每週市場指南:2025年10月6日
美國政府停擺延遲關鍵經濟數據，惟美股和黃金續創新高。恒指上週漲3.9%再挑戰27000點。聯儲局會議紀錄和鮑威爾講話本週將指引政策方向。
上週回顧
- 政府停擺擾亂數據發佈：國會未能在10月1日限期前達成協議，觸發美國政府自1980年以來第15次停擺。股市表現出韌性，符合歷史上出現停擺時的股市表現。然而，聯邦部門暫停運作延遲了關鍵指標的發佈，包括每週首次申領失業救濟人數、9月份非農就業數據和失業率，可能使美國聯邦儲備局（聯儲局）的政策審議變得複雜。
- 勞動市場顯示放緩跡象：由於官方就業統計數據延遲發佈，市場更仔細研究私營機構調查。ADP就業報告顯示私營機構就業人數減少32,000人，而Challenger, Gray & Christmas數據則顯示招聘和裁員同時下降。市場因而提高了10月減息的可能性，短期美國國債上漲。
- 中國採購經理人指數好壞參半：9月份採購經理人指數顯示製造業改善，但服務業放緩。出口訂單需求顯示復甦，但隨著美中貿易休戰期限臨近，可持續性仍存疑問。企業利潤率面臨壓力，因產出價格持續通縮，但成本卻上升。
- 日本首相競選：自民黨總裁選舉在10月4日舉行，美元/日圓在選舉前於150水平遇到阻力，隨後下跌至146.6。若高市早苗獲勝，她將成為日本首位女首相，但她的寬鬆貨幣政策立場可能令日本國債收益率曲線變陡，並削弱日圓。小泉進次郎和林芳正仍是重要競爭者。
焦點市場
美股在政府停擺中保持韌性
美國主要股指繼前一週整固後，上週延續上升軌跡，創下新的歷史高位。市場對木材和家具進口關稅公告以及政府停擺的反應相對溫和。相反，惡化的勞動市場指標加強了投資者對聯儲局減息的預期，市場目前對10月減息25個基點的可能性定價為98%——比許多聯儲局官員所表示的預測更為鴿派。
特斯拉第三季度電動汽車銷售創下新紀錄，但7.4%的按年增長與競爭對手相比顯得溫和。通用汽車的電動汽車銷售增長超過100%，而福特則達到30%的增長。銷售量廣泛上升反映了消費者趕在7500美元稅收豁免取消前購買電動汽車。特斯拉自週四公佈銷售數據後，股價下跌6%，扭轉了早前因投資者看好機器人出租車服務和人形機器人等未來產品而帶來的升勢。
美國科技100指數的技術圖表顯示，近期價格走勢主要受5月中旬建立的上升通道主導。然而，看跌的相對強弱指數（RSI）背離形態已經出現，顯示價格動能在不久將來可能下行。若該指數未能在約24,500的通道下軌獲得支撐，則有可能測試之前的支撐位23,000。相反，上行可能在25,500的通道上軌遇到阻力。
圖一：美國科技100指數（日線）價格圖表
恒生指數再次挑戰27,000點
恒生指數（恆指）跑贏大部分全球主要股指，全週上漲3.9%。恆指在9月中旬短暫觸及27,000點關口後，上週重新測試該水平。不過，因國慶黃金週假期期間成交量減少，內地投資者暫停交易，恆指能否站穩在27,000點之上仍是未知之數。近幾個月，南下資金約佔香港股市成交額的25%。
科技板塊領漲帶動上週升勢。多間大行分析師上調中芯國際目標價，反映強勁的人工智能增長前景，股價飆升25%。另外，快手推出Kling AI 2.5 Turbo視頻模型，令市場對AI生成內容新收入來源產生樂觀情緒，股價亦上漲17%。
紫金礦業將海外業務分拆，以紫金黃金國際在香港上市，公司通過首次公開募股（IPO）籌集32億美元。股價上市首日飆升逾60%，受到金價再創新高和投資者對新股熱情的支持。
從技術角度看，恒指自4月中旬建立的上升通道繼續主導價格走勢。在突破連接2024年10月和2025年3月局部高點的趨勢線後，上行潛力延伸至27,600點，即通道的上限。回調可能在20日移動平均線26,404點獲得支撐。
圖二：恒生指數（日線）價格圖表
黃金邁向3900美元水平
黃金在9月份錄得12%的驚人回報，是自2011年以來表現最佳的月份。價格在10月1日短暫觸及3895美元，隨後回落至目前水平，年初至今累計升幅達47%，表現令人矚目。
近期升勢源於多個催化因素：市場對減息的預期、烏克蘭和中東地緣政治風險加劇，以及最近美國政府停擺帶來的不確定性。央行和投資者的需求保持強勁，實物黃金交易所買賣基金 (ETF) 在過去四週吸引136億美元淨流入，使9月成為有記錄以來淨流入最高的月份。
黃金的技術動能與艾略特波浪理論的第5浪一致，自2024年11月開始的第1浪的100%斐波那契回調推斷目標價約為3979美元。然而，相對強弱指數82向交易員發出超買警告。雖然這不一定意味著升勢結束，但確實表明整固期可能出現。近期金價未能突破3900美元的重要心理關口便回落，正好印證了這一看法。回調應在20日移動平均線約3555美元附近獲得支撐。
圖三：現貨黃金（日線）價格圖表
未來一週
本週將為美國勞動市場韌性和消費者信心提供關鍵線索，同時企業業績將考驗市場對消費支出和商業投資的看法。然而，數據發佈時間表仍取決於美國聯邦政府停擺何時結束，上週的關鍵就業數據已因此延遲公佈。9月份非農就業人數和失業率有待正常運作恢復後公佈，而本週預定發佈的數據包括首次申領失業救濟人數同樣取決於停擺的結束。
週四上午（香港時間）的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄將提供官員在9月會上的重要細節，特別是關於未來減息步伐和幅度。聯儲局主席鮑威爾當晚稍後的講話更為重要，為近期經濟數據會否令央行的寬鬆政策重新調整提供見解。
若政府停擺結束，週四的美國首次申領失業救濟人數將提供勞動市場狀況的及時評估。延遲發佈的9月份非農就業人數數據尤其關鍵，在8月令人失望的22,000職位增長後，市場預期9月將增加50,000人，這將對10月的貨幣政策決定產生重大影響。若實際數據與預期出現明顯偏差，可能改變市場對減息幅度的預期，並加劇波動。
澳洲的經濟信心指標將影響澳洲儲備銀行（RBA）的政策考慮，上週澳央行決定將現金利率維持在3.6%。委員會指出私人需求正在復甦的跡象，以及通脹可能在某些領域持續高企的跡象。週二的西太平洋消費者信心讀數將揭示近期經濟逆風是否正在打擊消費情緒，可能影響澳洲央行對其漸進寬鬆路徑是否仍然適當的評估。
本週關鍵事件
以下數據因美國政府停擺可能延遲到本週發佈
- 美國持續申領失業救濟人數（截至9月20日當週）：前值192.6萬，預期193.2萬
- 美國非農就業人數（9月）：前值2.2萬，預期5萬
- 美國失業率（9月）：前值4.3%，預期4.3%
2025年10月7日（星期二）
- 上午7時30分（香港時間）— 澳洲西太平洋消費者信心變化（10月）：前值-3.1%
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國貿易差額（8月）：前值-783億美元，預期-610億美元
2025年10月9日（星期四）
- 凌晨3時（香港時間）— 美國聯邦公開市場委員會會議紀錄
- 下午2時（香港時間）— 德國貿易差額（8月）：前值147億歐元
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國聯儲局主席鮑威爾講話
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國首次申領失業救濟人數（截至10月4日當週）
2025年10月10日（星期五）
- 晚上10時（香港時間）— 美國密歇根消費者信心初值（10月）：前值55.1，預期55
資料來源：Trading Economics，Nasdaq，LSEG（截至2025年10月4日）
本信息由IG提供，IG為IG International Ltd的商業名稱。除網站下方的聲明外，本網頁所含信息不包含IG（下稱：我公司）成交價格記錄，或我公司對任何金融產品的交易要約或詢價。依據本網頁所發布的信息以及所表達的意見行事所造成的一切後果，我公司不予承擔任何責任。我公司對所發布信息的准確性及完整性不作任何明確或隱含的保證。任何人依賴本網頁的任何信息、觀點以及數據行事須自行承擔全部風險。本網頁相關研究報告中所含信息沒有考慮到特定投資目的、財政狀況或任何閱讀人士的特殊需求。本網頁信息的發布沒有嚴格遵守與促進投資研究報告獨立性相關的法律法規要求，因此應僅被視為市場營銷交流行為。盡管我公司自身交易不會因提供投資意見而受到明確限制，但我公司無意利用相關信息較客戶的時間優先性而尋求利益。點擊此鏈接《非獨立研究報告免責聲明》，閱讀全文。
