點遇到重大阻力，因為該位置既是技術屏障也是心理關口。恆指在過去三週都在22,650至24,000點的區間窄幅交易，要持續突破24,000點需要重大催化劑，不過在區間下限的50日簡單移動平均線應能提供強勁支撐。如能衝破24,000點，可能代表指數會按照艾略特波浪理論 (Elliot Wave Theory) 第五浪的漲勢延續。不過，若跌破當前區間，恆指可能下試21,700點。
圖二: 恆生指數（日線）價格走勢圖
白銀在供應緊張下創13年新高
白銀最近飆升至每安士36美元以上，創下13年新高，年初至今回報超過20%。因為工業需求（特別是來自太陽能電池板、電動車和人工智能電子產品）超過產量逾1億安士，導致供應短缺。
多重催化劑推動了這次上漲，包括持續的供需不平衡，經濟不確定性帶來的避險需求為價格提供額外支撐，而美元疲軟和金價上漲的溢出效應亦增強了貴金屬估值。金銀比率仍處於約93:1的極高水平，遠高於歷史常態，表明白銀相對於黃金仍被嚴重低估，具有巨大的追趕潛力，尤其是白銀的價格仍然遠低於接近50美元的歷史高峰。
技術分析顯示白銀在12個月內呈現升勢，有潛力進一步測試在接近38.3美元的區間上限。然而，鑑於6月份的升幅過急，很可能在目前水平遇到獲利回吐。現時相對強弱指數 (RSI) 為73，表示有超買狀況，銀價可能回調至34.3-34.7美元才能恢復升勢。200日簡單移動平均線應在31.9美元提供重大支撐。
圖三：白銀（日線）價格圖表
未來一週
未來一週將迎來世界兩大經濟體的關鍵通脹數據，中國數據可能顯示通縮擔憂，而美國通脹數據將為聯儲局政策方向提供重要啟示。中國貿易統計將在持續貿易緊張局勢中顯示全球需求。經濟增長亦是另一焦點，日本和英國將公佈本地生產總值數據。密歇根大學消費者信心讀數將為本週作結，提供對美國家庭信心的見解。
中國消費者物價指數 (CPI) 在3月份所錄得的溫和改善後並未有進展，4月份CPI按年維持下跌0.1%，標誌著中國在面臨國內消費疲軟和外部貿易不確定性加劇的雙重夾擊之下連續第三個月的消費通縮。同時，生產者物價指數 (PPI) 受生產材料成本大幅下降推動，在4月份按年收縮2.7%，是連續31個月經歷通縮。
5月份，中央政府實施了一系列貨幣寬鬆措施，包括降低政策利率和存款準備金率。此外，美國對中國商品的關稅暫時從145%降至30%。這些政策干預可能有助於緩解消費者和生產價格面臨的通縮壓力。不過，上週公佈的財新採購經理指數表現疲弱，顯示政策效果有限。
市場共識預期5月份CPI下跌0.2%，而PPI惡化至按年-3.2%。優於預期的數據可能推動恒指突破24,000點的心理關口。
圖四：中國經濟仍然面臨通縮壓力
本週關鍵事件
2025年6月9日（星期一）
- 上午7:50（香港時間）- 日本本地生產總值增長季度環比（第一季）： 前值0.6%，預期-0.2%
- 上午9:30（香港時間）- 中國通脹率按年（5月）： 前值-0.1%，預期-0.2%
- 上午9:30（香港時間）- 中國生產者物價指數按年（5月）： 前值-2.7%，預期-3.2%
- 上午11:00（香港時間）- 中國貿易差額（5月）： 前值961.8億美元，預期1,013億美元
- 上午11:00（香港時間）- 中國出口按年（5月）： 前值8.1%，預期5%
- 上午11:00（香港時間）- 中國進口按年（5月）： 前值-0.2%，預期-0.9%
2025年6月10日（星期二）
- 上午8:30（香港時間）- 澳洲西太平洋消費者信心變化（6月）： 前值2.2%
- 上午9:30（香港時間）- 澳洲澳洲國民銀行商業信心（5月）： 前值-1
- 下午2:00（香港時間）- 英國失業率（4月）： 前值4.5%，預期4.6%
2025年6月11日（星期三）
- 晚上8:30（香港時間）- 美國核心通脹率月度環比（5月）： 前值0.2%，預期0.3%
- 晚上8:30（香港時間）- 美國核心通脹率按年（5月）： 前值2.8%，預期2.9%
- 晚上8:30（香港時間）- 美國通脹率月度環比（5月）： 前值0.2%，預期0.2%
- 晚上8:30（香港時間）- 美國通脹率按年（5月）： 前值2.3%，預期2.5%
2025年6月12日（星期四）
- 下午2:00（香港時間）- 英國本地生產總值月度環比（4月）： 前值0.2%，預期-0.1%
- 晚上8:30（香港時間）- 美國生產者物價指數月度環比（5月）： 前值-0.5%，預期0.2%
2025年6月13日（星期五）
- 晚上10:00（香港時間）- 美國密歇根消費者信心初值（6月）： 前值52.2，預期53.5
資料來源：Trading Economics，路透社（截至2025年6月7日）
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