每週市場指南:2025年10月27日
通脹數據降溫推動美股指數創歷史新高。聯儲局、歐洲央行及日本央行召開關鍵利率會議。黃金從高位回落6%，原油因對俄制裁急升。
上週回顧
- 貿易談判取得進展：美國財政部長貝森特在馬來西亞與中國國務院副總理何立峰會面，為緩和局勢帶來重大進展。白宮對週四在南韓峰會上特朗普與習近平的對話表示樂觀。恒生指數上週反彈3.6%。與此同時，美國因加拿大廣播反關稅電視廣告，終止了與加拿大的所有貿易談判。
- 中國經濟持續面臨挑戰：第三季國內生產總值（GDP）增長4.8%，符合預期。雖然年初至今5.2%的增長顯示中國仍有望實現全年5%的目標，但增長仍集中在工業生產領域。零售銷售增長放緩至3.0%，為去年11月以來最慢增速，二手樓價錄得12個月以來的最大跌幅。
- 中國四中全會閉幕：為期四天的會議確立了第十五個五年規劃的優先事項，重點強調人工智能和科技發展。中央承諾打擊內卷，同時推動生育友好政策。值得注意的人事變動凸顯了黨對反腐措施的重視。
- 日本新任首相：在與日本維新會結盟後，高市早苗在兩院均獲得大多數支持，成為日本首位女首相。然而，由於自民黨今年面對公眾支持度滑落，她的政治前途仍面臨挑戰。日經指數突破歷史高位，逼近50,000點。
焦點市場
信貸及通脹憂慮緩解，推動美國股市創新高
美國三大股市指數週五均創下歷史新高。標普500指數上週上漲1.9%，納斯達克100指數和道瓊斯指數均上升2.2%。中美貿易形勢改善帶來正面情緒，而地區銀行Zions和Western Alliance的強勁業績緩解了信貸危機憂慮。
市場週五在消費物價指數（CPI）數據低於預期後急升。9月核心通脹按月升0.2%，為三個月來最低水平。住房價格溫和上升，但傢俱、影音設備和服裝反映了關稅影響。CPI報告為聯儲局在週三會議上減息提供了信心。債券期貨反映10月減息的概率為98%，12月減息的概率為91%。
多家主要公司上週公佈業績。特斯拉受惠於美國消費者趕在稅務優惠到期前購買電動車，第三季銷售強勁。然而，營運開支激增50%導致利潤大幅下降。調整後每股盈利按年跌31%，低於市場預期。相反，英特爾在獲得大量人工智能合約並實施積極的成本削減措施後轉虧為盈。股價在業績公佈後飆升至18個月高位。五家「七巨頭」公司的業績將成為本週焦點。
美國科技100指數在10月10日急跌後重拾動力。隨著價格走勢回復至5月中旬以來建立的上升通道內，該指數有潛力測試26,150點附近的界線。然而，相對強弱指數（RSI）需要密切關注，因為出現了看跌背離的早期跡象。若未能維持動力，該指數可能向50日移動平均線24,400點附近回落。
圖一：美國科技100指數（日線）價格圖表
黃金從歷史高位回落
在本月初大漲14%後，金價的升勢稍作喘息。在創下4381美元的新紀錄高位後，金價週二急跌6%，創下自2013年以來最大單日跌幅。
雖然地緣政治不確定性、央行配置和對法定貨幣信心下降繼續支持黃金的長期基本投資理據，但近期的急升顯示超買跡象。由於部分升勢是由害怕錯過（FOMO）情緒和槓桿交易者的興奮情緒推動，投資者獲利回吐並不令人意外。近期的回調或是中長期升勢的健康調整。
自週三觸及4003美元以來，跌勢已基本穩定。上週的拋售是趨勢逆轉的開始還是僅僅是技術性調整，將取決於未來一週的價格走勢。需要關注的關鍵水平包括20日移動平均線附近約4000美元的支撐位，以及標誌著從高位回落10%的水平即3940美元。如果參考過去歷史，2024年11月和2025年4月的回調均約為10%。若這次回調超過10%，可能進一步加劇投資黃金的資金流出。相反，若金價守穩4000美元之上，將顯示市場有趁低吸納的興趣，可能推動金價回升至歷史高位。
圖二：現貨黃金（日線）價格圖表
原油因制裁反彈
西德州中質原油（WTI）價格週一從五個月低位急劇反彈，錄得自6月以色列伊朗衝突以來最強勁的單週表現，近月期貨飆升8%。然而，這並未改變石油仍是今年以來表現最差的資產類別之一的事實，回報率為負14%。
上週的反彈是由美國對俄羅斯最大石油公司俄羅斯石油公司（Rosneft）和盧克石油公司（Lukoil）實施制裁引發的。由於俄烏戰爭停戰缺乏進展，美國加強了對石油公司的制裁，旨在消除支持俄羅斯軍事行動的主要收入來源。英國也將俄羅斯石油公司和盧克石油公司列入制裁名單，而歐盟新增對俄羅斯石油公司和俄羅斯天然氣工業（Gazprom）的禁令。最新一輪制裁可能大幅增加印度繼續購買俄羅斯石油的難度，俄羅斯石油目前佔印度石油進口總量的36%。路透社報導，中國國有石油公司已暫停購買海運俄羅斯原油，以評估制裁的影響。
這些制裁有能力推高油價，不應被輕視。不過，這些影響有機會被石油輸出國組織及盟友（OPEC+）增加產量以及全球經濟增長放緩導致的消費需求下降所抵消。儘管上週美國原油庫存意外減少，但國際能源署預計2026年供應過剩量將達每日400萬桶以上，導致石油中期前景黯淡。
最新價格圖表顯示，美國原油價格仍受6月底以來建立的下跌趨勢主導，在200日移動平均線下方交易。價格急劇反彈至每桶約61.80美元，目前位於50日移動平均線。進一步限制石油未來供應的因素可能推動價格邁向62.90美元至63.90美元之間的阻力位區間。如果油價未能突破50日移動平均線，跌勢可能恢復，支撐位約在55至56美元。
圖三：美國原油期貨（日線）價格圖表
未來一週
本週將有關鍵的央行決策以及重要經濟指標。本週四將迎來三場重要央行的政策公佈，因勞動市場持續疲軟，市場廣泛預期聯儲局將減息25個基點，將政策利率降至3.75%至4.00%。焦點將集中在會議聲明的語調上，特別是有關12月和2026年貨幣政策軌跡的線索。歐洲央行很大可能將存款利率維持在2%，因為央行早前已表示寬鬆週期可能已結束。因為9月核心通脹加速至2.9%，但新任首相高市早苗主張維持寬鬆政策，令日本央行下一步行動充滿不確定性，目前利率為0.5%。
受政府停擺影響，美國經濟數據發佈日程受到擾亂。原定週五公佈的核心個人消費支出（PCE），即聯儲局首選通脹指標，和零售銷售數據能否如期發佈存疑。
澳洲第三季通脹和歐元區10月物價數據將分別對澳洲儲備銀行（RBA）和歐洲央行具有重要意義，而中國官方採購經理人指數（PMI）將評估全球第二大經濟體的商業活動。
企業業績季進入高潮，「美股七巨頭」其中五位成員將公佈業績。微軟、Alphabet、Meta、蘋果和亞馬遜將提供有關人工智能投資回報和消費科技需求的重要觀點。這七家巨型企業的增長預計仍將超越其他美國公司，但差距於明年可能開始收窄。中國國有金融機構包括工商銀行、建設銀行和中國銀行的業績將揭示國內經濟挑戰如何影響銀行業。與此同時，工業龍頭如Hitachi、Keyence和Panasonic的財報將展示日本製造業在貿易不確定性下的健康狀況。
圖四：分析師預測的盈利增長 — 「七巨頭」與其他美國公司的比較
本週關鍵事件
以下數據因美國政府停擺可能延遲到本週發佈
- 美國非農就業數據（9月）：前值2.2萬，預期5萬
- 美國失業率（9月）：前值4.3%，預期4.3%
- 美國貿易差額（8月）：前值-783億美元，預期-604億美元
- 美國生產者物價指數按月(9月)：前值-0.1%，市場預期0.3%
- 美國零售銷售按月(9月)：前值0.6%，市場預期0.4%
2025年10月27日（星期一）
- 視乎政府停擺情況 — 美國耐用品訂單按月（9月）：前值2.9%，預期0.3%
2025年10月29日（星期三）
- 上午8時30分（香港時間） — 澳洲通脹率按年（第三季）：前值2.1%，預期3.0%
- 下午1時（香港時間） — 日本消費者信心（10月）：前值35.3，預期35.6
2025年10月30日（星期四）
- 凌晨2時（香港時間） — 美國聯儲局利率決定：現時利率4.00%至4.25%，預期3.75%至4.00%
- 上午11時（香港時間） — 日本央行利率決定：現時利率0.5%，預期0.5%
- 下午6時（香港時間） — 歐元區GDP增長率按季初值（第三季）：前值0.1%，預期0.1%
- 晚上9時15分（香港時間） — 歐洲央行利率決定：現時存款利率2%，預期2%
- 視乎政府停擺情況 — 美國GDP增長率按季初值（第三季）：前值3.8%，預期3%
2025年10月31日（星期五）
- 上午7時30分（香港時間） — 日本東京核心CPI（10月）：前值2.5%，預期2.6%
- 上午9時30分（香港時間） — 中國國家統計局製造業PMI（10月）：前值49.8，預期49.6
- 上午9時30分（香港時間） — 中國國家統計局非製造業PMI（10月）：前值50.0，預期50.0
- 下午6時（香港時間） — 歐元區通脹率按年初值（10月）：前值2.2%，預期2.1%
- 視乎政府停擺情況 — 美國核心PCE物價指數按月（9月）：前值0.2%，預期0.2%
- 視乎政府停擺情況 — 美國個人收入按月（9月）：前值0.4%，預期0.4%
- 視乎政府停擺情況 — 美國個人消費支出按月（9月）：前值0.6%，預期0.4%
資料來源：Trading Economics，Nasdaq，LSEG（截至2025年10月26日）
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