每週市場指南:2025年9月29日
新關稅加劇貿易緊張局勢，科技股自歷史高位回撤。中國PMI和美國就業數據主導本週市場方向。
上週回顧
- 宣佈新關稅：美國將於10月1日起實施新一輪大幅徵稅，包括對品牌藥品徵收100%關稅、重型卡車徵收25%關稅、廚櫃徵收50%關稅以及軟墊家具徵收30%關稅。歐洲和澳洲在藥品出口方面首當其衝，而墨西哥和中國則是在卡車和家具方面受影響的主要貿易夥伴。此項政策可能在11月10日中美貿易停戰協議到期前加劇局勢緊張。
- 美國政府停擺：民主黨和共和黨在國會面臨10月1日的最後期限，避免政府停擺。不過情況並不樂觀，因為特朗普總統拒絕與民主黨談判，稱他們的醫療補貼要求「不合理」。
- 美國經濟韌性十足：第二季度國內生產總值（GDP）增長從3.3%上修至3.8%，耐用品訂單按月增長2.9%，大幅超越-0.5%的市場共識。初申請失業救濟金數據顯示企業未有大幅裁員。這些指標為支持聯邦公開市場委員會（FOMC）主張溫和調整利率的成員立場提供有力證據。
- 俄烏衝突加劇：克里姆林宮宣稱在特朗普政策轉向支持烏克蘭領土收復後，「別無選擇」只能繼續軍事行動。俄羅斯認為烏克蘭不可能收復領土，同時提議增加稅收以支持國防開支。烏克蘭加強對俄羅斯能源基建的無人機襲擊，而俄羅斯侵犯北大西洋公約組織（NATO）領空加劇歐洲安全憂慮。
焦點市場
美股在估值憂慮加劇下回撤
受獲利了結活動和對估值過高憂慮加劇推動，美國主要股指上週從歷史高位回撤。標普500指數下跌0.3%，以科技股為主的納斯達克100指數下跌0.5%，傳統藍籌股道瓊斯指數下跌0.1%。
企業發展方面，NVIDIA承諾投資高達1000億美元與OpenAI合作建設具備10吉瓦容量的人工智能數據中心。這反映了科技巨頭間日益密切的合作模式，早前OpenAI亦承諾投資甲骨文，推動甲骨文股價在單個交易日內飆升近40%。分析師越來越關注潜在的AI泡沫，因為這些公司間的投資有循環資金之嫌．可能對行業增長造成誤導，抬高科技公司估值。
美國科技100指數上週在相對強弱指數（RSI）達到78（顯示超買狀況）後，從歷史高位回調。該指數在5月中旬建立的上升通道下限找到支撐，暗示很有可能符合艾略特波浪理論的第5浪，朝向通道上限，即25,000點以上延續升勢。20日移動平均線在約24,200點為任何回撤提供即時支撐。
圖一：美國科技100指數（日線）價格圖表
美元/日圓在經濟動能分歧下接近150
美元/日圓在週五短暫觸及149.95，達到近兩個月來最高水平。美元在經濟基本面支持下重拾強勢，第二季度GDP增長、耐用品訂單和最新初請失業金數據共同顯示美國經濟表現比預期強韌。
相反，日本製造業連續第14個月收縮，9月標普全球製造業採購經理人指數（PMI）下降至48.4，低於50.2的市場預期。通常用作日本整體通脹趨勢領先指標的東京（新鮮食品除外）消費價格 按年上升2.5%。雖然通脹仍然超出日本央行2%的目標，但已從5月3.6%的高峰逐步下降，降低日本央行10月加息的迫切性。債券期貨市場目前認為在10月加息的概率為35%，較一週前的約50%下降。日本自由民主黨將於10月4日舉行總裁選舉提名新首相，日圓可能在這週面臨更高波動。
美元/日圓終於在8月以來多次挑戰後突破148.8阻力位，並於所有主要移動平均線之上交易，當中包括對中期走向具重大影響的200日移動平均線。要確認自年初以來建立的熊市趨勢逆轉，美元/日圓必須重新升破4月以來建立的上升趨勢線。突破此水平可能為美元/日圓提供挑戰近期150.9高點的重大機會。未能突破此阻力將恢復146.8至148.8的交易區間。
圖二：美元/日圓（日線）價格圖表
比特幣在32億美元平倉潮中承壓
比特幣上週持續下跌，受美元走強、風險偏好減弱以及大量長倉平倉推動。
根據Coinglass數據，比特幣現貨交易所交易基金（ETF）在9月22日至26日期間錄得8.97億美元淨流出。這家加密貨幣數據分析平台亦顯示，同期長倉平倉超過32億美元，顯示市場大幅度減低槓桿。價值220億美元期權在9月26日到期也帶來額外價格波動。
期權市場方向不明，在Deribit上10月3日到期的熱門認購期權合約目標價為122,000美元，但亦有相當多的看跌部署預期加密貨幣將跌至105,000美元或100,000美元以下。
比特幣在跌破100日移動平均線後，技術動能進一步惡化，移動平均線收斂擴散指標（MACD）轉入負數區域。上週走勢確認我們先前的分析，比特幣已進入艾略特波浪理論的調整C浪，關鍵支撐位為107,232美元。若能在此支撐水平上方反彈，比特幣可能重返近期117,877美元高位。相反，未能維持支撐將開啟測試200日移動平均線在約104,300美元的可能性。
圖三：比特幣（日線）價格圖表
未來一週
經濟日程在即將來臨的一週非常繁忙，特別聚焦中國製造業活動、美國勞動市場動態和澳洲貨幣政策決定。
中國週二的兩項PMI數據具有關鍵重要性，市場密切關注製造業活動能否維持復蘇勢頭。官方國家統計局製造業PMI在8月輕微改善至49.4，但連續第5個月保持在收縮區域。市場將密切觀察近期刺激措施和出口狀況改善能否推動指數升至50之上，標誌工業活動恢復擴張。未能實現擴張將加劇對中國經濟軌跡的憂慮，並可能促使中央推動額外的政策支持經濟。
澳洲儲備銀行週二議息，市場預期在近期通脹高於預期和行長布洛克對強勁經濟發表評論後，利率將維持在3.6%不變。然而，央行的評論將被仔細審視，以尋找未來政策方向信號。任何暗示延長限制性政策的鷹派言論可能強化澳元，而關於未來減息的鴿派暗示可能削弱貨幣並提振股市。
美國就業數據主導本週行程表。週三的ADP就業變化和職位空缺及勞動力流動調查（JOLTS）數據將為勞動市場狀況提供線索，而週五的非農就業數據預期在上月公佈令人失望的22,000個職位後，溫和復蘇至39,000個新職位。失業率預期保持在4.3%穩定水平，但任何顯示勞動市場進一步惡化的跡象可能令今年至少再度減息兩次，每次25個基點的預期升溫。然而，關鍵美國經濟數據的發佈仍取決於政府能在10月1日避免停擺。
圖四：美國就業數據
本週關鍵事件
2025年9月30日（星期二）
- 上午9時30分（香港時間）— 中國國家統計局製造業PMI（9月）： 前值49.4，共識49.6
- 上午9時30分（香港時間）— 中國國家統計局非製造業PMI（9月）： 前值50.3，共識50.3
- 上午9時45分（香港時間）— 中國財新製造業PMI（9月）： 前值50.5，共識50.3
- 上午9時45分（香港時間）— 中國財新服務業PMI（9月）： 前值53.0，共識52.3
- 中午12時30分（香港時間）— 澳洲儲備銀行利率決定： 前值3.6%，共識3.6%
- 晚上10時（香港時間）—— 美國職位空缺及勞動力流動調查職位空缺（8月）： 前值718.1萬，共識710萬
2025年10月1日（星期三）
- 上午7時50分（香港時間）— 日本短觀大型製造商指數（第三季）： 前值13，共識15
- 下午5時（香港時間）— 歐元區通脹率按年初值（9月）： 前值2%，共識2.3%
- 晚上8時15分（香港時間）— 美國ADP就業變化（9月）： 前值5.4萬，共識3萬
- 晚上10時（香港時間）— 美國供應管理協會（ISM）製造業PMI（9月）： 前值48.7，共識49.2
2025年10月2日（星期四）
- 上午9時30分（香港時間）— 澳洲貿易餘額（8月）： 前值73.1億澳元，共識65億澳元
- 下午1時（香港時間）— 日本消費者信心（9月）： 前值34.9，共識35.2
2025年10月3日（星期五）
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國非農就業（9月）： 前值2.2萬，共識3.9萬
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國失業率（9月）： 前值4.3%，共識4.3%
- 晚上10時（香港時間）— 美國供應管理協會服務業PMI（9月）： 前值52.0，共識52
資料來源：Trading Economics，Nasdaq，LSEG（截至2025年9月28日）
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